LED行业2014年日常报告：上半年不担心需求,下半年勿担心供给

行业点评2014年01月05日 LED行业 2014年日常报告 评级：增持 维持评级 上半年不担心需求，下半年勿担心供给 事件 上周台湾LED企业晶电、璨圆、亿光、东贝等LED企业董事长集体对2014年LED行业景气度表示乐观，预期LED将脱离供过于求的窘境。 评论 上半年不用担心需求：我们对于上半年需求的信心主要基于北美市场的启动以及照明巨头的应对策略。根据DOE的数据截至2012年，北美白炽灯占球泡灯比重的55%左右，而截至2012年底LED的渗透率则不足1%，因此美国从2014年元旦开始全面禁白给LED照明创造了空间；2013年Cree率先挑起价格战使得原先的照明巨头Philips、GE、Osram等都处于被动局面，为了维持市场占有率，Philips等照明巨头都制定了极为激进的销售策略，大厂对2014年出货量增速预设在80%-100%，我们认为上半年照明巨头有足够的动力去争取LED照明市场，从而带动LED需求的快速增长。 下半年勿担忧供给：基于目前行业1月份淡季不淡的情形，市场对LED芯片供应短缺和涨价给予了较为乐观的预期，但是我们认为芯片紧缺涨价的局面至少在2014年上半年难以看到：虽然业内预估三安光电、晶元光电会在2季度完成Veeco和Aixtron新型MOCVD设备的测试，并且基于新型号设备性价比更高的考量在1-2季度会减少甚至停止MOCVD设备的采购，但是由于对LED照明的乐观预期，部分企业已经在2013年末完成了扩产，我们预计在不考虑三安、德豪等设备产能释放的情况，2014年1-2季度国内至少有60-80台设备的产能会释放，因此我们对上半年芯片价格的乐观预期是平稳，相反由于1-2季度购置设备动力的下降，上半年将是上游产能的最后释放期，下半年LED芯片的供需关系将更趋于良性，即使3季度开始LED需求仍然低于预期也无需担心对芯片企业的冲击； 国际供应链受益最大：由于大厂对供应链的把控严格，一般从审厂到大批量采购需要经过数年的时间，目前能进入国际供应链的企业并不多，阳光照明等传统照明厂商是主要受益企业，而LED芯片龙头三安光电通过入主璨圆光电绕过专利壁垒，有望通过为璨圆代工以进入国际供应链；国内市场由于商业环境导致在传统照明时代劣币驱逐良币，使得优质企业大多只能做出口市场，虽然LED照明面临的情况有所改善，但是劣币驱逐良币仍然难以避免，只有具备渠道品牌的企业能够享受品牌溢价带来的收益； 投资建议 我们维持行业“增持”评级，推荐组合为：阳光照明、德豪润达、佛山照明、三安光电。 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 宋佳 分析师 SAC执业编号：S1130513090002 (8621)60230246 songjia@gjzq.com.cn wwwww1wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 行业点评 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 wwwww2wwwww2 行业点评 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61038271 电话：010-6621 6979 电话：0755-83831378 传真：(8621)-61038200 传真：010-6621 6793 传真：0755-83830558 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：201204 邮编：100053 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 地址：中国北京西城区长椿街3号4层 地址：深圳市福田区深南大道4001号时代金融中心7BD 特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 wwwww3wwwww3