晨报：宏观经济：货币市场利率多数下行

莫尼塔研究 晨报| 2019年7月2日 财新智库旗下公司 01 请务必阅读末页的免责声明。 宏观经济 货币市场利率多数下行 7月1日货币市场利率多数下行，资金实现平稳跨季。存款类机构质押式回购加权利率7天下行约35个基点至2.2140%,银行间质押式回购加权利率7天下行42个基点至2.2449%。shibor 隔夜下行31个基点至1.0650%,处于年内较低水平。截至昨日，央行已经连续6个工作日没有开展逆回购，6月全月的流动性投放量仅略多于到期量，基本维持紧平衡状态。但6月下旬的货币市场利率除最后两天仅有小幅抬升之外，持续保持近十年低位。当前流动性虽有结构性紧张，但整体处于充裕宽松状态，这使得央行短期内没有总量继续宽松的必要。 【债券市场波澜不惊】昨日债券收益率波动不大，十年期国债收益率和前一个工作日持平为3.2254%，国开债收益率仅下降0.5个百分点至3.6054%。债券期限利差基本保持稳定，10年期和1年期国债利差稳定在57个基点，10年期和1年期国开债利差维持在89个基点。当日货币市场的宽松对债券市场的影响不大，说明这一段时间流动性对利率债制约较低，债市的主要矛盾延续6月的风格依然在经济基本面，月末PMI数据的走低解释了债券市场一段近期窄幅震荡的行情。 【7月展望】7月是缴税大月，将对流动性造成较大回笼。另外，7月中下旬将有两笔MLF到期，分别是13日有1885亿元和23日有5020亿元，合计6905亿元，比6月的到期量多近300亿元。虽然当下国际环境有继续宽松的趋势，国内基本面也依然未见显著好转，这给予了更多流动性投放的空间，但从近期央行的会议精神上来看，“防范和化解金融重大风险作......防范和化解系统性、区域性金融风险 “将是一段时间内的重中之重，因此预计央行依然采取稳健中性的操作思路，使用”逆回购+MLF续作“的方式，适度进行流动性投放。利率债市场由于市场供需两弱的局面短期难以看到显著改善， PPI价格受到油价拖累有所下行，货币市场.在低位上的震荡难以对债市形成显著传导，因此十年期国债收益率上行空间不大。 国际宏观 欧元区与美国公布6月份PMI数据 7月1日下午欧洲统计局公布了6月份欧洲PMI数据，6月欧元区制造业PMI为47.6，前值47.7，预期值47.8；德国为45，前值44.3，预期值45.4；法国为51.9，前值50.6，预期值52。相比较于6月21日公布的Markit PMI数据，本次PMI数据同样出现了一定的改善，但是是不及预期的。从需求端的角度看，PMI改善的主要原因在于外需的改善，外需改善主要因为欧元汇率出现了明显下跌，欧洲的出口数据近几个月也出现了一定转好；其次是库存的角度，一季度欧元区的库存数据下滑幅度较大，厂商也有一定的补库存需求。另外，英国也公布了6月PMI数据，数据为48，前值49.4，预期值50，表明英国脱欧和保守党大选对生产活动产生了明显的影响。 7月1日晚间，美国公布6月份制造业数据。ISM制造业PMI为51.70，好于预期值51，但低于前值52.1；Markit制造业PMI为50.6，略高于前值50.1。分项来看，ISM生产指数为54.1，高于5月前值51.3；ISM新订单指数为50，弱于前值52.7。本月ISM与Markit数据出现了背离，ISM主要通过对企业采购主管相对主观的意见调查，Markit调查则是基于被调查对象的实际业务操作，同时样本量更大，与经济的官方结构更为接近，还采用了季节调整，因此Markit相对ISM可能更符合现实的制造业景气程度。 莫尼塔研究 晨报| 2019年7月2日 财新智库旗下公司 02 请务必阅读末页的免责声明。 国内市场 A股强势上涨 受G20“习特会”小幅超预期的影响，上证综指收盘涨2.22%报3044.9点，创两个月新高；深证成指涨3.84%；创业板指涨3.75%。两市成交额突破6000亿，处于阶段高位。行业方面，电子、家用电器、计算机、食品饮料、通信、传媒领涨，科技与消费共同领涨。6月股票型公募基金与上证综指的相关系数较5月下降，或反映部分机构投资者的离场或结构上的“抱团”行为，今日科技与消费板块的共同领涨（尤其是创50涨幅高于创业板指），或反映机构投资者对科技股进行了加仓，但此前的仓位整体不高，所以没有出现资金从消费板块大幅撤出的情况（中报行情下，盈利确定性较高的消费板块依然具备一定的优势）。 市场评价： 依照深交所规定，7月15日是创业板和中小板中报业绩预告强制披露、深市主板中报预告有条件强势披露截至日。截至当前，沪市主板/深市主板/中小板/创业板中报业绩预告披露率分别为9.5%/4.54%/23.66%/12.17%，中小板业绩预告披露进展较快（这或许与绩优企业倾向于先披露有关）。从行业层面来看，医药、食品、软件行业预喜占比较高，这将为对应行业的超额收益带来支撑。 图1：重要市场指标 图2：重要数据提示 最新收盘 1日涨跌 5日涨跌 标准普尔500指数 2964.33 0.77% 0.64% 纳斯达克100指数 8957.94 1.27% 0.59% 伦敦富时100指数 7497.50 0.97% 1.09% 香港恒生指数 28542.62 -0.28% 0.24% MSCI新兴市场指数 1064.09 0.88% 1.80% 沪深300 3935.81 2.88% 2.46% 纽约WTI原油现货 59.09 1.06% 2.41% 黄金现货价格 1386.60 0.18% -2.59% 人民币12月NDF 6.91 -0.02% 0.40% 美元指数 96.84 0.74% 0.90% 本期值 上期值 美国6月ISM制造业指数 中国6月财新制造业PMI 51.7 49.4 52.1 50.2 来源：Bloomberg，莫尼塔研究 来源：莫尼塔研究 莫尼塔研究 晨报 财新智库旗下公司 03 2019年7月2日 宏观经济 央行数据显示，6月对金融机构开展常备借贷便利操作（SLF）842.5亿元，开展中期借贷便利操作(MLF) 共7400亿元，利率3.3%，当月到期MLF6630亿元，全月多做了770亿元。6月未对政策性银行发放抵押补充贷款(PSL)，三家银行归还抵押补充贷款194亿元。 7月第一天，央行未开展逆回购，当日逆回购到期1500亿元，合计净回笼1500亿元。本周共计3400亿元逆回购到期。 【货币市场利率多数下行】7月1日货币市场利率多数下行，资金实现平稳跨季。存款类机构质押式回购加权利率7天下行约35个基点至2.2140%,银行间质押式回购加权利率7天下行42个基点至2.2449%。shibor 隔夜下行31个基点至1.0650%,处于年内较低水平。截至昨日，央行已经连续6个工作日没有开展逆回购，6月全月的流动性投放量仅略多于到期量，基本维持紧平衡状态。但6月下旬的货币市场利率除最后两天仅有小幅抬升之外，持续保持近十年低位。当前流动性虽有结构性紧张，但整体处于充裕宽松状态，这使得央行短期内没有总量继续宽松的必要。 【债券市场波澜不惊】昨日债券收益率波动不大，十年期国债收益率和前一个工作日持平为3.2254%，国开债收益率仅下降0.5个百分点至3.6054%。债券期限利差基本保持稳定，10年期和1年期国债利差稳定在57个基点，10年期和1年期国开债利差维持在89个基点。当日货币市场的宽松对债券市场的影响不大，说明这一段时间流动性对利率债制约较低，债市的主要矛盾延续6月的风格依然在经济基本面，月末PMI数据的走低解释了债券市场一段近期窄幅震荡的行情。 【7月展望】7月是缴税大月，将对流动性造成较大回笼。另外，7月中下旬将有两笔MLF到期，分别是13日有1885亿元和23日有5020亿元，合计6905亿元，比6月的到期量多近300亿元。虽然当下国际环境有继续宽松的趋势，国内基本面也依然未见显著好转，这给予了更多流动性投放的空间，但从近期央行的会议精神上来看，“防范和化解金融重大风险作......防范和化解系统性、区域性金融风险 “将是一段时间内的重中之重，因此预计央行依然采取稳健中性的操作思路，使用”逆回购+MLF续作“的方式，适度进行流动性投放。利率债市场由于市场供需两弱的局面短期难以看到显著改善， PPI价格受到油价拖累有所下行，货币市场.在低位上的震荡难以对债市形成显著传导，因此十年期国债收益率上行空间不大。 莫尼塔研究 晨报 财新智库旗下公司 04 2019年7月2日 图3：中国宏观数据 19-05 19-04 19-03 19-02 19-01 18-12 18-11 18-10 CPI（%） 2.7 2.5 2.3 1.5 1.7 1.9 2.2 2.5 PPI（%） 0.6 0.9 0.4 0.1 0.1 0.9 2.7 3.3 工业增加值（当月，%） 5.4 8.5 3.4 6.8 5.7 5.4 5.9 固定资产投资（累计，%） 6.1 6.3 6.1 5.9 5.9 5.7 消费品零售（当月，%） 7.2 8.7 8.2 8.2 8.1 8.6 出口（以美元计，%） 1.1 -2.7 14.2 -20.8 9.3 -4.4 5.4 15.6 进口（以美元计，%） -8.5 4 -7.6 -5.2 -1.6 -7.6 3.0 21.4 贸易顺差（亿美元） 138.4 326.7 40.8 397.9 570.6 447.5 340.1 M2（%） 8.5 8.5 8.6 8.0 8.4 8.1 8.0 8.0 新增人民币贷款(亿元) 11800 10200 16900 8858 32300 10800 12500 6970 来源：Wind，莫尼塔研究 图4：银行间同业拆放利率及国债收益率 Shibor 最新收盘 1日涨跌（BP） 隔夜（O/N） 1.065 -30.55 1周（1W） 2.319 -28.50 2周（2W） 2.364 -22.70 国债收益率 最新收盘 1日涨跌（BP） 1年（1Y） 2.560 -0.53 5年（5Y） 2.990 -0.78 10年（10Y） 3.180 -0.48 来源：Bloomberg，莫