餐饮旅游行业重大事件快评：清明客流重振市场信心,把握旺季来临前增配良机

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 餐饮旅游 行业重大事件快评 谨慎推荐 （维持评级） 2014年04月09日 清明客流重振市场信心 把握旺季来临前增配良机 证券分析师： 曾光 0755-82150809 zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师： 钟潇 0755-82132098 zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 事项： [Table_Summary] 2014年清明小长假结束，各地陆续公布小长假旅游数据。 评论：  清明小长假居民出游愿望强烈，多数重点景区客流表现超预期 此前，根据中国旅游研究院在全国60个重点旅游城市就2014年清明期间城镇居民的出游意愿进行调查。结果显示，清明期间我国居民的出游意愿较高，为63.18%，高于去年同期近2个百分点（2013年清明出游愿望为61.53%），旅游市场将温和增长。以踏青赏花为代表的近郊游、自助游成为主要的出游方式。江南地区、港澳台、日韩是出游的热点目的地。 从我们目前搜集整理的情况来看，如下表所示，2014年清明小长假，多数重点景区客流表现超预期。 首先，北京市场客流增势喜人。从华北尤其是北京地区来看，由于天气晴好，居民出游需求迫切，北京全市150多家主要景区共接待游客524.5万人次，比去年同期增长36.8%。其中历史文化类景区三天接待241万人次，同比增长25.3%；城市公园类的景区接待177.2万人次，比去年同期增长49%。从北京的部分景区来看，故宫单日接待量再次超过历史同期最高，达到9万人，同比增长18.6%，3天累计增长4.30%。而八达岭长城清明接待人数同比增长40%（6日最高峰单日接待7.9万人，同比增长80.70%）。与此同时，古北水镇清明三天接待游客1.9万人左右，也超出市场预期（古北水镇尚未进行大规模的营销推广，春节七天仅7000多人）。 其次，从华东线来看，低基数背景下（13年清明有禽流感影响）客流呈现较快增长。黄山风景区清明3天接待游客7.11万人次，同比增长26.93%（前两天客流增长34%，第三天因下雨客流有所下滑），九华山接待客流11.39万人次，同比增长33.54%。从乌镇的情况来看，我们估算乌镇景区今年清明小长假客流约16万人次，同比增长约20%。西塘古镇清明接待客流19.12万人次，同比增长19.80%。宋城景区接待客流同比增长超过15%。 其三，从西南线来看，受清明第一天降雨以及限流影响，2014年清明小长假，峨眉山景区接待游客4.22万人次，同比增长3.51%，实现门票收入567.38万元，同比增长4.5%，保持相对平稳的增长。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表 1：2014年清明小长假部分重点景区（或城市）客流增长情况 地区 景区/城市名称 日期 客流（万人次） 增速 备注 华北 北京（150多家景区） 清明3天 524.5 36.80% 北京（历史文化类景区） 清明3天 241 25.30% 故宫 清明3天 4.30% 八达岭长城 清明3天 40.00% 古北水镇 清明3天 约1.9万 天津 清明3天 111.86 9% 泰山 清明3天 18.00 24.59% 青岛（监测景区） 清明3天 48.48 42.3% 华东 乌镇景区 清明3天 16万左右 20% 黄山风景区 清明3天 7.11 26.93% 前两天客流增长34%，第三天下雨客流有所下滑 杭州宋城景区 清明3天 15%以上 宋城旗下杭州乐园 清明3天 约40% 宋城旗下烂苹果乐园 清明3天 约50% 九华山 清明3天 11.39 33.54% 常熟A级景区 清明3天 26.15 54.13% 门票收入281.17万元，同比增长96.77% 西塘古镇 清明3天 19.12 19.80% 西南 峨眉山风景区 清明3天 4.22 3.51% 实现门票收入567.38万元，同比增长4.5%（第一天下雨） 乐山大佛 清明3天 4.81 4.75% 实现门票收入327.1万元，同比增长4.22% 乐山市 清明3天 62.47 15.19% 九寨沟 6日 1.7884 222% 与上年同天（清明假期最后一天）数据相比 重庆 清明3天 691.59 5.62% 华中、华南 张家界武陵源核心景区 清明3天 4.0109 13.45% 张家界武陵源全区 清明3天 17 15.34% 三亚南山景区 清明3天 3.1 -11.43% 增速为推算数据，去年为3.5万人 漓江游船 5-6日 4 香港 清明3天 373 14.3% 资料来源：各地旅游局、各地方政府官网，凤凰网，21世纪经济报道，搜狐网，乐山新闻网， 其四，从华中的张家界的情况来看，清明三天小长假，武陵源全区共安全接待中外游客逾17万人次，同比增长15.34%；核心景区一次进山达40109人，同比增长13.45%，增速相对良好（一季度武陵源全区客流增长5.89%）。并且，清明假期进入武陵源的自驾自助游客分别来自于四川、上海、湖北、贵州、广东、重庆等20多个省份，占核心景区接待量的一半左右。同时，魅力湘西也表现良好，前两日演出上座率达100%（座位数2600余人）。 此外，从华南的香港的数据来看，在清明三天天气相对不好的情况下，国人进出香港预计达373万人次，同比增长14.30%，显示购物游需求仍然较为旺盛。 图 1：清明期间，魅力湘西满座 资料来源：中国网，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3  清明小长假特点：近郊游、自助游占主导 结合中国旅游研究院在全国60个重点旅游城市2014年清明期间城镇居民的出游意愿的调查结果，从出游类型来看，居民出游以近郊游为主（24.35%），其次是港澳台游（15.2%），国内跨省游（12.13%），以及出国游（11.55%）。从出游目的地来看，大中城市的自有景点以及近郊（如北京的鸟巢、密云和平谷，南京的秦淮河、夫子庙等）成为游客出游休憩的首选。这也符合小长假一贯的规律，毕竟出游时间限制了出游的半径。此外，从客源地构成来看，长三角、川渝城市圈、珠三角、以及京津冀的居民出游意愿最高，而西北部地区的出游意愿较低。 结合我们2014年度策略的分析，从我国目前的假日结构来看，除去两个黄金周，小长假及周末是居民最主要的旅游休闲时间。这种相对短时间的休假模式限制下，客源地周边的近郊游将持续受到追捧。今年清明小长假的客流数据进一步印证了这一点。这也是我们持续看好类乌镇模式复制扩张的核心原因。 图2：清明小长假出游意愿分布：以近郊游为主 图3：清明小长假出游方式，以散客自助游为主 资料来源：中国旅游研究院，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国旅游研究院，国信证券经济研究所整理 从出游方式来看，以家庭和亲友为小团体的自助游高达62.5%，团队游约为35.74%，散客出游继续占据主导。受清明期间高速公路小汽车免征通行费政策的影响，有11.7%的受访者表示会选择自驾游的方式出行。重庆，清明小长假期间自助自驾游占比达72%  维持板块“谨慎推荐”，建议把握板块旺季来临前的增配时机 维持板块“谨慎推荐”投资评级。从今年以来旅游行业的整体运行来看，1-2月旅游行业运行数据相对良好（特别是2月份），已发出积极信号。3月部分景区受党的群众路线教育影响，部分一线景区客流有超过10%的下滑，形势略有超出意料之外。但本次清明小长假的数据再次显示大众化消费需求强劲，给市场重新带来全年较好预期。根据我们的分析，由于3月份行业数据低于预期，且清明小长假易受天气等因素影响，有一定的局限性，因此谨慎的投资者可能仍需观察4月份的实际运行情况才能更加积极的投资动作，但是我们认为，去年3月份仍处较高基数，且3月份仍处于旅游淡季，因此团客市场影响权重放大，而4月份随着旺季的到来，散客的增加，且在去年Q2显著的低基数背景下（4月禽流感、地震等）下，客流增速仍有望重回快轨道。此外，我们认为去年“限三公”政策将使公费部分转化成自费，且《旅游法》的执行有灵活化趋势，这将释放部分被抑制的需求，对冲新的政策不利影响。 总体来看，我们依然继续看好旅游板块接下来的全年投资机会（行业14年低基数上恢复性增长以及再融资、大非解禁、国企改革、核心项目开业、在线营销、高铁通车等多重利好叠加）。根据我们年度策略报告，景区子板块今年具有阶段性配置机会，目前看来，逻辑依然成立。综合来看，我们建议把握板块短期回调背景下旺季到来前增配契机。短期依然重点推荐中国国旅、中青旅、宋城股份、张家界、峨眉山A。 近郊游24%港澳台游15%国内跨省游12%出国游12%不出游37% 自助游, 62.50%团队游, 35.74% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 投资 收盘价 EPS PE PB 代码 名称 评级 2014-4-8 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 601888 中国国旅 推荐 33.81 1.14 1.38 1.57 30.6 25.3 22.2 4.3 600138 中 青 旅 推荐 18.89 0.71 0.76 0.86 27.4 25.6 22.6 2.3 300144 宋城股份 推荐 24.97 0.46 0.55 0.71 52.9 44.2 34.3 2.5 300178 腾邦国际 推荐 32.01 0.54 0.74 0.98 60.6 44.2 33.4 1.7 000430 张 家 界 推荐 7.48 0.32 0.16 0.29 23.7 47.3 26.1 7.8 000888 峨眉山Ａ 推荐 17.59 0.72 0.43 0.76 24.7 41.2 23.3 4.3 002159 三特索道 谨慎推荐 17.85 0.46 0.26 0.28 38.6 68.3 63.4 2.8 600754 锦江股份 谨慎推荐 14.51 0.61 0.63 0.70 24.2 23.4 21.1 2.0 600054 黄山旅游 谨慎推荐 12.50 0.51 0.31 0.51 24.9 40.9 24.9 3.1 002033 丽江旅游 谨慎推荐 12.75 0.49 0.52 0.64 26.4 24.5 20.0 3.4 000978 桂林旅游 谨慎推荐 6.25 0.17 0.03 0.13 37.5 212.3 49.0 1.6 600258 首旅酒店 谨慎推荐 14.31 0.49 0.51 0.60 29.5 28.4 24.1 2.6 002707 众信旅游 谨慎推荐 70.80 1.06 1.5