金沙中国（Sands China）13年第4季度预览：路Co金光大道（Cot Central）的良好扩张和更大的发展空间

2014年1月16日 亚洲日报金沙中国升级至优于大市13年第4季预览：路Central金光大道的良好推升空间和更多空间走EPS：▲TP：▲CFA刘肯尼/研究分析师/ 852 2101 7914 / kenny.lau@credit-suisse.com Isis Wong /研究分析师/ 852 2101 7109 / isis.wong@credit-suisse.com●我们估计金沙中国的房地产EBITDA在13年4季度将同比增长38％至创纪录的8.65亿美元。我们预计路tai中心的建设将取得良好进展，房地产EBITDA同比增长143％，而博彩总收入增长61％。●由于不利的获胜率以及赌桌转移到中场赌注区域，我们估计四个赛季的豪客博彩总收入应同比下降41％，导致房地产EBITDA收缩25％。●由于高行业博彩总收入的预测，我们将2013-15年的预测提高了1-7％。由于我们正在改变估值基准年，我们将目标价从62.00港币上调至78.20港币，即17.8倍2015年EV / EBITDA。●我们认为，金沙中国在金光大道中的未充分利用的每日中场赌台赢利（约14,000美元）有进一步改善的空间，这可能会帮助该行业落后者在2014年合同估值溢价中追赶。我们将评级上调至优于大市评级。价格（15 Ja TP（上一个TP美东时间。锅。 ％c 52周范围上限（港元n 14，HK $）63.90HK $）78.20汞至TP 22（港元）66.1 -/美元$bn）515.2/表演Ë1M 3M1200万bbg / RIC1928香港/ 1928.HK等级（上一个等级）O（N）已发行股票（百万）8,063.19每日交易量-600万平均（百万）10.9日交易价-600万平均（百万美元）74.3自由流通量（％）29.8大股东拉斯维加斯金沙集团(70.22%)绝对（％）相对（％）0.320.31.221.277.079.1年12 / 11A12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15E收入（百万美元）4,8816,5118,93611,08013,020EBITDA（百万美元）1,5551,9352,8693,7184,624净利润（百万美元）1,1331,2362,2492,9783,758每股收益（美元）0.140.150.280.370.47-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用137-共识每股收益（美元）不适用不适用0.280.370.45每股收益增长（％）69.99.082.032.426.2市盈率（x）58.653.729.522.317.7股息收益率（％）1.82.13.44.55.7EV / EBITDA（x）43.335.023.318.014.6市净率（x）12.011.910.69.89.2净资产收益率（％）22.922.337.945.653.6净债务（现金）/权益（％）16.623.47.94.913.5注1：ORD / ADR = 10.00。注2：金沙中国有限公司（金沙中国）是澳门综合度假村和娱乐场的开发商，所有者和经营者。该公司是澳门综合度假村的运营商，该度假村不仅包括游戏区，而且还提供会议空间，会议和展览。预计13年第4季度EBITDA同比增长38％我们估计金沙中国的房地产EBITDA将同比增长38％至13年第四季度的创纪录的8.65亿美元。我们预计路tai中心的建设将取得良好进展，房地产EBITDA同比增长143％，而博彩总收入增长61％。由于不利的获胜率以及赌桌转移到高端大众区域，我们估计四个赛季的豪客博彩总收入应同比下降41％，导致物业EBITDA收缩25％。图1：金沙中国13年第四季度房地产EBITDA预测澳门金沙（百万美元）13年4季度2012年第4季度同比变化2013年第三季度- 大众市场19015721.017210.7-高辊160190-15.51544.3-插槽2626-1.1260.0GGR3773730.93527.1非博彩收入1919-2.0190.0息税折旧摊销前利润97926.3908.2筹码周转率5,4955,768-4.75,2335.0豪客胜率％2.923.29-0.4点2.940.0点澳门威尼斯人（百万美元）13年4季度2012年第4季度同比变化2013年第三季度- 大众市场57036356.847918.9-高辊56241236.642931.1-插槽6571-8.3650.0GGR119784641.597323.0非博彩收入1551531.31503.5息税折旧摊销前利润42833328.635719.9筹码周转率17,21312,66335.914,15221.6豪客胜率％3.273.250.0点3.030.2点广场（百万美元）13年4季度2012年第4季度同比变化2013年第三季度- 大众市场725726.477-7.2-高辊171288-40.7301-43.3-插槽1419-24.615-5.1GGR256363-29.4393-34.8非博彩收入50484.853-4.8息税折旧摊销前利润6890-24.5113-40.0筹码周转率8,80510,732-18.010,452-15.8豪客胜率％1.942.68-0.7点2.88-0.9点路tai金光大道（百万美元）13年4季度2012年第4季度同比变化2013年第三季度- 大众市场36719290.83349.6-高辊47031847.842111.6-插槽604630.6600.3GGR89755661.281610.0非博彩收入1407880.611324.2息税折旧摊销前利润262108142.922417.0筹码周转率18,07310,17077.715,55016.2豪客胜率％2.603.13-0.5点2.71-0.1点13年4季度2012年第4季度同比变化2013年第三季度- 大众市场1,19876955.71,06312.7-高辊1,3641,20713.01,3054.5-插槽1651622.0166-0.4博彩总收入（百万美元）2,7272,13827.52,5337.6非博彩收入36429722.33349.0物业EBITDA85662237.57849.1资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。改善路tai中心未充分利用的桌子的空间由于高行业博彩总收入的预测，我们将2013-15年的预测提高了1-7％。由于我们正在改变估值基准年，我们将目标价从62.00港币上调至78.20港币，即17.8倍2015年EV / EBITDA。我们认为，金沙中国在金光大道中的未充分利用的每日中场赌台赢利（约14,000美元）上有进一步改善的空间，这可能会帮助该板块落后（该板块在过去一年中分别落后板块8％和银河板27％） ）以赶上2014年合同规定的估值溢价。我们将评级从中性上调至优于大市。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2014年1月16日 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2014年1月15日）银河娱乐集团（0027.HK，HK $ 77.75）金沙中国（1928.HK，HK $ 63.9，跑赢大市，目标价HK $ 78.2）重要的全球披露披露附录关于个人分析的公司或证券，刘建忠，CFA和Isis Wong均保证（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，并且（ 2）他或她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。银河娱乐集团（0027.HK）三年价格及评级历史0027.HK收盘价目标价 日 期（HK $）（HK $）11年1月31日评级11.98 13.20 N2011年3月15日10.66 12.852011年3月31日11.32 12.502011年4月18日12.80 13.502011年6月3日16.86 16.702011年9月1日18.6621.402011年9月14日15.5417.002011年10月17日15.82 17.382011年12月8日15.32 18.80 O2012年1月31日16.92 20.802012年3月15日18.86 24.802012年4月26日23.75 29.202012年6月25日19.22 30.002012年11月5日28.8033.302013年1月14日32.05 37.002013年5月15日38.5042.602013年5月20日40.00*2013年8月27日46.00*2013年8月30日47.20 53.80 O13年10月16日57.30 65.60 N*星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项金沙中国（3928）的三年价格及评级历史（1928.HK）1928.HK收盘价目标价 日 期（HK $）（HK $）评级11年1月31日19.30 21.25 N11年4月18日21.65 25.00 O2011年9月14日22.2027.702011年12月8日23.8528.602012年1月31日26.25 30.202012年3月15日30.45 36.002012年6月25日24.10 30.00 N2012年7月26日21.15 25.802012年8月14日24.3025.602012年11月5日31.60 35.80 O2013年1月14日36.60 42.002013年5月20日41.00*2013年8月27日44.90*2013年8月30日44.60 48.60牛2013年10月16日53.40 58.502013年11月28日58.4062.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。注意事项 2014年1月16日 亚洲日报-页3 之5-负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 欧洲评级是根据加拿大股票相对于分析师覆盖范围的总收益来确定的，加拿大股票的总收益是由相关行业内的分析师所覆盖的所有公司组成，其中表现优于大盘的股票为中性股，吸引力小于中线的股票为中性股。最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；在2012年10月2日之前，新西兰是澳大利亚南部。S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析