环保行业深度报告：履行减排职责，碳排放权交易市场蓄势待发

HeaderTable_User 1080074113 1190356815 964968477 HeaderTable_Industry 13021100 看好 investRatingChange.same 173833674 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 全国统一碳排放权交易市场（碳市场）即将于2017年启动。经历了3年“五市二省”七个试点的探索，借鉴欧盟EU ETS的经验教训，中国碳市场正朝着保持履约需求，挖掘投资需求的方向发展，碳排放权供给将获得增长空间。 核心观点 政策驱动的排放权需求是碳交易产业链最关键的因素。2015年底巴黎气候大会通过的《巴黎协定》打开了全球减排行动新局面，确定了在本世纪内将全球平均气温较工业化前平均水平的温升水平控制在2°C以内。欧美国家通过碳关税等手段将减排成本转移至出口国将极大地影响中国等出口导向型经济体在国际市场上的竞争优势，中国高化石燃料比重及高碳排放强度生产水平制约了在国际上的竞争力和话语权。因此开展国内碳排放权交易市场，以碳交易市场为核心的低碳发展机制将充分发挥市场的作用，撬动社会资本，实现资源的有效配置。 稳定履约需求，开发投资需求将推动碳市场有序发展。借鉴欧盟碳市场（EU-ETS）的经验和教训，政策缺陷与经济形式变化对碳市场的有效运行具有负面影响。中国碳市场的建立和完善将从两个方面进一步探索：第一，严守配额供给，稳定履约需求，保障市场平稳有效运行；第二，发展碳金融，挖掘投资需求，充分调动活跃市场的价格发现作用，识别减排成本，以更好地指导减排行动的推进。 全国统一碳市场带来千亿级市场规模，多个参与主体将获益。我国目前碳排放总量超过100亿吨/年，以纳入碳交易市场比重30-40%测算，未来中国碳排放配额交易市场规模将在30亿吨以上，2017年全国碳排放交易体系内碳价预计将稳定上升至40元/吨左右，全国碳排放权配额交易市场市值总规模将达到1200亿。若考虑期货等衍生品交易开启并达到ET ETS水平（400%），未来全国碳交易市场交易额规模可达5000亿。全国碳市场将使包括碳交易所、控排企业、减排量开发企业、碳资产开发企业、碳核查/盘查企业等在内的产业链上多参与主体收益。 投资建议与投资标的 由于我国的碳减排和碳交易尚处于行业的初期阶段，参与碳交易产业链相关业务的一些公司将受益，主要有以下几类：（1）深圳能源(000027，未评级)，布局碳交易所；（2）置信电气(600517，未评级)，设立碳资产管理公司，并参与前端碳盘查、碳咨询等业务；（3）金风科技(002202，未评级)、长青集团(002616，未评级)等，CCER供给。 风险提示 宏观经济下行造成企业转型减产，排放权需求不足。 CCER准入标准不确定性，减排量供给过剩 统一的全国碳交易市场未能如期开启 履行减排职责，碳排放权交易市场蓄势待发 环保行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 环保 报告发布日期 2016年12月18日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 联系人 谢超波 021-63325888-6070 xiechaobo@orientsec.com.cn 林清华 021-63325888*6101 linqinghua@orientsec.com.cn 相关报告 多省VOCs排污收费启动，监测治理市场生机蓬勃 2016-09-07 环保PPP-配置正当时 2016-08-12 新社会，新环卫 2016-05-30 -36%-24%-12%0%12%15/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/11环保沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 环保深度报告 —— 履行减排职责，碳排放权交易市场蓄势待发 2 目 录 一 国际和国内双重压力推动中国碳市场发展 ................................................. 5 1. 巴黎气候大会开启全球减排行动新局面 ...................................................................... 5 2. 高碳强度制约中国国际市场竞争力 ............................................................................. 5 3. 中国化石为主的能源结构亟待转型 ............................................................................. 6 4. 碳市场是促进中国排放达峰的最佳选择 ...................................................................... 7 二 中国碳市场由试点起步，向全国统一发展 ................................................. 7 1. 碳交易试点运行两年，参与主体丰富 ......................................................................... 7 2. 涵盖高耗能工业和能源行业，配额发放自主创新 ....................................................... 8 3. 各试点交易规模存在差异，湖北省最为活跃 .............................................................. 9 4. 交易方式为现货交易，市场活跃度偏低 .................................................................... 10 5. 配额价格震荡减缓，形成较为稳定的区间 ................................................................ 11 6. CCER交易启动，市场活跃潜力巨大 ....................................................................... 12 7. 试点企业履约情况良好 ............................................................................................. 14 三 借鉴欧盟经验，中国碳市场发展趋势探讨 ............................................... 14 1. 欧盟碳市场——政策缺陷与经济变化带来的巨大波动 .............................................. 14 2. 经验一：严守配额供给，稳定履约需求 .................................................................... 17 3. 经验二：发展碳金融产品，挖掘投资需求 ................................................................ 18 4. 经验总结和未来发展趋势 ......................................................................................... 19 四 中国碳排放权交易市场规模探究——千亿级市场 .................................... 19 1. 全国百亿碳排放总量带来市场规模巨大增量 ............................................................ 19 2. CCER供给将有新缺口，新能源及碳资产管理获增长点 .......................................... 20 3. 市场构建基础保障，碳核查机构业务增长 ................................................................ 22 五 投资建议................................................................................................. 23 六 风险提示................................................................................................. 24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 环保深度报告 —— 履行减排职责，碳排放权交易市场蓄势待发 3 图表目录 图1：全球INDC提交国家分布 ........................................................ 5 图2：中美二氧化碳排放量历史比较 ................................................... 6 图3：中国一次能源消费百分比构成 ................................................... 6 图4：中国电力结构百分比构成 ....................................................... 6 图5：碳交易基本逻辑 ............................................................... 7 图6：中国碳交易市场结构和参与主体 ................................................. 8 图7：各试点2014年配额总量及占区域总排放量比重 .................................... 8 图8：各试点碳排放配额累计成交量比重 ............................................... 9 图9：各试点碳排放配额累计成交量比重 ............................................... 9 图10：各试点碳排放配额单日成交量/吨 .............