2014年4月对外贸易情况点评：政策联动增强,外贸平稳向好

请务必阅读正文后的免责声明部分 2014年05月08日 证券研究报告·宏观研究 2014年4月对外贸易情况点评 政策联动增强 外贸平稳向好 投资要点 西南证券研究发展中心  对外贸易低位企稳。四月，对外贸易结束了前期的快速下滑，在低位企稳，人民币汇率波动导致以美元和人民币计价的进出口总值增速一正一负；  对港贸易泡沫拖累外贸发展。去年三、四月对港贸易不正常虚高，随着今年泡沫逐步破灭，对港贸易回归真实，前期虚高基数导致今年对港贸易增速快速下滑；  中西部贸易发展迅速。受到国家西部大开发以及新丝绸之路战略引领，西部对外贸易发展迅速，尤其是新疆和重庆，未来发展潜力巨大；  与发达国家贸易稳定。受发达国家经济回暖作用，对发达国家贸易总体保持平稳发展，但QE退出冲击新兴经济体，其内需减弱导致对华贸易发展受挫；  未来整体向好。随着国家由内而外的一系列措施，虽然目前对外贸易面临诸多困难，但随着经济的逐步企稳，在第二季度向好概率较大。 分析师：刘峰 执业证号：S1250511110002 电话：010-57631199 邮箱：liuf eng@sw sc.com.cn 研究助理：刘言 电话：023-67610701 邮箱：liuyan@sw sc.com.cn 相关研究 1. PMI低位企稳 内需拉动增长 (2014-05-08) 2. 汇丰PMI止跌回升 (2014-04-24) 3. 1季度利用外资增长 (2014-04-18) 4. 地方级政府依赖土地财政未改 (2014-04-18) 5. 经济首季开局平稳 (2014-04-17) 6. 4月份CPI将持平 (2014-04-11) 2014年4月对外贸易情况点评 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 作为拉动经济增长的“三驾马车”之一，对外贸易受到今年国家挤出口泡沫、人民币汇率波动、外部局势动荡等一系列事件冲击，2014年第一季度表现萎靡不振。在我国采取积极对外贸易政策、营造良好的外贸环境以及汇率的持续下行，对外贸易情况在四月份好转，整体弱中向好态势已现。 2014年四月，对外贸易金额达到人民币22000亿元、折合美元3586亿元，以人民币计价下降1.3%，以美元计价同比上涨0.8%，造成增速走势不同的原因是人民币在今年快速贬值所致，其中，出口实现11561亿元人民币，折合1885亿美元，分别同比下降1.4%和增长0.9%；进口实现10438亿，折合美元1700亿，分别同比下降1.3%和增长0.8%。 图1：进出口金额增速、美元计价增速和人民币计价增速对比 数据来源：wind、西南证券 对港贸易增速下降 数据真实性上升 去年三月对港进出口金额达到501亿美元，引发市场对于统计数据和贸易真实性质疑。在国家加强监管并打击套利行为后，对港进出口金额在2014年年初开始迅速回落，四月仅为281亿美元。今年前四个月，对港进出口金额累计增速分别下降18.4%、21.4%、31.4%和31.3%。虽然统计数据下降，但参照其它地区贸易数据和实际经济增长状况，对港数据真实性得到印证。 2014年4月对外贸易情况点评 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图2：对港贸易情况示意图 数据来源：wind、西南证券 中西部贸易增速保持较快增长 2014年前4个月，甘肃、重庆、陕西、云南和广西的出口增速分别为73.6%、62.2%、40.9%、40.6%和36. 6%，保持了快速增长的势头，而我国东部和南部地区省份的贸易增速明显放缓，甚至出现了负增长。如前4个月江苏、上海和北京进出口总额分别增长3%、7%和1%，广东进出口贸易总额累计1.88万亿元，同比下降23.5%。 东西部之间贸易增速差异显著，应与国家对中西部地区经济的战略定位及进出口贸易扶持政策有关。去年9月我国提出与中亚四国共同建设“丝绸之路经济带”的战略构想，“新丝绸之路”战略上升到国家层面。西部地区抢占“丝路”桥头堡意识强烈，新疆发布新丝绸之路规划草稿，明确提出把新疆打造成能源资源陆上大通道及战略基地的目标。此外，重庆做为“渝新欧铁路”的起点，在中西部对外贸易中发挥着越来越重要的作用，贸易步入长期和快速增长通道。 发达国家贸易伙伴进出口稳定，新兴经济体国家外需不足 2014年前4个月我国与美国双边贸易总额为1680.44亿美元，累计同比增长5.20%，我国与欧盟双边贸易总额为1879.96亿美元，累计同比增速为11.30%，而我国与东盟双边贸易总额为1443.89亿美元，累计同比增长3.90%。而因为人民币汇率在今年有所波动，从人民币统计得出的增速数据更低一些，即我国与美国、欧盟和东盟前4个月的双边贸易总额累计同比增长分别为2.40%，8.40%和1.20%。 与往年同期相比，我国2014年前4个月与美国、欧盟和东盟的双边贸易总额规模均实现了增长，但从增速来看，各方贸易表现各异。我国与美国的双边贸易增速虽有所放缓，但仍处于正常波动区间。我国与欧盟的双边贸易在经历了连续两年的负增长后在今年实现了11.30%的大幅增长。与传统贸易伙伴东盟之间的双边贸易增速与前两年的高增速相比则出现明显下滑，究其原因，与去年末美国缩减QE3规模，大量资金回流和撤出，导致新兴经济体经济增长疲软和需求市场不足有关。 2014年4月对外贸易情况点评 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 出口产品以劳动密集型产品为主，结构亟待调整 我国4月高新技术产品出口金额为514.08亿美元，与去年同期相比下降10.88%，占总出口金额的27.37%，与去年同期相比下降3.59个百分点。这说明我国出口产品仍以劳动密集型产品为主，高新技术产品出口金额占比在近3年内未得到显著提升，我国出口产品结构亟待调整，国家需要进一步加强对高新技术产品出口的支持力度。 图5：高新技术产品出口金额及其占出口总额的比例（万美元） 数据来源：西南证券 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 7,000,000 2010-01 2010-03 2010-05 2010-07 2010-09 2010-11 2011-01 2011-03 2011-05 2011-07 2011-09 2011-11 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 高新技术产品出口金额 高新技术产品占出口总额比例 图3：我国主要贸易伙伴进出口贸易累计同比（%） 图4：2009-2014年前4个月贸易金额累计值单位（万美元） 数据来源：西南证券 数据来源：西南证券 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 对美国贸易累计同比 对欧盟贸易累计同比 对东盟贸易累计同比 0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 对美国贸易金额累计值 对欧盟贸易金额累计值 对东盟贸易金额累计值 2014年4月对外贸易情况点评 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 未来对外贸易平稳向好 3月和4月，我国领导人频频出访，在增进信任的同时，也加深、加强了双边及多边的经贸关系。此举对于我国企业进入当地市场营造了良好的贸易氛围，也为建立和维护市场创造了积极影响；年初以来的人民币汇率波动，央行并没有过度干预，一方面有利于推进人民币汇率市场化，另一方面也使我国出口从中受益；大力推动相关贸易伙伴国互惠互利战略，发掘中西部省区的区位和资源优势，构建新经济增长带。在前4月我国进出口贸易的低开、走低、触底再到小幅回升的过程中，政策的顶层设计深化以及注重政策和措施效果的整体性和联动性可见端倪。我国深化顶层设计，政策联动性增强，将使我国外贸与国家战略联系更为紧密，未来对外贸易将平稳向好。 2014年4月对外贸易情况点评 请务必阅读正文后的免责声明部分 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格，报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：400023 邮编：100033 电话：（023）63725713 电话：（010）57631234 网站：www.swsc.com.cn 邮箱：research@swsc.com.cn