国际经济周报：近期新兴市场动荡传染性有限,但需警示中长期间歇式爆发的风险

2014敬请 国际近期 本周‹ ‹ ‹ ‹ 1请参4年2月9日参阅最后一页际经济 期新兴市 周动态 1月中旬以来演，这是继次新兴市场月份相比，是政治混乱露开始考虑形下（1月致预期），新内政治局势韩元、马来中美PMI数都加剧了新一步恶化，为经常账户国家向中国的影响。不在QE逐步还会间歇式及自身经济确定性会让12月至1月面影响，以经济短期的联储每次货周二和周四一次以美联欧洲、日本进一步降息能要到10月清理而不急配置：虽然美债收益率债收益率年 参见我们2014日 特别声明 市场动荡 来大规模资产继2013年5-6场资产抛售是本次动荡的乱和经济脆弱虑缩减QE的预28-29日美联新兴市场的抛势的动荡（如来西亚元以及数据、疲软的新兴市场资产取决于其国户顺差国，与国的传染性有不过，新兴市退出的背景下式的不断出现济基本面的好让问题更加复月期间美国经以及QE退出的波动放缓并货币会议宣布四（2月11日联储主席身份本经济基本面息，但时点需月银行业资产急于放贷，不然近期中美制率下行，但并年底缓步上行 4年1月26 荡传染性有 产抛售在阿根6月份以来新是美联储QE退的直接触发因性）。而去年预期骤升。在联储货币会议抛售更多是受如土耳其、南及菲律宾比索的美国企业盈产本次抛售潮国内政局稳定与发生动荡的有限，可能主市场经济体危下，政治局势现，剧烈程度好坏，而2014复杂化。 经济数据出现对消费信心并不改变整体布削减100亿日和13日）耶份就货币政策和面延续前期复需等到3月份产评估结果公不利短期信贷增造业PMI放并不改变中长行至3.3%-3.5% 日发布的报告 有限，但 根廷、土耳其新兴市场出现退出对新兴市素是部分新兴年5-6月份动在市场对美联议宣布再次缩受自身基本面南非、乌克兰索并没有受到盈利数据以及潮。因此，短定和结构性改的新兴市场国主要在情绪面危机可能在中势动荡、严重度取决于美联4年新兴市场现放缓，其中、房地产市场经济中期向上美元QE计划耶伦在美国国和经济问题发复苏态势，但份数据出炉后公布之后，期增长。 放缓以及新兴长期美股相对%的判断。告《美联储1 - i但需警示 其和南非等新现的第二波剧市场冲击的延兴市场国家动荡的直接触联储政策预期缩减100亿美面和政策的影兰、泰国等）。到太大冲击。及日本央行不短期内新兴市改革措施的推国家有本质不面对我国国内中长期间歇式重依赖外资的联储收紧货币场政局动荡和中部分原因是场等的冲击。上的趋势。我划的基准预测国会作证时的发表公开评论但均面临各自后。欧央行的期间欧洲银行兴市场动荡引对于美债的吸月份货币会议示中长期间 新兴市场国家剧烈动荡。本延续，但与去自身的问题1触发因素是美期没有太大变美元QE符合影响，尤其叠而像墨西哥同时，低于不够鸽派的政市场的波动是推进。考虑到不同，这些新资本市场带式爆发，需要的新兴市场国政策的预期和即将到来的是由于极寒天。但是从同比我们维持201测不变。提示的讲话，这将论。 风险。欧央的再度大规模行业因资产负引发避险情绪吸引力。我们议前瞻》。间歇式爆 再度上质上这去年5-6（特别联储透化的情市场一加了国哥比索、预期的策表态否会进中国仍兴市场来较小警惕。家危机变化以选举不气的负比来看，14年美关注下是她第行可能宽松可债表的上升，维持美 爆发的风 国 分析师： 崔嵘 021-22167cuirong@e执业证书编S0930513 分析师: 徐高 010-56513gaoxu@eb执业证书编S0930512 宏观经济 下周重要日期时间 2/13/2014 2/13/2014 2/14/2014 2/14/2014 证券研究报风险 国际经济周报7199 ebscn.com 编号： 080004 3082 bscn.com 编号： 080004 济超预期指数要数据及事件经济数美国零售销售欧央行月度报欧元区实际G美国密西根信报告 报 数 件 数据 售 报告 GDP 信心 2014敬请 国际美国美国第二落至63.0和1贸易数在下滑中积月份盘均别上关注政策美国年6滑至滑落美国略好别由77.5响。这将立法美国但创史新下滑着天美国市场12月月的而耐则由美国期的万户美国万人们认胁，来一4-2-9国际经济请参阅最后一页际宏观经济国 国1月份新增二个月不及预至6.6%，创五0%。12月新增2月的就业人易部门下滑了在12月受恶劣滑了2.9万，这积极的一面在份就业数据虽均上涨1%-1.7上涨0.5%和2注下周二和周策和经济问题国1月份ISM6月以来最低至52.3；进出落，新兴市场国1月密西根好于市场预期由前月的98.6上升至80.7低收入居民将可能导致今法，以对抗美国12月扣除飞创五个月来最新高。美国12滑1.3%，但同天气状况的回国12月个人收场预期的增长月储蓄率由4的储蓄率极低耐用品消费环由前月的0.6%国12月新屋销的45.5万户。户，连续第四国上周首次申人。四周均值认为，1月初这将可能导一定冲击，但济周报 页特别声明 济最新动增非农就业由预期，主要受节五年新低，逼增非农就业人人数增长一共了1.3万（12劣天气影响下这是2012年在于：劳动参虽低于预期，7%左右，VI2.1%。我们维周四（2月11题发表公开评M制造业PM低。其中，新口指数分别场需求放缓导根消费信心由期的81.0，高6和72.1下滑7，好于市场民可能面临失今年年底将有美国贫富分化飞机的非国防最大跌幅。因2月耐用品订同比增速仍由回暖，预计市收入增长不及长0.2%；个人4.3%降至3.9低，成为近年来环比则下滑1.% 大幅下滑至销售环比下降极度寒冷的四个月不及预申请失业金人值持平于33.4达成的两党财导致今年年底但是整体经济 动向 前月的7.5万节假日后零售逼近美联储6人数由7.4万共上修了3.4月为增长6.下滑2.2万，年10月以来的参与率上升了但环比的反弹IX指数大跌维持2014年日和13日）评论。 MI由前月的订单指数由上下滑1.5和0导致美国制造业前月的82.5于初值的80滑至96.8和预期的78.0失业救济金减少有130-140万人化的现实，若防耐用品订单恶劣天气的影订单环比下滑由前月的6.1%市场对工业品特及支出增长，人消费支出环9%，除2013来的极端值）.8%。扣除通至-2.7%，主降7%，远低的天气是导致预期，创2012人数下降2万万人。由于财政预算协议底将有130-14济温和复苏、 万反弹至11.售业以及政府6.5%的失业率万人仅小幅上4万人。在过3万），而医1月则增长的最差表现，0.2个百分点弹说明改善的11%。10年美联储每次货）耶伦在美国57下滑至5上月的64.20.5个点至5业出口下滑以下滑至81.20.4，但低于前71.2，预期分。我们认为，少的威胁，1人无法继续领能通过将对消单环比下滑0影响，12月滑4.2%，其中%上升至7.4%特别是耐用品个人消费主环比增长0.4%3年1月的极，与2008年通胀因素，实主要是2012年低于预期。12致下滑的重要2年10月以来人至33.1万季节性因素影议并没有延长0万人无法继就业市场持续 - 1 -.3万人，但仍府部门就业岗率门槛。1月上修至7.5万过去三个月，医疗和教育部4.8万，这意其中联邦政点至63.0%；的趋势未变。年期美债收益货币会议宣布国国会作证时51.3，大幅低下滑至51.23.5和54.5。以及QE退出2，略好于预期前月的82.5，分别为95.5和，信心指数的1月初达成的领取失业救济消费信心有所0.6%。12月工库存环比增长中，扣除飞机%。若天气因品的需求将会主要依靠储蓄%，好于市场极端值外（企年水平相当。个实际个人消费年12月极端2月新屋销售要原因。12月来最低。 万人，优于预影响，过去几长失业救助领继续领取失业续改善的趋势仍低于市场预岗位削减的影月劳动力参与人，为2013就业人数平门则连续两个意味着1月就政府下滑1.2万广义的“U6”。数据公布后益率下行2.7个布削减100亿时的讲话，这低于预期的5，创1980年极寒天气并出对美国经济期。美国1月创三个月来和71.5。相反的下滑部分是的两党财政预济。不过，民所支持。 工厂订单环比长0.5%，至机非国防资本因素是导致耐会再度回升。蓄。12月个人场预期的0.2企业为规避财个人消费支出支出环比增速值基数的影响售环比下降7月成屋销售总期的33.5万几周的首次申领取年限，低业救济。短期势不会改变。预期的18万人影响。1月失业与率则小幅上年最差的单均每月增长个月下滑（下就业数据受恶万，州和地方”失业率下跌后，美股三大个基点，收2亿美元QE计这将是她第一56.0。1月IS年来最大跌幅并不能完全解济自身的冲击月密歇根大学来最大降幅。反，1月谘商是由于低收入预算协议并没民主党目前正比下降1.5%，6366亿美元本耐用品订单耐用品订单下 人收入和可支2%。这表明个财政悬崖，提出以非耐用品速由前月的0响。 7%，总数年化总数年化487万人。前一周申请失业救济低收入居民可期来看，这些 人。1月新增业率由前月上扬，由前月单月新增非农15.4万。分下滑6千人）恶劣天气影响方政府下滑1跌了0.4个百分大股指先急挫2.675%。黄金计划的基准预一次以美联储SM制造业P幅；就业指数解释1月份制造击也可能是原学消费者信心其中现况指商会消费者信入家庭未来收没有延长失业正在着手推动好于市场预期元，同时，未单环比下滑1.下滑的主因，支配收入均持个人消费支出前支付股息品消费为主，环0.6%下滑至化41.4万户7万户，低于数据由34.8济人数一定程可能面临失业些因素会对就证券研究增非农就业为的6.7%进一月的62.8%提就业数据；1分行业来看，）。建筑业就响有限。政府1.7万。就业分点至12.7%挫，随后上涨金和WTI油预测不变，并储主席身份就PMI 下滑至由上月的55造业PMI的原因之一。 心指数终值81指数和预期指信心指数由前收入预期下滑业救助领取年动提高最低工期的下降1.8未完成订单也6%，优于初则1月份之持平于前月，出主要依靠储，导致2013环比增长1.50.2%，同比户，远低于市于市场预期的万人上修为程度上被扭曲业救济金减少就业和消费信 报告 为连续一步滑提升至11月零售就业人府岗位业数据%。1涨，收价分并提示就货币20135.8下大幅1.2，指数分前月的滑的影年限，工资的8%，也创历初值的之后随不及储蓄。年15%，比增速市场预的493为35.1曲。我的威信心带 2014敬请 图1资料图3资料 欧元欧洲利率认为一步下调私营“如情况操作性）。当前或者份更英国至此月英但英首次67891020%-40-30-20-10010203019同比%4-2-9国际经济请参阅最后一页1. 美国失业率来源：Bloomb3. 美国扣除飞来源：Bloomb元区 洲央行货币会率0.25%，隔为本周欧洲央步远离欧洲央调了利率。同时营信贷数据同如果出现中期况下，欧洲央作，此前这个。我们认为，前最需要解决者将超额存款更多数据出炉国央行如预期此，英国近五英国失业率已英国央行本日次将基准利率011-12011-8就业993 1995 1997%济周报 页特别声明 率和非农就业berg，光大证券飞机的非国防berg，光大证券会议按兵不动夜存款利率央行面临极大央行“低于但时，欧元区1同比下滑2.3%期通胀前景恶央行手里的弹个提议已经被虽然停止冲决的风险。欧款准备金利率炉后再做行动期维持基准利五年来基准利率已降至7.1%，逼日未公布前瞻率前景与通胀2012-320业环比变化1999 2001 2003 业增长 券研究所 防耐用品同比券研究所 动，未如市场0.0%，边际大的宽松压力接近2%”的12月失业率持%，显示出欧恶化、货币市弹药实际上较被德国央行所冲销可以缓解欧央行可能进率降至负数），动。 利率和QE规模率都保持在逼近7%的英瞻指引