凝神聚气，再上征程

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共3页 公司动态： 公布股票期权与限制性股票激励计划（草案）：以定向增发形式，向公司部分中高层管理人员和核心业务骨干授予权益激励950万份，占目前总股本的4.24%：股票期权807.5万份，其中预留61.2万份，行权价14.74元/股；限制性股票142.5万股，其中预留28.5万股，授予价7.73元/股。 报告摘要： ¾ 覆盖广泛，稳定队伍，进一步提升士气。激励对象包括总经理温巧夫、副总经理林盛忠、财务总监李斌和董秘孙文科，以及各分公司、子公司、业务部门的关键管理人员和核心业务骨干158人，共162人，约占公司员工总数的14.61%，覆盖全面，范围广泛。此外，预留权益部分可以在首期权益授予后12个月内追加授予新进员工、其他员工或首期激励对象，进一步扩大激励范围和提高激励力度。我们认为，该激励计划将有效稳定公司管理及技术团队，显著提升士气，保证公司战略规划的施行。 ¾ 目标不低，力度不小，科阳、凯尔有弹性。股票期权的行权条件和限制性股票的解锁条件相同，包括两部分：公司业绩方面，以13年为基准，14-17年扣非净利润增长分别不低于30%、50%、130%、200%，即同比增速为30%、15.38%、53.33%、30.43%；个人绩效方面，依照综合考核评分结果分S、A、B、C、D五档，前一年度考核为S级、A级、B级可100%行权/解锁，C级可行权/解锁60%，D级丧失当期行权/解锁资格。15年同比增速略低的原因在于当年激励摊销成本较高，达到1943万。我们认为，总体而言，公司设定的未来成长目标不低，而且凯尔目前尚处于与公司的磨合阶段，科阳光电处于试生产阶段，两个子公司大大拓展了公司的成长外延，有很大弹性。 ¾ 盈利预测与投资价值：我们预计公司14～16年EPS分别为0.28元、0.54元和0.99元，对应市盈率为58.8、30.8和16.6，维持增持评级。主要经营指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 365 505 781 1,219 1,702 增长率（%） 45.9% 38.5% 54.6% 56.1% 39.6% 归母净利润(百万) 42 38 63 120 223 增长率（%） 15.7% -10.3% 65.4% 90.8% 85.2% 每股收益 0.19 0.17 0.28 0.54 0.99 市盈率 87.2 97.2 58.8 30.8 16.6 中小市值研究组 分析师： 王凤华(S1180511010001)2013年新财富最佳中小市值分析师电话：010-88013568 Email：wangfenghua@hysec.com 研究助理： 周忠伟 电话：010-88013569 Email：zhouzhongwei@hysec.com 市场表现 2013/6/19～2014/6/19-9%16%41%66%91%Jun/13 Oct/13 Feb/14036912成交量(百万)硕贝德上证指数 相关研究 《中小市值周报20140615：中小盘世界杯专题》 2014/6/16《天马精化：坚持转型保健品的发展路线》 2014/6/10《中银绒业：疑云散尽见日出》 2014/6/10《双塔食品：新设子公司，完善采购和销售渠道》 2014/6/8《天立环保：神雾环境终入主，寒冬褪尽盼花开》 2014/6/8《中小市值周报20140608：挖掘雾霾治理的环保股》 2014/6/8凝神聚气，再上征程 增持 维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/硕贝德(300322)/公司动态跟踪报告 2014年06月19日 硕贝德/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共3页 盈利预测表 资产负债表利润表单位:百万元2012A2013A2014E2015E2016E单位:百万元2012A2013A2014E2015E2016E货币资金236171128183286营业收入3655057811,2191,702应收账款71106156244340营业成本2573886019261,263预付账款2915314968营业税金及附加2 1245存货6474114185253营业费用1011131619其他6399146228284管理费用506184115131流动资产合计4634655758891,232财务费用1(2)(0)(0)(2)长期股权投资00000资产减值损失4 3589固定资产134213231236233公允价值变动收益0 0000在建工程13115815740投资净收益0 0000无形资产1536353433其他0 0000其他1514646363营业利润414377151277非流动资产合计177378411390369营业外收入7 2222资产总计6408429861,2791,601营业外支出0 1111短期借款855306530利润总额484578152279应付账款6089138232316所得税58132547其他5511798154231净利润423865127232流动负债合计123261266451577少数股东损益0(0)269长期借款140000归属于母公司净利润423863120223应付债券00000每股收益（元）0.19 0.17 0.28 0.54 0.99 其他47929292非流动负债合计18 7929292主要财务比率负债合计1412683585436692012A2013A2014E2015E2016E少数股东权益046485564成长能力股本93112224224224营业收入45.9%38.5%54.6%56.1%39.6%资本公积319300188188188营业利润-2.4%6.8%76.1%96.7%84.1%留存收益87116168269456归属于母公司净利润15.7%-10.3%65.4%90.8%85.2%其他00000获利能力股东权益合计499574628736932毛利率29.5%23.2%23.0%24.0%25.8%负债和股东权益总计6408429861,2791,601净利率11.6%7.5%8.1%9.9%13.1%ROE13.1%7.4%11.4%19.1%28.8%现金流量表ROIC10.1%6.0%9.8%17.2%26.0%单位:百万元2012A2013A2014E2015E2016E偿债能力净利润423865127232资产负债率22.0%31.8%36.3%42.5%41.8%折旧摊销1017212321净负债率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%财务费用1(2)(0)(0)(2)流动比率3.761.782.161.972.13投资损失00000速动比率3.221.481.711.541.68营运资金变动(69)20(127)(117)(87)营运能力其它30(55)3889应收账款周转率5.6 5.4 5.7 5.8 5.5 经营活动现金流1419(3)40173存货周转率4.5 5.4 6.1 5.9 5.5 资本支出(67)(216)(0)00总资产周转率0.8 0.7 0.9 1.1 1.2 长期投资00000每股指标（元）其他(30)108(2)(2)0每股收益0.19 0.17 0.28 0.54 0.99 投资活动现金流(97)(108)(2)(2)0每股经营现金流0.06 0.08 -0.01 0.18 0.77 债权融资(4)(11)(3)00每股净资产2.23 2.36 2.59 3.04 3.87 股权融资3090000估值比率其他(51)35(36)17(70)市盈率87.2 97.2 58.8 30.8 16.6 筹资活动现金流25425(39)17(70)市净率7.4 7.0 6.4 5.4 4.3 汇率变动影响0(0)000EV/EBITDA70.4 61.4 37.3 21.1 12.3 现金净增加额171(64)(44)55103EV/EBIT86.8 87.0 47.8 24.2 13.2 资料来源：宏源证券 硕贝德/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共3页 作者简介： 王凤华：宏源证券研究所首席分析师，分管中小市值、医药、机械、旅游、农业等行业研究组，《新财富》2013年最佳中小市值研究机构第三名，得分7197分。中国人民大学硕士研究生，本科毕业于江西财经大学。17年从业经历，曾在多家券商任职，任行业研究员、行业研究主管、所长助理等职，2010 年加盟宏源证券研究所。主要研究覆盖：宏观策略研究、区域经济主题、能源行业、煤炭电力行业、新兴产业、主题投资研究、中小市值上市公司研究等。主要研究覆盖公司：硕贝德、天成控股、世纪鼎利、首航节能、天玑科技、天通股份、天马精化、天音控股、科力远、金宇集团、德力股份、尚荣医疗、海虹控股、紫光股份、众生药业、华星化工、久立特材、双塔食品、利亚德、中文传媒、同洲电子、壹桥苗业、中银绒业、长信科技、煌上煌、积成电子、开尔新材等。机构销售团队 公募 北京片区 李 倩 010‐8808356113631508075liqian@hysec.com牟晓凤 010‐8808511118600910607muxiaofeng@hysec.com孙立群 010‐8808575613910390950sunliqun@hysec.com罗 云 010‐8808576013811638199luoyun@hysec.com上海片区 李冠英 021‐6505161913918666009liguanying@hysec.com奚 曦 021‐6505119013621861503xixi@hysec.com吴 蓓 021‐65051231186211