安踏体育：营运表现逐步改善

安踏(02020-HK)營運表現逐步改善內地體育用品公司經過兩年的去庫存，以及店舖整頓後，可謂最壞時刻已過。安踏體育（2020）去年第四季度同店銷售同比錄得中單位數的升幅，為自2012年初起表現最佳，另外，今年首三季度的訂貨會訂貨金額按年均呈現高單位數的升幅，亦優於同業。去年營業額微跌4.5%至72.81億元（人民幣，下同），純利減少3.2%至13.15億元；惟單計下半年，營業額及純利則分別增長6.1%及17%，各項營運數據均顯示集團業務正逐步改善。整體毛利率按年增長3.7個百分點至41.7%。零售渠道過去過度擴張，集團去年繼續關閉店鋪改善成本效益，期末安踏店及運動生活系列店數目共7,757間，同比淨減少318間。不過，目前已回落至較健康水平，集團今年或恢復開新店，預計今年底安踏店總數將介乎7,700間至7,800間。2012年中收購的鞋類生產設施亦已於年內為改善鞋類生產效率方面作出全年貢獻。另外，今年有較多國際性體育盛事，集團已於索契冬季奧運會及仁川亞運會上，為中國國家隊提供領獎裝備及體育用品，有助提高品牌知名度。去年平均存貨周轉天數及應收貿易賬款周轉天數分別為59日及38日，相比特步（1368）的79日及92日，以及李寧（2331）的104日及89日均較佳；經營現金流入減少約4成至11.28億元，主要由於更多訂單安排提前生產，導致預付供應商之款項暫時增加，期末手持現金增長8.4%至43.44億元，負債比率由9.9%減少至4.8%，財務狀況穩健。走勢上，過去三個交易日呈「三個白武士」的利好形態，10天線升穿20天線形成「黃金交差」屬利好，MACD熊差距收窄，STC%K線升穿%D線，可考慮12.5元（港元，下同）水平吸納，上望14元，不跌穿12元可續持有。金利豐證券研究部董事黃德几筆者為證監會持牌人士金利豐證券有限公司