信托业17Q2数据点评：规模持续增长，业绩稳健提升

HeaderTable_User 812202451 1186176688 HeaderTable_Industry 352323 看好 investRatingChange.same 1002290572 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 信托资产规模持续增长迈入23万亿的新台阶，其中通道业务回流逻辑持续得到验证，事务管理类信托规模同比增速67.1%。根据信托业协会数据披露，2017Q2信托总规模达到23.2万亿元，同比增长33.9%，环比增长5.3%；其中17Q2单季度新增2.72万亿元，相较于一季度3.1万亿的新增规模下滑了12.3%。管理规模的增长主要来自于事务管理类产品，以通道为主。数据显示，17Q2事务管理类信托规模达到12.48万亿元，环比增速8.7%，同比增速67.1%，均高于总规模增速。因此，事务管理类产品占总规模的比例也由17Q1的52.3%提升至Q2的53.9%。2016年以来，证监会与银监会多次发文，严控资管通道，鼓励银行通道走信托。这一政策转折点可以视为2012年券商创新大会放开资管行业发展后，信托迎来的最重要机遇。反映到数据上，2016年2季度规模同比增速8.95%是近年来的最低点，在此之后增速一路回升，通道回流逻辑不断得到确认。 主动管理能力稳健提升，“融资类+投资类”信托规模17Q2同比增加8.6%。我们用“融资类+投资类”信托指代主动管理类产品，17Q2这类产品规模10.66万亿元，同比+8.6%，环比+1.7%，相较于2016年1.6%的规模增速，公司主动管理能力呈现可持续的显著提升。主动管理规模的提高一方面得益于信托公司提升业务承揽与设计能力，充分发挥实业投行的功能；另一方面，得益于银行业表外资产表内化的大趋势，使得部分融资需求从银行体系转向类银行机构，信托业务空间从而打开。在通道业务高增速的环境下， 综合信托报酬率受业务结构影响小幅波动，但总体保持稳定。16年年底以来信托业务结构持续调整，在通道业务增速高于主动管理业务的大环境下，信托公司综合报酬率有所环比下滑，17Q2公司综合报酬率0.51%，相较于17Q1降低了1pct；但近一年来信托主业利润率持续提升，驱动综合报酬率相较16Q2同比提升1pct。17Q2信托总收入、主业收入和利润总额的同比增速分别为0.3%、4.7%和7.5%，其中，利润总额的同比增速相对于17Q1（11.1%）有所下滑。 辩证看待通道业务回流。在中短期来看，信托因其优秀的产品设计与管理能力，是资管通道的替代品，能够享受到监管红利。但从长期来看，近期监管发言也一再强调通道业务难以创造价值、却积聚风险，未来通道整体规模增长潜力不大，信托的业绩与估值更多还是依赖于主动管理能力的提升。 投资建议与投资标的 信托行业通道回流与主动管理能力提升的逻辑不断得到验证，未来行业度过政策红利带来的告诉增长后，有望迈入稳健发展的轨道，推荐爱建集团(600643，买入)、五矿资本(600390，买入)，建议关注经纬纺机(000666，未评级)、安信信托(600816，未评级)。 风险提示 系统性风险对金融企业估值的压制；信托行业风险集中暴露。 政策风险：若监管部门加强对通道业务与整体非标融资的监管与限制，则业务开展可能会受到负面影响。 信托业17Q2数据点评：规模持续增长，业绩稳健提升 非银行金融行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 非银行金融 报告发布日期 2017年09月05日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 张潇 021-63325888*6253 zhangxiao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080003 相关报告 信托贷款对社融贡献达到11.7%，行业逻辑再确认 2017-07-12 信托业17Q1数据：通道回流逻辑确认，主动管理业务稳中有升 2017-06-21 中基协备案4号文出台，信托主动管理再迎机遇 2017-02-14 信托行业：主动化转型，把握资管浪潮中的小确幸 2016-10-27 -7%0%7%15%22%16/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/07非银行金融沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 信托业17Q2数据点评：规模持续增长，业绩稳健提升 2 图1：信托管理资产规模增速回升（亿元） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图2：事务管理类产品占比不断提升（亿元） 数据来源：Wind，东方证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%050000100000150000200000250000信托资产规模 同比增速 0%10%20%30%40%50%60%020000400006000080000100000120000140000事务管理类产品规模 在总规模中占比 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 信托业17Q2数据点评：规模持续增长，业绩稳健提升 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。