业绩触底回升 资产注入更大空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共3页 事件： 即日公司公布2013三季报，13Q3公司收入、归母净利润和归母扣非净利润分别同比增长-21.43%、-27.48%和-31.36%。 点评： ¾ 业务结构持续优化，业绩触底回升。对比13H1和13Q3订单结构，军工军贸与海洋经济、舰船制造与修理改装、舰船装备、能源交通装备及科技占比结构分别为（46.4%、61.2%）、（32.7%、25.4%）、（7.3%、3.3%）和（13.5%、10.1%），公司对民船的依赖已逐渐减弱，产业结构持续优化。民船业务已微复苏，公司严控接单节奏，预计15 年将迎来拐点，大幅增长的军工军贸订单明后两年将开始逐步释放业绩，我们预计公司业绩触底回升，全年亏损幅度有望收窄。¾ 公司或将承建首艘国产航母，带来更大订单。目前改建的辽宁号航母主要用于科研训练，我国未来需自建航母。重工此次注入的大船、武船是我国最重要大型/超大型水面舰艇（可能包括航母）、常规潜艇的总装基地。一旦我国自建航母，重工将主要受益。13Q3军工军贸新增订单约300亿元，后续自建航母将带来更大订单。我们预计将持续对公司业绩产生比较大的正面影响。 ¾ 集团优质资产注入仍有很大空间，或将启动28家研究所分期分批注入。除正在收购的目标资产外，目前集团尚未注入上市公司的资产主要是核潜艇总装和舰船电子部分（即28家研究所），预计后续公司将启动28 家研究所分期分批注入。12年集团利润总额99亿元，重工仅44亿；55 亿体外利润中约80%来自28 家研究所。 ¾ 预测与估值。估算公司13年、14年和15年EPS为0.20元、0.24元和0.31元，动态PE29倍、25倍和19倍，维持“增持”评级。 单位:百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 58501.38 56234.77 50802.05 64443.49 增长率(%) 0.79% -3.87% -9.66% 26.85% 净利润 3577.08 3088.62 3599.02 4754.15 增长率(%) -23.98% -13.66% 16.53% 32.10% 每股收益(EPS) 0.24 0.20 0.24 0.31 机械行业研究组 分析师： 赵曦（ S1180511010008）Email：zhaoxi@hysec.com 研究助理： 朱颖电话：010-88085963 Email：zhuying@hysec.com 市场表现 相关研究 结构持续优化 海洋经济前景大好 2013.10业务结构调整发力，逐季改善明显 2012.10 业绩触底回升 资产注入更大空间 增持 维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/中国重工(601989)/公司三季报简评 2013年10月24日请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国重工/公司点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共3页 附表：盈利预测 单位:百万元 2011A 2012E 2013E2014E资产负债表 2011A 2012E 2013E2014E营业收入 58501.38 56234.77 50802.05 64443.49 货币资金 68497.73 42985.06 40896.39 50519.77 增长率(%) 0.79% -3.87% -9.66% 26.85%应收和预付款项 30333.63 17999.83 25655.54 29691.54 归属母公司股东净利润 3577.08 3088.62 3599.02 4754.15 存货 31934.19 4114.55 28425.75 12761.07 增长率(%) -23.98% -13.66% 16.53% 32.10%其他流动资产 2231.37 2231.37 2231.37 2231.37 每股收益(EPS) 0.24 0.20 0.24 0.31 长期股权投资 1077.38 1077.38 1077.38 1077.38 每股经营现金流 -0.52 0.72 0.32 0.62 投资性房地产 28.92 23.16 17.41 11.66 销售毛利率 13.33% 12.85% 12.92% 13.11% 固定资产和在建工程 36429.99 31897.30 27544.61 23151.92 销售净利率 6.09% 5.47% 7.06% 7.35% 无形资产和开发支出 5439.09 5407.23 5375.37 5343.50 净资产收益率(ROE) 8.56% 6.95% 7.58% 9.23% 其他非流动资产 1750.08 1685.65 1621.21 1621.21 投入资本回报率(ROIC) 11.19% 9.71% 12.24% 18.70%资产总计 177722.38 107421.53 132845.02 126409.41 市盈率(P/E) 25 29 25 19 短期借款 14564.72 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 2 2 2 2 应付和预收款项 62012.78 24889.66 54370.05 43909.92 长期借款 28331.15 7103.55 0.00 0.00 利润表 2011A 2012E 2013E2014E其他负债 28367.69 28367.69 28367.69 28367.69 营业收入 58501.38 56234.77 50802.05 64443.49 负债合计 133276.34 60360.90 82737.74 72277.61 减: 营业成本 50704.53 49007.25 44237.62 55992.31 股本 14667.71 14667.71 14667.71 14667.71 营业税金及附加 158.06 151.94 137.26 174.12 资本公积 13236.20 13236.20 13236.20 13236.20 营业费用 756.48 1321.52 1168.45 1449.98 留存收益 13906.05 16531.38 19590.54 23631.58 管理费用 4088.18 1799.51 1600.26 1997.75 归属母公司股东权益 41809.96 44435.29 47494.45 51535.48 财务费用 -556.67 -147.30 -1121.55 -1485.51 少数股东权益 2636.07 2625.34 2612.83 2596.31 资产减值损失 220.54 0.00 0.00 0.00 股东权益合计 44446.03 47060.63 50107.29 54131.80 加: 投资收益 56.37 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益合计 177722.38 107421.53 132845.02 126409.41 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 3186.63 4101.85 4780.02 6314.85 加: 其他非经营损益 1218.49 2.00 2.00 2.00 利润总额 4405.12 4103.85 4782.02 6316.85 现金流量表 2011A 2012E 2013E2014E减: 所得税 840.48 1025.96 1195.50 1579.21 经营性现金净流量 -7852.98 10888.79 4926.31 9344.12 净利润 3564.64 3077.89 3586.51 4737.63 投资性现金净流量 -2849.09 -293.13 -493.13 -493.13 减: 少数股东损益 -12.43 -10.73 -12.51 -16.52 筹资性现金净流量 10540.98 -36108.32 -6521.85 772.39 归属母公司股东净利润 3577.08 3088.62 3599.02 4754.15 现金流量净额 -166.73 -25512.67 -2088.67 9623.38 资料来源：宏源证券研究所 中国重工/公司点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共3页 作者简介： 朱 颖：中央财经大学金融专业硕士，南京理工大学机械工程及自动化专业学士，2年机械制造行业工作经验，2012年加盟宏源证券研究所。 主要研究覆盖公司：巨星科技、上海机电、长荣股份、康力电梯、江南嘉捷、华西能源、海陆重工、兴源过滤等。 机构销售团队 公募 北京片区 李 倩 010‐8808356113631508075liqian@hysec.com牟晓凤 010‐8808511118600910607muxiaofeng@hysec.com罗 云 010‐8808576013811638199luoyun@hysec.com上海片区 奚 曦 021‐5178206713621861503xixi@hysec.com孙利群 010‐8808575613910390950sunliqun@hysec.com吴 蓓 18621102931wubei@hysec.com蒋晓彦 18602191021jiangxiaoyan@hysec.com广深片区 夏苏云 0755‐3335229813631505872xiasuyun@hysec.com赵 越 0755‐3335230118682185141zhaoyue@hysec.com孙