行业加速回暖 业绩步入上升通道

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2013年10月27日 辉煌科技（002296.SZ） Tabl e_Sum m ar y 行业加速回暖 业绩步入上升通道 ——辉煌科技三季报点评  业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入1.90亿元，同比增长18.3%；归属于母公司股东净利润为1426万元，同比增长1734.7%，EPS0.08元，符合预期。预计2013年净利润5000-8000万元，同比增长175.7%-341.1%。我们认为公司全年业绩预测偏保守，后续有望上调。  主营业务稳步增长，期间费用率小幅提升。随着铁路和城市轨道交通投资项目建设的推动及在手订单的执行，公司三大主要产品均呈稳步增长态势。但随着项目的进行，公司期间费用率有所上升，前三季度期间费率43.3%，较去年同期上升1.5%。  定增获批，资金瓶颈有望缓解。8 月14 日，公司定增方案获得证监会发审委审批通过，拟发行数量不超过4600万股，价格不低于16.08元。募集资金将投向铁路灾害监测及预警系统、铁路智能综合监控系统等四个项目。定增项目将有效解决公司业务发展资金问题，深化公司产业链、进一步优化产品结构和提高核心竞争力。  铁路发展内外兼济，公司显著受益。7 月24 日，国务院常务会研究部署铁路投融资体制改革，以解决铁路建设的资金来源问题。10月12日，总理李克强在泰国访问时，向泰总理英拉“推介”中国高铁，开启“高铁外交”。这表明政府高层推动铁路行业大发展的决心，公司作为铁路信息化龙头企业，有望直接从中受益。  投资建议：考虑到国内铁路投资强劲复苏，“高铁外交”则有望成为新的增长引擎，公司作为国内领先的铁路信号通信系统提供商，业绩和估值均有较大提升空间。预计2013-2015年EPS分别为0.70、0.95、1.23元，维持“买入-A”投资评级，上调目标价至25元。  风险提示：铁路建设复苏低于预期；毛利率下滑风险。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 345.0 294.0 510.8 703.3 914.2 净利润 95.6 18.1 123.5 168.1 219.4 每股收益(元) 0.54 0.10 0.70 0.95 1.23 每股净资产(元) 4.07 4.08 4.84 5.86 7.21 盈利和估值 2011 2012 2013E 2014E 2015E 市盈率(倍) 30.3 159.7 23.5 17.2 13.2 市净率(倍) 4.0 4.0 3.4 2.8 2.3 净利润率 27.7% 6.2% 24.2% 23.9% 24.0% 净资产收益率 13.5% 4.1% 15.6% 17.5% 18.6% 股息收益率 1.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 40.2% 6.5% 21.6% 23.7% 25.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司动态分析 证券研究报告 其他 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 25.00元 股价（2013-10-25） 19.65元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 3,492.49 流通市值（百万元） 1,739.07 总股本（百万股） 177.74 流通股本（百万股） 88.50 12个月价格区间 9.81/24.04元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -1.04 8.00 25.57 绝对收益 -3.53 13.85 28.94 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 侯利 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020031 houli@essence.com.cn 010-66581842 Table_C ontac ter 报告联系人 汤旸玚 021-68765335 tangyy@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 铁路投资复苏公司业绩反转—辉煌科技2013年中报点评 2013-08-20 在手订单充足 2013年业绩高增长—辉煌科技2012年年报、2013年一季报点评 2013-04-19 砥砺奋进再创辉煌—辉煌科技深度研究报告 2013-03-04 -40%-4%32%68%2012-102013-022013-062013-10辉煌科技通信沪深300 2 公司动态分析/辉煌科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2013年前三季度收入增长18.3%，净利润增长1734.7%。2013年前三季度公司实现营业收入1.90亿元，同比增长18.3%，环比增长50.6%；归属于母公司股东净利润为1426万元，同比增长1734.7%，环比增长39.9%，对应EPS为0.08元。 表1：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1Q12 1H12 1-3Q12 2012A 1Q13 1H13 1-3Q13 1-3Q 13 YoY QoQ 一、营业总收入 41 94 161 294 57 126 190 18.3% 50.6% 二、营业总成本 43 90 150 259 54 120 180 20.3% 50.8% 营业成本 20 44 81 149 29 62 96 18.4% 53.4% 营业税金及附加 0 1 1 3 0 1 2 30.9% 71.2% 销售费用 5 10 14 20 5 11 17 20.0% 56.6% 管理费用 17 33 52 83 19 41 62 19.7% 49.1% 财务费用 0 1 1 2 2 3 4 151.3% 26.5% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 0 0 0 0 0 0 0 - - 投资收益 0 0 0 0 0 0 0 - - 四、营业利润 (2) 5 11 35 3 7 10 -8.6% 48.1% 加：营业外收入 0 1 2 5 2 12 14 482.3% 13.1% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 26259.3% 84.7% 五、利润总额 (2) 6 14 39 4 19 24 76.8% 25.4% 减：所得税 1 3 5 9 0 3 4 -29.9% 8.7% 六、净利润 (3) 3 9 30 4 16 21 139.4% 28.8% 减：少数股东损益 2 7 8 12 3 6 6 -19.7% 9.1% 归属于母公司净利润 (5) (5) 1 18 2 10 14 1734.7% 39.9% 每股收益（按最新股本） (0.03) (0.03) 0.00 0.10 0.01 0.06 0.08 -316.8% 39.9% 报告期 1Q12 1H12 1-3Q12 2012A 1Q13 1H13 1-3Q13 1-3Q 13 YoY QoQ 毛利率 51.45% 53.62% 49.86% 49.41% 49.76% 50.70% 49.80% -0.05% -0.90% 期间费用率 56.44% 46.70% 41.76% 35.72% 44.62% 43.60% 43.25% 1.48% -0.35% 其中：销售费用率 13.19% 10.84% 8.82% 6.73% 8.56% 8.61% 8.95% 0.13% 0.34% 管理费用率 42.38% 34.72% 32.06% 28.21% 32.68% 32.77% 32.43% 0.37% -0.34% 财务费用率 0.88% 1.14% 0.88% 0.78% 3.38% 2.22% 1.86% 0.99% -0.36% 营业利润率 -4.57% 5.16% 6.96% 11.74% 4.95% 5.47% 5.37% -1.58% -0.09% 所得税率 -55.65% 56.79% 36.98% 24.07% 6.39% 16.93% 14.67% -22.31% -2.25% 净利润率 -6.35% 2.72% 5.32% 10.19% 7.35% 12.60% 10.77% 5.45% -1.83% 营业收入同比增速 79.57% -7.14% -6.33% -14.77% 39.54% 33.80% 18.29% 24.62% -15.51% 净利润同比增速 58.87% -133.79% -97.58% -81.02% -134.81% -316.82% 1734.67% 1832.25% 2051.50% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 3 公司动态分析/辉煌科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三季度单季收入下降3.7%，净利润下降25.7%。2013年第三季度公司实现营业收入6404万元，同比下降3.7%，环比下降7.7%；归属于母公司股东净利润407万元，同比上下降25.7%，环比下降52.5%，对应EPS为0.02元。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 3Q13 YoY QoQ 一、营业总收入 41 54 67 133 57 69 64 -3.7% -7.7% 二、营业总成本 43 46 60 110 54 65 61 0.9% -7.0% 营业成本 20 24 37 68 29 34 33 -9.8% -1.1% 营业税金及附加 0 0 0 1 0 1 1 60.1% -3.6% 销售费用 5 5 4 6 5 6 6 55.5% 2.7% 管理费用 17 15 19 31 19 23 20 8.1% -10.7% 财务费用 0 1 0 1 2 1 1 123.5% -15.3% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 0 0 0 0 0 0 0 - - 投资收益 0 0 0 0 0 0 0 - - 四、营业利润 (2) 7 6 23 3 4 3 -47.5% -18.7% 加：营业外收入 0 1 1 3 2 11 2 21.5% -84.7% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 - 2393.1% 五、利润总额 (2) 8 8 26 4 15 5 -36.4% -66.8% 减：所得税 1 2 2 4 0 3 0 -82.9% -90.5% 六、净利润 (3) 5 6 21 4 12 5 -23.6% -60.9% 减：少数股东损益 2 5 1 4 3 3 1 -1.0% -83.5% 归属于母公司净利润 (5) (0) 5 17 2 9 4 -25.7% -52.5% 每股收益（按最新股本） (0.03) (0.00) 0.03 0.10 0.