业绩快速增长，内生外延共发力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共3页 公告事项： 公司发布2014年三季度业绩： 2014年1-9月营业总收入2.36亿元，同比增长23.8%，归属上市公司股东的净利润为3096万元，同比增长117%，符合预期，公司预计全年业绩增长为50%-80%，低于预期；随后铁路投资加速迈进，公司凭借软硬件优势，订单及业绩大概率持续超预期，外延发展也将逐渐明朗，维持重点推介。 报告摘要： ¾ 业绩快速增长，内生外延将托起未来更快发展。单从第三季度业绩来看，收入增幅有所加速，利润增速有所下降，与铁路行业季度波动性比较大仍有关系，公司预告增速在50%-80%，低于我们的预期，四季度是业绩集中释放期，我们暂时维持公司今年业绩不变；公司在防灾和视频监控领域获得突破性进展，未来随着其他储备软硬件技术（道岔等）有望实现更多订单突破，带动公司业绩加速成长，同时外延式思路确定，未来公司将会发展成为信号领域的强者，综合竞争能力将会得以加强。 ¾ 未来受益铁路真正提速，产品多样化仍是最强竞争力体现。经济增长弱势背景下，2014年-2015年铁路投资总额有望冲击2010年时期高点，维持看好未来三年铁路投资持续加码，带动业绩超预期发展：（1）防灾和视频监控系统突破带动未来快速成长；（2）外延发展成为综合信号系统集成商，将提升公司发展的质量；（3）储备技术（无线调车、液压道岔转辙机、电务信息系统等）也有望在铁路信息化自动化建设提速背景下面临需求的爆发，为公司业绩带来增量。 ¾ 暂维持业绩预测2014-16年净利润分别为1.5，2.0和2.3亿元，对应EPS分别为0.68，0.90和1.04元，随着铁路投资重回高峰期，公司软硬技术储备均会受益需求释放快速增长，在手现金充足，外延式发展也可期待，维持“增持”评级，维持重点推介！ 主要经营指标 2013 2014E2015E2016E营业收入(百万) 388558.58713.82818.76增长率（%） 31.8%44.1%27.8%14.7%归母净利润(百万) 70150.94 199.42 231.04 增长率（%） 288.2%114.4%32.1%15.9%每股收益 0.320.680.901.04市盈率 83.739.35 29.7325.73 交运研究组 分析师： 瞿永忠 (S1180513070005)电话：021-65055019 Email：quyongzhong@hysec.com 刘攀 (S1180514050002) 电话：021-65051190 Email：liupan1@hysec.com 市场表现 2013/10/28～2014/10/28-12%4%20%36%52%Oct/13 Feb/14 Jun/140246成交量(百万)辉煌科技上证指数 相关研究 《海外再突破，铁路大时代已至》 2014/10/24《铁路和大物流对接，物流估值受轻压》2014/10/20《高铁热潮再起，持续推介全产业链》2014/10/19《铁路和大物流对接，关注福建区域》2014/10/13 业绩快速增长，内生外延共发力 增持 维持 目标价格：40.00元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/辉煌科技(002296)/公司季报简评 2014年10月28日 辉煌科技/公司季报简评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共3页 表1：三张表 资产负债表（百万元）20132014E2015E2016E利润表（百万元）20132014E2015E2016E现金及现金等价物878729612608营业收入388559714819应收款项436696891988营业成本212301373424存货净额180229334362营业税金及附加45 67其他流动资产18263439销售费用23324147流动资产合计1512168018711996管理费用91107122131固定资产156170165161财务费用4(20)(17)(15)无形资产及其他17161616投资收益00 00投资性房地产125125125125资产减值及公允价值变动(16)888长期股权投资0000其他收入00 00资产总计1811199221782297营业利润38142197233短期借款及交易性金融负债0000营业外净收支41303030应付款项213303409448利润总额79172227263其他流动负债72123150169所得税费用(4)212732流动负债合计285426559617少数股东损益12000长期借款及应付债券0000归属于母公司净利润70151199231其他长期负债25252525长期负债合计25252525现金流量表（百万元）20132014E2015E2016E负债合计310451583642净利润70151199231少数股东权益60606060资产减值准备13(16)0(0)股东权益1441148115341595折旧摊销19141616负债和股东权益总计1811199221782297公允价值变动损失16(8)(8)(8)财务费用4(20)(17)(15)关键财务与估值指标20132014E2015E2016E营运资本变动1(192)(174)(71)每股收益0.320.680.901.04其它(1)16(0)0每股红利0.020.500.660.77经营活动现金流118(36)33168每股净资产6.506.686.927.20资本开支(7)(3)(3)(3)ROIC5%8%16%17%其它投资现金流00 00ROE5%10%13%14%投资活动现金流(7)(3)(3)(3)毛利率45%46%48%48%权益性融资693000EBIT Margin15%20%24%26%负债净变化00 00EBITDA Margin20%23%26%28%支付股利、利息(5)(111)(146)(170)收入增长32%44%28%15%其它融资现金流(184)000净利润增长率288%114%32%16%融资活动现金流499(111)(146)(170)资产负债率20%26%30%31%现金净变动610(149)(117)(4)息率0.1%1.9%2.5%2.9%货币资金的期初余额268878729612P/E83.739.029.625.5货币资金的期末余额878729612608P/B4.14.03.83.7企业自由现金流70(82)(11)126EV/EBITDA80.649.934.529.0权益自由现金流(114)(64)4140资料来源：公司年报，宏源证券 辉煌科技/公司季报简评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共3页 作者简介： 瞿永忠：北京交通大学硕士，10年交运从业经验，3年交运行业研究经验，宏源证券交运行业组长，资深分析师。2011年新财富团队第四，2012年金牛奖团队第五。重点覆盖交运策略、铁路运输、物流和铁路基建等行业。 刘 攀：上海交通大学硕士，3年机械行业研究经验，1年产业融资租赁行业经验，宏源证券交运行业组（设备方向）分析师。擅长草根调研挖掘投资机会，重点覆盖铁路设备产业链、航运港口和船舶海工产业链等细分行业。 机构销售团队 公募 北京片区 李 倩 010‐8801356113631508075liqian@hysec.com孙利群 010‐8808575613910390950sunliqun@hysec.com罗 云 010‐8808576013811638199luoyun@hysec.com滕宇杰 010‐8808529718618343994tengyujie@hysec.com上海片区 李冠英 021‐6505161913918666009liguanying@hysec.com吴 蓓 021‐6505123118621102931wubei@hysec.com吴肖寅 021‐6505116913801874206wuxiaoyin@hysec.com赵 然 021‐6505123018658849608zhaoran@hysec.com广深片区 夏苏云 0755‐3335229813631505872xiasuyun@hysec.com赵 越 0755‐3335230118682185141zhaoyue@hysec.com孙婉莹 0755‐3335219613424300435sunwanying@hysec.com周 迪 0755‐3335226215013826580zhoudi@hysec.com机构 北京保险/私募 王燕妮 010‐8808599313911562271wangyanni@hysec.com张 瑶 010‐8801356013581537296zhangyao@hysec.com上海保险/私募 程新星 021‐6505125718918523006chengxinxing@hysec.com宏源证券评级说明： 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。 类别 评级 定义 股票投资评级 买入 未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上 增持 未来6个月内跑赢沪深300指数5%～20% 中性 未来6个月内与沪深300指数偏离-5%～+5% 减持 未来6个月内跑输沪深300指数5%以上 行业投资评级 增持 未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内与沪深300指数偏离-5％～+5％ 减持 未来6个月内跑输沪深300指数5%以上 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能争取为这些公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，宏源证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。