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白色家电行业2014年日常报告:6月数据符合预期,下半年行业竞争或加剧

家用电器2014-07-18蔡益润、黄挺国金证券从***
白色家电行业2014年日常报告:6月数据符合预期,下半年行业竞争或加剧

www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评2014年07月17日 白色家电行业 2014年日常报告 评级:增持 维持评级 6月数据符合预期,下半年行业竞争或加剧 事件 产业在线发布6月空调数据,详细数据请见下表: 单位:万台 6月 6月YoY 1-6月累计累计YoY 产量 1141 18.1% 6823 9.9% 销量 1138 9.1% 6893 5.7% 内销 732 22.1% 3797 20.5% 出口 407 -8.5% 3096 -8.1% 库存 720 27.8% 4532 13.5% 评论 6月空调内销如期保持高增长,出口依然不振:6月空调内销同比增长22.1%,符合我们的前期预期。同时,过去一月我国大部分地区气温同比有所下降,可能由于部分省市出现极端天气所致,需持续关注。考虑到去年下半年基数较高,预计从7月开始内销增速可能下降到持平或小幅增长,全年空调销量仍可实现8-10%的增长。长期来看,空调的城镇和农村保有量均有提高空间,仍然是白电中成长性最好的品类。6月空调出口依然不振,单月同比下降8.5%,主要受到海外天气不热和政局不稳的影响。 格力内销份额稳定在38%左右,美的份额持续提升,海信科龙单月表现靓丽:(图表6-8)内销品牌竞争方面,6月海信科龙合计销售54万台(YoY 42.1%),美的175万台(YoY 34.6%),海尔75万台(YoY 23.0%),格力280万台(YoY 16.7%)。格力的龙头地位稳固,份额维持在38%左右,我们在草根调研中发现公司在旺季推出的几款特价机非常受欢迎。美的凭借标杆产品的带动,单月份额同比提升2.2个百分点,累计份额升至26%。海尔的表现和行业持平。海信科龙单月增速靓丽,主要是因为科龙的单月增速高达71%所致;据了解公司口径下,两品牌合计增速较平稳;关注其后续表现。出口方面,长虹、海尔和美的的单月表现较好。 投资建议 维持行业观点:今年空调均价提升速度与去年相比将明显放缓,成本继续下降空间有限,而美的快速增长、格力的应对策略增加了竞争格局的不确定性,并对二线品牌的增长产生压力,这些因素将压制空调股估值。同时下半年行业内销量同比增速下降,可能会加剧行业竞争,对市场情绪也有负面影响。 选择标的的标准包括:1)短期看,中报业绩良好,2)竞争力稳固、低估值的龙头,3)二线品牌中产品力较强、综合竞争力提升空间较大的公司。推荐标的包括:中报超预期、公司策略明确、竞争力逐步提升的美的集团;品牌力和定价能力强、低估值的格力电器;收入增长较快、经营改善仍存空间、低估值的海信科龙。 蔡益润 分析师 SAC执业编号:S1130513080013 (8621)60230249 caiyr@gjzq.com.cn 黄挺 分析师 SAC执业编号:S1130511030028 (8621)60230220 huangting@gjzq.com.cn wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 图表1:空调累计内销及同比增速 图表2:空、冰、洗、电内销量累计同比增速比较 0%5%10%15%20%25%010002000300040005000600070002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月13年累计内销14年累计内销13年累计Yo Y14年累计Yo Y 17%22%21%20%20%-7%-1%-2%-3%-2%1%0%0%-15%-12%-12%-17%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2月3月4月5月6月空调冰箱洗衣机电视来源:产业在线,国金证券研究所 图表3:我国过去一月平均气温变化 单位:摄氏度 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.00安徽北京重庆福建甘肃广东广西贵州海南河北黑龙江河南香港湖北湖南内蒙古江苏江西吉林辽宁宁夏青海陕西山东上海山西四川台湾天津西藏新疆云南浙江过去一周温度变化过去两周温度变化过去一月温度变化来源:Bloomberg,国金证券研究所 wwwww2 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 图表4:空调累计出口及同比增速 图表5:空、冰、洗、电出口量累计同比增速比较 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%01000200030004000500060002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月13年累计出口14年累计出口13年累计Yo Y14年累计Yo Y -3%-4%-6%-8%-8%12%10%10%12%6%3%5%6%39%37%39%39%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2月3月4月5月6月空调冰箱洗衣机电视来源:产业在线,国金证券研究所 图表6:空调品牌内销市场份额变化 图表7:空调品牌出口市场份额变化 2013年2014年YoY2013年2014年YoY格力40%38%-1.839%38%-1.3美的22%24%2.224%26%1.6海尔10%10%0.110%10%0.2海信科龙6.3%7.4%1.05.3%5.4%0.1TCL3.9%3.7%-0.22.9%3.3%0.4长虹3.8%3.4%-0.33.4%3.1%-0.2志高3.5%3.0%-0.53.8%3.2%-0.66月份额累计份额内销 2013年2014年YoY2013年2014年YoY格力21%16%-5.424%21%-3.1美的20%23%3.126%27%0.8海尔4.5%6.1%1.75.5%6.4%0.9海信科龙5.4%5.2%-0.24.0%4.2%0.2TCL6. 9%7. 4%0.55.8%5.5%-0.3长虹0.7%1.0%0.30.5%0.6%0.0志高7.0%7.9%0.96.6%6.8%0.3出口6月份额累计份额来源:产业在线,国金证券研究所 图表8:主要空调企业分内外销、单月/累计销量同比增速 6月YoY1-6月YoY6月YoY1-6月YoY格力17%16%-32%-20%美的35%28%6%-5%海尔23%22%25%7%海信科龙42%23%-13%-4%TCL15%37%-2%-12%长虹11%13%33%-2%志高5%1%3%-5%内销出口空调销量 来源:产业在线,国金证券研究所 wwwww3报告来自:中国价值投资网 www.jztzw.net --最多、最好用、最专注的服务商,独有《新财富》排名查阅方式。 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 长期竞争力评级的说明: 长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明: 买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上; 增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%; 中性:预期未来6-12个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明: 增持:预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上; 持有:预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持:预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 wwwww4报告来自:中国价值投资网 www.jztzw.net --最多、最好用、最专注的服务商,独有《新财富》排名查阅方式。 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 上海 北京 深圳 电话:(8621)-61038271 电话:010-6621 6979 电话:0755-83831378 传真:(8621)-61038200