2014年二季度中国宏观经济展望：稳增长政策助力企稳,货币政策精确定位

中信期210本期摘一季度一季度长。服落，但度对G45.9%好，我 一季度季度经产投资融危机外需大求弱于回升， 二季度我们认策大部农林水目前经高库存况下， 政策如目前市市场主类似降加精准会被房对稳定等等。 期货研究|宏04年二摘要： 度经济回落，度工业增速8服务业在最近但对GDP的贡GDP的贡献率%（46.5%），所我们认为这中度经济回落的经济回落过程资增速回落至机以后一季度大幅走弱成为于企业预期，主要工业品度展望：稳增认为在稳增长部分集中在基水利、民生、经济短期的压存对经济的压企业高库存如何演变——市场关注的焦主流声音也在降准、降息的准的匹配方式房地产领域挤定经济作用突对政府融资宏观定期报季度中稳增长服务业弥补8.8%，GDP增近几年出现了贡献来看，去率达到51.1%所以我们从数中间是服务业的驱动力和特程中，需求表至17.9%，较度增速最差表为一季度最大导致企业库品库存水平甚增长政策倾斜长政策的推动基建领域包括环保工程的压力主要来自压力过大，经存的情况并不—精准定位代焦点集中在政在呼吁降准，的局面现在依式，毕竟总量挤出。未来政突出的领域，资平台、房地报告 国宏观长政策助补工业低迷的增速7.7%，这了明显快于第去年服务业对%（去年为4数据看到，工业加速增长的特点 表现的非常弱去年12月份表现），累计顺大的特征；另库存被动性积甚至出现创新斜，有望企稳动下，经济有括铁路、棚户的固定资产投自于，一季度经济可能难以不那么可怕。代替广撒网式政策演变上，我们对政策依然很难看到量政策放松，策可能会更加如基建铁路地产（商品房 经济展助力企稳的缺口 这中间折射出第二产业的发对GDP的贡献8.2%，下同）工业增长非常的结果。 弱，内外需都份回落1.7%，顺差仅166亿另一个特征在积累，所以我新高的情况。稳 有望在二季度区改造方面投资政策出台度由于预期差以出现明显的 式的总量放松市场大多数的总体看法是到，而稳增长资金也不会加突出“精准路建设、棚户房）限制可能 望——稳，货币出第三产业在发展，一季度献在金融危机），而工业对常差，但GDP都表现得很弱一季度出口亿元，较去年在于，企业对我们在一季度 度出现企稳，，我们认为后台，这将主力差导致的高库的回升，但我松 数机构预期二是：总量政策长所面临的资会流入到存在准定位”，把资区改造、市能依然存在 2014‐4‐17— 币政策精在一季度出现尽管服务增速机后首次超过对GDP的贡献P增速反而比。其中前2个口增速同比下年同期规模大一季度存在预见到企业库存目前所出台的后期仍会有类经济在二季度存现象，大家们认为在需求季度会出现降策的放松应该金缺口，可能资金缺口的领资金投向资金政民生、环保精准定位现了较好的增速也有所回过工业，一季献继续下降至比市场预期要个月固定资下降3.4%（金大幅下降，内预期差，需存水平持续的稳增长政类似的基建、度企稳。而家都在担心求回升的情降准，而且该不太可能，能会采取更领域，反而金缺口较大，保工程领域中信期货www.cit更多资讯请关注本 宏观组：尹丹 yindan@c 周晋 zhoujin@ 朱润宇 zry@citic 联系电话 近期相关中国3月份可能会“打中国通胀数已过，高点中国3月份呈素姿 3月全球制落仍不改制中国3月官预测：旺季局 位 增季至要金内货研究部 ticsf.com 讯和研究 本司网站 citcisf.com @citicsf.comcsf.com 话：0755-2399关报告： 份金融数据简评打左灯向右行”数据简评：CPI同点不高 份贸易数据简评制造业景气度观制造业回升趋势官方PMI点评及季不旺，经济仍 91697 评：信用扩张 2014‐4‐15同比增速低点2014‐4‐11评：洗尽铅华2014‐04‐11观察：短期回势 2014‐04‐03及3月份数据仍维持弱势格 2014‐04‐02 中信期货研究|宏观定期报告 2014年4月22日2 / 11 目录 一季度经济回落，服务业弥补工业低迷的缺口 ............................................................................................... 3 一季度经济回落的驱动力和特点 ...................................................................................................................... 4 需求超预期弱，企业库存被动性积累 ................................................................................................................ 4 企业存在预期差，库存水平被动型积累 ............................................................................................................ 7 二季度展望：稳增长政策倾斜，有望企稳 ....................................................................................................... 8 稳增长政策已经明显出现倾斜............................................................................................................................ 8 稳增长政策意义远大于实际效果 ........................................................................................................................ 9 政策如何演变——精准定位代替广撒网式的总量放松 ................................................................................. 10 图表目录 图1: 2014年Q1 GDP增速好于预期单位：% ................................................................................................. 3 图2: Q1三次产业同比增速单位：% ............................................................................................................... 3 图3: 第三产业对GDP的贡献明显上升单位：% ............................................................................................ 3 图4: 3月份当月工业增速有所回升单位：% .................................................................................................. 3 图5: 发电量即期增速单位：亿千瓦时/% ....................................................................................................... 4 图6: 粗钢日产量单位：万吨/天 ...................................................................................................................... 4 图7: 固定资产投资增速继续回落单位：% ..................................................................................................... 5 图8: 固定资产投资增速三大构成累计同比单位：% ..................................................................................... 5 图9: 固定资产投资增速三大构成当月同比单位：% ..................................................................................... 6 图10: 房地产销售和新开工增速单位：% ......................................................................................................... 6 图11: 房地产行业各个环节当月同比增速单位：% ......................................................................................... 6 图12: 土地一级市场土地成交和溢价率单位：万平米/% ............................................................................... 6 图13: 进出口金额当月同比增速单位：% ......................................................................................................... 6 图14: 贸易顺差规模单位：亿美元 .................................................................................................................... 6 图15: 有水分和剔除水分的贸易增速单位：% ................................................................................................. 7 图16: 主要出口商品当月出口增速单位：% ..................................................................................................... 7 图17: 主要出口地区当月同比增速单位：% ..................................................................................................... 7 图18: 出口至新兴市场当月同比增速单位：% ................................................................................................. 7 图19: PMI产成品库存和原材料库存指数单位：% .....................................