环保行业快评-兰州自来水污染事件点评：利好环境监测和供水改造细分行业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 环保 行业重大事件快评 推荐 （首次评级） 2014年4月17日 兰州自来水污染事件点评：利好环境监测和供水改造细分行业 证券分析师： 证券分析师： 陈青青 徐强 0755-22940855 010 - 88005304 chenqingq@guosen.com.cn xuqiang1@ guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514040001 事项： [Table_Summary] 4月10日，甘肃省兰州市威立雅水厂的出厂自来水苯含量最高升至200微克/升，超出国家标准20倍，兰州市西固区逼迫停止供水。经过初步检查，中石油兰州分公司管道泄漏是造成污染的主要原因。 核心观点： 本次事件由原兰州石化事故引起，未来这类突发事件亦不可避免，对政府而言未来核心在于：1）实时监测、预警和应急处理，缩小事件影响；2）环境事故责主体任划分，政府仅起到监督和管理作用（加强监测和政府服务采购）；3）于供水行业加速提标改造。4）认为环保板块经过前期调整，目前处于底部区域，建议积极配臵等待催化，本次事件对板块有一定刺激作用；就本次事件而言，首先利好环境监测，看好我们此前重点推荐先河环保，详见报告；其次利好供水行业，推荐碧水源。 评论： 一、兰州自来水污染事件由偶发性工业事故引起，难以不可避免；政府核心是提升环境事故应急处理能力、降低影响；做好权责划分、明确责任主体 事件回顾：兰州市的自来水生产系统为：自西固区西柳沟附近黄河取水后，由威立雅所属的第一水厂进行初次沉淀，经南北两个管道注入第二水厂，由第二水厂进行再沉淀、过滤和消毒后向市区供水。根据事件初步的调查结果，污染原因被认定为中石油管道泄露，造成水厂的北线输水线路受到污染，事件属于工业企业造成的偶发性污染引起。 我们认为，对于此类偶发性工业事故政府的工作核心在于：  做好实时监测、预警和应急处理，缩小事件影响，当事故发生后如何降低对居民影响——最快知道污染，最短时间作出反应预警居民，作出供水方案；其核心是环境实时监测系统建立，其次是政府应急处理能力的建立，首先利好环境监测行业。  政府对环境事件关注核心是对民意的影响，因此做好环境事故责任主体任划分，明确过失方和事故责任是关键；政府仅仅是起到监测监督和管理的作用，而不是责任方。本次事故我们认为可能的事故责任方是威立雅（自流沟年久失修）和中石油（发生事故引起污染），而非政府过失；政府要需要做的是公开透明事故处理过程，做好环境监测和权责划分——利好环境监测行业；同时未来政府在环境服务中角色转变将更多以中介监管和管理部门角色出现，供水等环境服务将更多采用采购方式——利好行业龙头，推荐碧水源。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 二、 国内水环境监测能力仍有待提升，50亿水质监测市场有望加速释放，推荐先河环保 水源污染出现18小时后，兰州市供水系统才做出响应，事件反映出水质监测能力仍然薄弱：1）全国范围来看，根据13年公布的《全国集中式生活饮用水水源地水质监测实施方案》显示，目前仅有一百余个环保重点城市开展了定期水源地水质监测，占全部重点水源地城市比例不足30%。2）自来水厂监测系统以后端出水水质监测为主，且主要指标仍以抽样监测手法为主，而非实时监测。 我们重申前期监测行业观点：目前我国环保行业所处阶段和政府环保思路改善有利监测行业加速发展；监测行业市场空间比市场预期大，未来有望有不断超预期表现，重点推荐先河环保（最受益行业变化标的；详见此前报告）。 我们认为，《水污染防治行动计划》预计年内出台，将加速水质监测和污水供水改造行业发展——全国861个定期监测水源地保护区、国家重点监控的4001家重点废水排放企业和3606家污水处理厂大部分存在新建或升级排污监控能力的需求，按照目前5参数水质自动监测系统50-60万元/套的价格计算，市场空间约为50亿元。在水质监测市场加速释放的过程中，我们认为先河环保市值弹性最大。 图1：兰州自来水污染事件原因分析 图2：兰州自来水污染影响范围 资料来源：网络新闻、国信证券经济研究所整理 资料来源：网络新闻、国信证券经济研究所整理 图3：发生污染事故的四号自流沟与周边化工厂管道存在交叉 图4：自流沟水泥底板出现破损，使得污染物进入自来水 资料来源：网络新闻、国信证券经济研究所整理 资料来源：网络新闻、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 三、 污染事件有利于加速国内供水行业提标改造，利好膜处理板块，推荐碧水源 由于水源地污染严重，全国大部分水厂的净水标准已不能适应现有的来水水质，为此卫生部和国家标准委曾发布了新版国标《生活饮用水卫生标准》，将自来水检测指标由原来的35项提升至106项，基本与发达国家接轨。国内在运的自来水厂95%以上都是新国标颁布之前设计建造的，存在改造需求，但是受到自来水生产企业盈利能力限制，水厂的改造投资推进缓慢。此次兰州污染事件，加重了政府和舆论对供水行业关注，有望加速城市供水系统提标改造发展；而若供水行业若大规模提标改造，膜处理工艺将成为重要技术路径，看好国内膜处理龙头碧水源。  膜过滤工艺原水适应性强，是水厂提标改造的重要技术路径：目前国内水厂的上游水源地水质普遍不佳，传统净水工艺生产的自来水难以达到新版国标的要求，在水厂现有处理流程后端增加深度处理工段成为必然选择。膜过滤、活性炭吸附和UV消毒是比较主流的深度处理工艺，其中膜过滤技术的出水指标更好、原水适应性更强，是水厂提标改造的重要技术路径。  水价上涨和膜组件国产化率提升，将提升水厂对膜过滤工艺的接受能力：自来水厂提标改造过程中新建UF膜处理工段的单位投资约为400元/吨/日，改造完成后运行成本将提升0.3-0.5元/吨，在目前自来水生产企业盈利能力不强，同时进口膜组件价格较高的背景之下，膜处理工艺推广受到一定阻碍。但是伴随缺水地区水价上涨和膜组件国产化率提升，水厂对膜处理工艺的接受能力也将逐渐提升，使得膜过滤工艺在净水领域获得更广泛的应用。 四、 板块目前处于底部区域，建议积极配臵 媒体披露兰州水污染事件后，关键词日搜索量快速上升至25万次/日，我们将兰州水污染事件与2013年初的PM2.5污染事件进行比较，发现前者的最高日搜索量是后者的5倍，反映出社会对于环保事件的关注程度大幅提升。 我们认为环保板块经过前期调整，目前龙头公司估值约低于25倍，小公司估值约30倍，行业订单和业绩情况仍不错，增速>30%,目前处于底部区域，建议积极配臵等待催化，本次事件对板块有一定刺激作用；就本次事件而言，首先利好环境监测，看好我们此前重点推荐先河环保，详见报告；其次利好供水行业，推荐碧水源。 图5：自来水厂膜处理工段 图6：自来水厂膜处理设备 资料来源：公司调研，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司调研，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图7：13年PM2.5污染事件刺激气环保板块快速上涨 图8：兰州污染事件关键词搜索量快速上升至近25万次/日 资料来源：Baidu、国信证券经济研究所整理 资料来源： Baidu、国信证券经济研究所整理 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 2013年1月 2013年2月 2013年3月 “PM2.5”搜索量（次） 烟气环保工程服务涨幅（%） 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 4月10日 4月11日 4月12日 “兰州水污染”搜索量（次） “PM2.5”搜索量（次） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。