年报略低于预期，但2014更值得期待

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 ● 传媒行业 2014年2月27日 年报略低于预期，但2014更值得期待 光线传媒（300251.SZ） 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 公司2013年实现营业总收入904,171,794.56 元，比上年同期降低了12.54%；营业利润、利润总额和净利润分别为386,140,013.41 元、406,172,874.95 元和327,971,112.99 元，分别比上年同期增长了3.99%和5.72%，略低于市场预期。 2．我们的分析与判断 （一）电影收入相较2012年有下滑，但总票房大幅提升 公司2013年电影收入有所下滑的主要原因为：2012年票房绝大部分来自《泰囧》一部电影（票房12.6亿），且《泰囧》实为一部中小成本电影，成本仅为3000万。《泰囧》的巨大成功为小概率事件，不能代表公司2012年在电影市场的整体表现。而公司整体电影票房从2012年16亿增长到2013年的23亿（包括《致青春》（7亿）、《中国合伙人》（5.3亿）与厨子戏子痞子（2.7亿）等），才真正说明了公司电影业务的大幅提升。 （二）公司电视剧收入有所增长，参投公司表现强劲 公司参投的四家公司中，有两家为行业领先电视剧制作公司，分别为新丽传媒与欢瑞世纪，均有能力独立上市。 （三）数字营销将继续为公司影片带来关注度 公司从《泰囧》开始则充分利用社交媒体的数字营销手段为影片制造话题与热度。公司2014年即将上映的两部主推影片：《同桌的妳》与《分手大师》均为公司擅长青春爱情片，且已在微博、微信等平台通过主演、导演等人员的大力宣传获得超高关注度。 3．估值与投资建议 我们认为，随着创业板再融资开闸的临近，公司电影投拍节奏将加速，公司稳健的投资风格将使电影业务将继续保持高票房表现，并从参股公司获得更多收益。我们预计公司13/14/15EPS 0.65/1.12/1.68元，对应当前股价PE分别为62/36/24，考虑到公司战略会继续在产业链进行投资扩张的预期，重申“推荐”评级。 分析师 黄 驰 ：（8610）6656 8865 ：huangchi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513090002 鸣谢： 郑然 ：（8610）83571395 ：zhengran@chinastock.com.cn 对本报告的贡献 市场数据 时间 2014.2.27 A股收盘价（元） 40.00 A股一年内最高价（元） 65.23 A股一年内最低价（元） 18.03 上证指数 2047.35 市净率 11.20 总股本（亿股） 5.06 实际流通A股（亿股） 1.42 A股总市值（亿元） 239 A股流通市值（亿元） 67.1 公司简评研究报告/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 黄驰，传媒文化行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司简评研究报告/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 北京市西城区金融街35 号国际企业大厦C 座 北京市西城区金融街35 号国际企业大厦C 座 机构请致电： 北京地区：傅楚雄 010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 海外机构：高兴 010-83574017 gaoxing_jg@chinastock.com.cn 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn