迪威视讯(300167)：华光通信局高清投资规模开启,公司高增长再添一引擎

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 证券研究报告 迪威视讯(300167)点评报告 华光通信局高清投资规模开启，公司高增长再添一引擎 2014.1.20 王聪(TMT首席分析师) 电话： 020-88836109 邮箱： wangc_a@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110004 事件： 1月20日晚公司发布公告：公司收到与华光通信局签订的工程合同，合同总金额约6100 万元人民币；合同标的为高清视频通讯系统及安装调试。 点评：  华光通信局高清项目投资巨大，公司占绝对优势。公司从2008年开始受华光通信局委托为其定制开发“新一代广播级高清视频通讯系统”，后续公司亦积极配合完善、测试系统。华光通信高清视频通讯系统包括全国骨干网和二三级网的升级工程，预计整体规模6亿左右，公司作为主要供应商，将占据优势份额（具体可参见2011-04-15公司公告《关于使用部分超募资金增资深圳市迪威新软件技术有限公司的可行性研究报告》。此次公司与华光通信局签署6100万高清视频通信系统合同，预计华光通信局高清改造将进入规模推广阶段，对公司未来2-3年业绩将产生积极影响。  智慧城市：“全国范围的业务拓展+对接省市级的规划建设运营”2大能力确立。丰厚的客户资源是公司在智慧城市业务上的最大优势。目前已确立“全国范围的业务拓展+对接省市级的规划建设运营”2大能力。公司2013年新获订单总额16.15亿元（含协议），为2012年营收的718%，为公司14-15年高成长打下坚实基础。  激光显示：A股唯一标的，最具实力且产业化最领先企业。激光显示具备高清、高亮、无缝、7X24小时工作能力、随时开关机等独特优势，是大屏幕显示的发展趋势。科技部《新型显示科技发展“十二五”专项规划》提出激光显示在十二五期间3大指标“1、年产值可达100亿/年；2、光源模组生产线2条；3、激光显示影院系统30%的占有率”。公司旗下子公司中视迪威是国内激光显示产业化领域最具实力的公司，已在影院、军工、航空航天、展览演艺等领域与相关企业/机构已经或者正在建立战略合作关系，2014年将进入快速推广阶段。  盈利预测与估值：预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为3002万元、11509万元和19592万元，EPS分别为0.15元、0.58元和0.98元，对应PE分别为118、31和18。公司在智慧城市、激光显示业务上空间巨大，维持公司“强烈推荐”评级，提高目标价至26.1元。  风险提示：立案调查结果尚未公告。 强烈推荐(维持→) 现价： 17.74 目标价： 26.1 股价空间： 47% 通信行业 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 迪威视讯 12.07 -0.34 26.71 通信 0.36 -14.54 2.25 沪深300 -4.92 -12.35 -1.64 基本资料 总市值（亿元） 35.5 总股本（亿股） 2.00 流通股比例 48.42% 资产负债率 14.65% 大股东 北京安策恒兴投资有限公司 大股东持股比例 41.66% 相关报告 迪威视讯（300167）：订单接连不断，智慧城市进入收获阶段-20131114 迪威视讯（300167）：战略合作协议点评-激光投影产业化大幕开启-王聪-20130313 迪威视讯（300167）：智慧城市开疆拓土，激光显示照亮前程-20130302 -50%0%50%100%150%200%250%13-0113-0213-0313-0413-0513-0613-0713-0813-0913-1013-1113-12迪威视讯沪深300 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 4 页 迪威视讯（300167）点评报告 图表 1公司近年收入（百万元）及增长率情况 图表 2公司近年归母净利（百万元）及增长率情况 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 图表 3公司主营综合毛利率变化情况 图表 4公司近年三项期间费用率情况（%） 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 -100102030405005010015020025020092010201120122013Q3营业总收入营业收入同比增长率（%）-90-70-50-30-1010305005101520253035404520092010201120122013Q3归属母公司股东的净利润同比增长率（%）010203040506020092010201120122013Q3综合毛利率-50510152025303520092010201120122013Q3销售期间费用率（%）销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）主要财务指标 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 224.91 339.12 806.84 1185.27 同比(%) -1.93% 50.78% 137.92% 46.90% 归属母公司净利润 19.73 30.02 115.09 195.92 同比(%) -30.43% 52.15% 283.37% 70.23% ROE(%) 2.71% 4.09% 14.80% 21.96% 每股收益(元) 0.10 0.15 0.58 0.98 P/E 55.91 118.28 30.85 18.12 P/B 1.55 4.91 4.43 3.70 EV/EBITDA 34.44 80.93 23.76 14.17 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 4 页 迪威视讯（300167）点评报告 附录：公司财务预测表 单位： 百万元 资产负债表 2012 2013E 2014E 2015E 现金流量表 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 690.17 771.79 920.89 1159.65 经营活动现金流 -81.82 -68.94 -304.81 -116.13 现金 393.16 288.83 -101.05 -268.47 净利润 17.64 27.02 112.09 190.92 应收账款 177.05 254.34 524.44 770.42 折旧摊销 10.97 16.78 22.85 41.06 其它应收款 12.12 28.14 70.37 71.50 财务费用 -6.71 -5.67 5.37 18.59 预付账款 25.92 91.65 168.02 227.63 投资损失 -0.69 -0.69 -0.69 -0.69 存货 65.92 86.89 211.99 291.34 营运资金变动 -61.33 -108.07 -443.94 -365.77 其他 16.00 21.94 47.12 67.24 其它 -41.70 1.70 -0.49 -0.24 非流动资产 115.28 122.82 226.36 290.58 投资活动现金流 -19.10 -25.33 -125.21 -104.34 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 13.79 12.45 102.45 63.31 固定资产 27.67 25.31 55.61 69.27 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 47.14 58.71 131.26 181.23 其他 -5.31 -12.88 -22.76 -41.04 其他 40.47 38.80 39.49 40.08 筹资活动现金流 2.51 -10.06 40.14 53.05 资产总计 805.45 894.61 1147.26 1450.23 短期借款 20.00 0.00 70.00 100.00 流动负债 70.14 148.71 316.35 458.91 长期借款 0.00 2.79 9.68 5.30 短期借款 30.00 30.00 100.00 200.00 其他 -17.49 -12.85 -39.54 -52.25 应付账款 20.74 30.26 83.62 83.21 现金净增加额 -98.41 -104.33 -389.88 -167.42 其他 19.40 88.45 132.73 175.70 非流动负债 6.00 5.58 15.86 21.83 主要财务比率 2012 2013E 2014E 2015E 长期借款 0.00 2.79 12.47 17.77 成长能力 其他 6.00 2.79 3.39 4.06 营业收入增长率 -1.93% 50.78% 137.92 46.90% 负债合计 76.14 154.29 332.21 480.74 营业利润增长率 -56.23% 93.73% 432.18 79.11% 少数股东权益 19.88 16.88 13.88 8.88 归属于母公司净利润 -30.43% 52.15% 283.37 70.23% 归属母公司股东权益 709.43 723.43 801.17 960.61 获利能力 负债和股东权益 805.45 894.61 1147.26 1450.23 毛利率 33.87% 32.41% 36.09% 37.79% 净利率 7.84% 7.97% 13.89% 16.11% 利润表 2012 2013E 2014E 2015E ROE 2.71% 4.09% 14.80% 21.96% 营业收入 224.91 339.12 806.84 1185.27 ROIC 1.25% 2.64% 12.30% 17.12% 营业成本 148.73 229.23 515.63 737.40 偿债能力 营业税金及附加 1.41 2.13 5.06 7.44 资产负债率 9.45% 17.25% 28.96% 33.15% 营业费用 27.65 37.30 72.62 94.82 净负债比率 4.11% 4.52% 14.20% 23.02% 管理费用 37.61