您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[东方证券]:2014年1季度主要宏观数据点评:经济运行疲弱,关注“克强式刺激” - 发现报告
当前位置:首页/宏观策略/报告详情/

2014年1季度主要宏观数据点评:经济运行疲弱,关注“克强式刺激”

2014-04-17邵宇、赵伟、陈刚、孙付东方证券喵***
2014年1季度主要宏观数据点评:经济运行疲弱,关注“克强式刺激”

www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.net HeaderTable_User 5017386 608450260 5017252 5017390 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据点评 【宏观经济·证券研究报告】 Tabl e_Title 经济运行疲弱,关注“克强式刺激” ——2014年1季度主要宏观数据点评 Table_Summary 事件:4月16日发布数据,1季度GDP同比增长7.4%(预期7.3%,上期7.7%)。3月工业增加值同比增长8.8%(预期8.9%,上月8.6%),投资增速17.6%(预期18.1%,上期17.9%),消费增长12.2%(预期12.2%,上期11.8%) (资料来源:国家统计局) 研究结论  1季度GDP增长略高市场预期,三产占比上升是经济增长韧性较强的主因。1季度GDP同比增长7.4%,略高于市场平均预期的7.3%,较去年4季度回落0.3个百分点;1季度GDP环比(季调)增速1.4%,折年率仅5.6%,以及工业增加值同比增速8.7%,都显示当前经济总体偏弱。三大产业来看,一、二、三产业分别同比增长3.5%、7.3%、7.8%,总量占比由去年同期的6.3%、45.9%和47.9%调整到今年1季度的6.1%、44.9%和49%。2013年以来三产占比趋势上升(一二产占比下降),是转型期必然经历的过程,也是中期经济增长的韧性所在。但是,在经济转型完成前,“稳中求进”的总基调仍然需要放在头等位置,第二产业增速的低迷与“克强式刺激”的重要性不容忽视,原因有二:1、三产依附于或滞后于二产,二产的持续低迷势必拖累整个经济的稳定运行与结构转型;2、今年新增的730万大学毕业生,就业压力将重点体现在今年的2、3季度(而非1季度),主要的就业领域在第二产业或对第二产业依附性较强的生产性服务业,而非当下劳动力供需关系较为紧张的中低端服务业。以上都导致“稳增长”的必要性是存在的。  “克强式刺激”的四个特点:效率兼容、民生兼容、改革兼容、转型兼容。首先是效率兼容。新届政府加大投资的方向由传统基建转向新兴基建,诸如城市轨交、管网建设、智慧城市、公共设施等。新兴基建项目投资,会提高区域经济发展的辐射力、提高城市间的运作效率与生活质量。其次是民生兼容的。最具代表性的就是棚户区改造、保障房建设(共有产权房)、农田水利投资、加大对小微企业的扶持等。可以在托底经济的同时,有效改善中低收入群体的生活状态,对小微企业的支持,可以鼓励创业、吸纳就业。第三是改革兼容,例如《国家新型城镇化规划》中,提到财税领域的三项改革,包括建立规范透明的城市建设投融资机制等。一方面为新型城镇化建设提供规范化的融资通道,另一方面可以通过市场化手段有效遏制地方政府无序投资的问题,将改革蕴涵在刺激之中。最后是转型兼容。转型兼容体现在“稳增长”的同时实现经济结构转型与产业结构升级。经济结构转型,体现在增长模式由传统投资驱动逐步向消费驱动转变。产业结构升级,会通过鼓励研发投入(例如抵扣税收)、提高对新兴产业的支持力度等实现;对于落后产业,则一方面鼓励创新,另一方面通过强化环保及能耗标准促进产业转型。. 风险提示  改革深化进程中可能存在阻力,经济转型的相关不确定因素较多。 指标 201403F 201403 201402 201312 201311 GDP:当季(%) 7.3 7.4 7.7 社会消费品零售(%) 12.2 12.2 11.8 13.6 13.7 工业增加值(%) 8.9 8.8 8.6 9.7 10 固定资产投资(%) 18.1 17.6 17.9 19.6 19.9 Table_ReportDate 报告发布日期 2014年04月17日 Table_Autho r 证券分析师 邵宇 021-63326032 shaoyu@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860511110001 赵伟 021-63325888*6109 zhaowei@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860513080001 陈刚 021-63325888*6110 chengang@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860512080004 Table_Contacter 联系人 孙付 021-63325888*3207 sunfu1@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 门已关 窗渐开 过渡期 看降准 2014-04-16 微刺激、强刺激和克强式刺激 2014-04-15 成长的烦恼,发展的困惑? 2014-04-14 宏观经济 wwwww1 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.net 核心事件 1季度GDP同比增长7.4%(预期7.3%,上期7.7%)。3月工业增加值同比增长8.8%(预期8.9%,上月8.6%),固定资产投资累计同比增长17.6%(预期18.1%,上期17.9%),社会零售品消费总额同比增长12.2%(预期12.2%,上期11.8%) (国家统计局) 点评 1季度GDP增长略高市场平均预期,三产占比上升是经济增长韧性较强的主因。1季度GDP同比增长7.4%,略高于市场平均预期的7.3%,较去年4季度回落0.3个百分点;GDP环比(季调)增速1.4%,折年率仅5.6%,都显示了当前经济总体仍然偏弱。三大产业来看,一、二、三产业分别同比增长3.5%、7.3%、7.8%,总量占比由去年同期的6.3%、45.9%和47.9%调整到今年1季度的6.1%、44.9%和49%。可见,一二产的占比是在下降的,三产的占比明显上升;事实上2013年以来这一趋势非常明显,三产占比上升(一二产占比下降),从国际经验来看,是转型期必然经历的过程,也是中期经济增长的韧性所在。第三产业的增速较高与占比趋势提升,反映了快速工业化的时代已告终结。但是,在经济转型完成前,“稳中求进”的总基调仍然需要放在头等位置,第二产业增速的低迷与“克强式刺激”的重要性不容忽视,原因有二:1、三产依附于或滞后于二产,二产的持续低迷势必拖累整个经济的稳定运行与结构转型;2、今年新增的730万大学毕业生,其就业压力将重点体现在今年的2、3季度(而非1季度),主要的就业领域在第二产业或对第二产业依附性较强的生产性服务业,而非当下劳动力供需关系较为紧张的中低端服务业。以上原因都导致“稳增长”的必要性是存在的。然而,“强刺激政策”显然是不可行的。在博鳌论坛,总理给出了信号——“我们不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策,而是更加注重中长期的健康发展,努力实现中国经济持续健康发展”。但如果经济的低迷不是一时的呢?而且所谓强的刺激应该就类似于上一轮2008年金融危机之后四万亿这样的刺激,过往的强刺激政策,往往表现为量级上的庞大与投资方向的简单粗放。不可否认强刺激政策的效果会非常明显,经济形势得到了迅速提振,但它带来的弊端也是众所周知,留下的后遗症诸如产能问题的加剧、债务风险的累积等则可能需要很长的时间才能消化。那会不会有微刺激呢?目前看来貌似已经有些动作。 “克强式刺激”的四个特点:效率兼容、民生兼容、改革兼容、转型兼容。首先是效率兼容。新届政府加大投资