国债期货晨报：债券供给压力增大,期债空单持有

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2014-4-4 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.0851-0.413Y3.90173.765Y4.19432.957Y4.38862.4710Y4.4904015Y4.72650 CFFEX国债期货合约 888990919293942013-122014-012014-022014-03当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 债券供给压力增大，期债空单持有 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率小幅走高，国债期货主力TF1406合约报收91.978，跌0.23%。日成交2366手，成交放大，截至收盘，单边持仓5019手，增加208手，TF1406前二十主力净空318手，增加90手。截至上一交易日，三个合约总持仓5296手，增加200手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率小幅走高，1Y跌0.41bps至3.0851%，3Y涨3.76bps至3.9017%，5Y涨2.95bps至4.1943%，7Y涨2.47bps至4.3886%，10Y涨0bps至4.4904%。 周四（4月3日），农发行招标发行一、三、五和十年四个期限固息债，中标利率均高于预期，其中3年和5年尤为突出。国开行增发两期固息债，中标收益率略高于预期，但投标倍数明显向好，均超过3倍。利率债二级市场关键期限利率债成交利率略有走低，剩余期限6.5年的130020报收4.39%，前日报收4.35%，成交26亿元；剩余期限6.8年的140003报收4.39%，上日报收4.36%，成交21.3亿元。 公开市场操作，4月3日，央行公开市场进行500亿14天及400亿28天正回购操作。若不再进行其他操作，央行本周净回笼资金620亿，连续第八周净回笼。4月3日，银行间回购加权利率小幅走低， 1天期品种跌1.25bps至2.9382%，7天期品种跌11.16bps至4.0878%，14天期品种跌6.02bps至4.4024%,1M期品种跌2.1bps至4.5754%。 操作建议 央行连续抽水8周，利率债一级市场中标利率普遍高于预期，银行间现券收益率及IRS继续上涨，流动性趋紧，短期市场资金面偏谨慎，且宏观经济稳增长的政策预期升温，导致现券抛盘加重，中长端品种更甚。国开行4月3日公告调整8日金融债发行方案，缩减发行规模，央行连续净回笼，坚持偏紧政策，使得一级市场疲弱。 稳增长陆续出台，4月2日国务院会议以减税、增强铁路和棚户区投资方式提振经济，实体经济资金需求增加，将提高社会融资成本，增加债券供给，债市承压，期债操作上空单持有。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约92.10092.10091.94891.998-0.23236650192013.12.13下季合约92.60692.60692.40692.506-0.14722482014.3.14远季合约92.88292.88292.88292.882-0.111292014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 86889092949613-1214-114-214-3TF当月连续合约130015收盘价/转换因子 -1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8113-1214-114-3130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1406合约CTD列表 TF1409合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110008.IB6.403.56%11.912100024.IB8.473.05%25.733100012.IB10.082.92%27.994130015.IB19.172.61%32.595130008.IB24.172.26%41.22 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110019.IB-83.345.84%-76.032110015.IB-56.475.26%-51.943100024.IB-38.504.35%-1.104100012.IB-36.774.26%2.025100019.IB-31.414.28%-0.03 TF1412合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1060019.IB-183.653.78%-125.402110024.IB-164.853.52%-127.973110019.IB-105.465.53%-94.224100024.IB-71.104.53%-13.555100012.IB-70.212.06%-10.53 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减4732208208000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1银河期货7992321中信期货535331海通期货790-62国泰君安491522海通期货517-52中信建投6121123中信建投341-383上海东证513-653国泰君安585644海通期货29174国泰君安394614和融期货577-15上海东证2711355民生期货33405五矿期货549196永安期货2631196华泰长城31606长江期货31327国金期货2611017新湖期货277-277上海东证21308成都倍特255748中钢期货21008招商期货190-69华泰长城2191169永安期货206329成都倍特15710910中信期货177-2910银河期货16011010东海期货136-911申银万国99811北京首创137-1011中信期货78-1412北京中期98-8912中粮期货126012国金期货693313广发期货90713财富期货112013民生期货623014东海期货61-1914申银万国944014华泰长城561915海航东银553815国海良时78115广发期货473016云晨期货522216北京中期68-1916华安期货45217光大期货46-1617信达期货64017中国国际38218冠通期货44-1718五矿期货62018永安期货37-7719上海中期412419光大期货50519冠通期货35-1720徽商期货40-420中信建投50120申银万国321合计399472343031574621293合约:TF1403 交易日期:20140403期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别5680增减总持买单量50190总持卖单量50190成交量排名持买单量排名持卖单量排名 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-3前十净空主力合约（右轴） 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-3前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)130017.IB13附息国债172.3699100.25153.65526000-6.72%130018.IB13附息国债189.391896.43774.55262000-32.17%130020.IB13附息国债206.545298.16784.3946260000-25.02%140003.IB14附息国债036.7945100.27214.39213000-17.29%140001.IB14附息国债014.7671101.25534.17172000-21.20%140204.IB14国开040.8100.12384.8655000-1.65%140410.IB14农发100.901499.93694.81502000-0.91%140201.IB14国开012.7863100.74495.39387000-22.78%140311.IB14进出111.920599.40355.165356000-8.49%140206.IB14国开061.920599.50985.141800003.47% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -1-0.500.511.522.533.5433.544.551Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-04-032014-04-02 234513-713-913-1114-114-31Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.811.21.413-713-913-1114-114-37Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -5050.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 4.6 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2014-04-032014-04-02 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 024681001234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-04-032014-04-02 2345672013-072013-092013-112014-012014-031Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -20000.511.522.533.544.551D7D14D21D1M点差bp(右轴)2014-04-032014-04-02 024681013-713-913-1114-114-31D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wi