石油沥青期货日报：可交割炼厂价格未松动,期价下跌空间有限
2014年1月5日 石油沥青期货周报 敬请参阅最后一页的免责声明 报告摘要 上周石油沥青出现了较大幅度的跌幅，价格已经达到了4250元/吨左右。收盘价4278元/吨计算，基差已经达到了170元/吨，处于比较高的贴水程度。现货方面，上周三大石油集团旗下多家炼厂均下调了出厂价，以中石化集团为主。但是尽管下调的厂家个数较多，但是对期货交割影响比较小，毕竟可交割炼厂主要以中石油的炼厂为主。而可交割炼厂中报价最低的中油高富和温州中油的价格均没有下调，仍为4450元/吨 。所以预计价格下调的空间并不大。投资者可以重点关注这两家炼厂的价格动向。 冬储行情目前还没有大量开启，贸易商仍然不积极，等待炼厂更低的冬储报价。预计进入1月份之后，南方许多赶工陆续收尾，炼厂会相继挂出更低的出厂价。但是目前的期货价格基本是对未来2月份的预期，处于比较合理的价位。所以期货下跌空间仍然有限。 从上期所公布的仓单周报来看，目前还没有空头申请仓单。投资者可以密切关注沥青仓单变化情况。如果迟迟没有申请仓单，可能会出现逼仓的情况。预计本周沥青以震荡为主，区间在【4250，4350】。 1. 沥青上周行情回顾 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 振幅 BU1402 4320 4340 4254 4278 -42 86 本周成交量 上周成交量 成交量变化 本周持仓量 上周持仓量 持仓量变化 90414 178642 -88228 40832 43832 -3000 2. 沥青现货行情回顾 石油沥青现货市场 国内沥青出厂价 中油高富 温州中油 中海泰州 中海油气泰州 弘润石化 华东均价 本周 4450 4450 4650 0 4650 4568 上周 4450 4450 4700 0 4830 4605 涨跌 0 0 -50 0 -180 -37 国内沥青市场价 华东 华南 华北 东北 西北 全国 本周 4440 4400 4300 4500 4650 4458 上周 4515 4400 4435 4585 4675 4522 涨跌 -75 0 -135 -85 -25 -64 沥青进口市场 FOB 华东CFR 华南CFR 华东完税价 华南完税价 韩国 本周 537.5 572.5 582.5 4367.50 4442.92 上周 547.5 582.5 592.5 4451.34 4526.90 华泰长城期货投资咨询部 袁捷 yuanjie@htgwf.com （021）68753697 135-855-98782 可交割炼厂价格未松动，期价下跌空间有限 石油沥青期货周报 2 敬请参阅最后一页免责条款 涨跌 -10 -10 -10 -83.84 -83.98 涨跌幅 -1.83% -1.72% -1.69% -1.88% -1.86% 新加坡 本周 572.5 647.5 632.5 4674.16 4567.04 上周 572.5 647.5 647.5 4683.03 4683.03 涨跌 0 0 -15 -8.86 -115.99 涨跌幅 0.00% 0.00% -2.32% -0.19% -2.48% 评析 本周适逢炼厂调价窗口，众多炼厂均下调了沥青价格。 外盘市场 BRENT WTI BRENT-WTI 本周 107.03 94.31 12.72 上周 112.11 100.15 11.96 涨跌 -5.08 -5.84 0.76 涨跌幅 -4.53% -5.83% 6.35% 评析 本周原油价格出现了大幅下跌。 其他油品现货市场 国内油品市场 中硫渣油 船用燃油 汽油 船用燃油-渣油 沥青-渣油 汽油-渣油 本周 4400 4880 8535 480 168 4135 上周 4400 4850 8535 450 205 4135 涨跌 0 30 0 30 -37 0 涨跌幅 0.00% 0.62% 0.00% 6.67% -18.05% 0.00% 评析 船用燃油价格出现了上涨。其他油品变化不大。 国外油品市场 新加坡高硫180燃油 新加坡180燃油近月 新加坡180燃油远月 本周 618.89 617.01 614.01 上周 621.98 621.01 618.76 涨跌 -3.09 -4 -4.75 涨跌幅 -0.50% -0.64% -0.77% 评析 本周新加坡燃油市场价格下跌。 3. 宏观新闻 伯南克：缩减QE并不意味着美联储极度宽松的货币立场改变 石油沥青期货周报 3 敬请参阅最后一页免责条款 周五，美联储主席伯南克在费城举行的美国经济协会论坛上（American Economic Association forum）发表讲话。伯南克重申美联储将维持低利率。他表示，尽管美联储于2014年1月起开始缩减QE，这并不意味着联储宽松货币政策的立场改变了。 只要经济需要，联储将保持高度宽松的货币政策。 伯南克对于未来几个季度美国经济增长前景表示乐观，称房地产市场和金融市场在不断复苏，美国财政政策取得了显著进展。但他同时谨慎地表示，美国全面经济复苏仍然明显不足，尽管经济在增长，但美国经济尚未完全恢复。 伯南克认为，持续宽松的货币政策推动了经济复苏，没有联储的刺激政策，美国经济可能会更弱，甚至趋于负面。此外，研究表明利率前瞻性指引有助于经济增长。 关于12月美联储出人意料地宣布于2014年1月起缩减QE，伯南克表示，2012年9月，联储为改善劳动力市场，开始第三轮QE。缩减QE反映出联储在朝着目标方向不断前进，美国劳动力市场在好转。 伯南克指出，联储的政策工具包括调整超额准备金率和逆回购等。联储回归到常规政策轨道，无需通过资产出售的方式。他同时表示，未来联储操作框架的某些具体方面可能会改变。 关于劳动力市场，伯南克表示，劳动力市场失业率为7%，依然较高，美国长期失业率异常之高。 伯南克说，如果过去几年的经验教会了我们什么，那就是，我们对未来经济预期应时刻保持谨慎。 伯南克的美联储主席任期将于1月底结束。今日讲话可能是伯南克任期内最后一次正式讲话。 2014年美联储高官首次讲话小结：下一步QE行动还不确定 近两日几位影响美联储决策的高官新年首次公开表达对美联储当前及今后政策的看法，从中可以发现，虽然去年12月的FOMC会议决定今年1月开始缩减 QE，但美联储决策层对哪种方式最适合今后退出QE还很有争议。联储主席伯南克虽然看好经济前景，重申低利率承诺，而拥有今年决策投票权的鹰派高官 Plosser倾向于更快退出QE，预计美联储未来可能更大幅度削减QE。 可以确定的是，目前美联储希望，在终止QE以前实现经济持续增长和就业市场持续好转，并且开始考虑缩减自身逾4万亿美元的资产负债表。 根据这些高官新年首次公开讲话的主要观点，华尔街见闻按他们各自的倾向分别做了如下整理： 鹰派： · 拥有美联储的货币政策委员会FOMC今年投票权的费城联储主席Charles Plosser： 通胀是美国面临的长期问题，可能有通胀过高的风险。 美联储未来可能更大幅度削减QE规模。 如经济继续增长走强，没有理由不希望加快缩减QE的速度。个人倾向于更快些，宜早不宜迟。 若美国银行业开始过快地释放总额达2.4万亿美元的超额准备金，美联储可能不得不激进加息。 怀疑美联储副主席、下届美联储主席耶伦（Janet Yellen）青睐的“最优控制”方法能否适用。 华尔街见闻注：根据最优控制的观点，美联储可以用模型算出达到短期利率目标的最佳路径。只要失业率与目标的差距远高于通胀率，即使为此通胀可能在一段时间内略高于美联储的目标，也可以继续保持低利率。 · 没有今年FOMC投票权的里士满联储主席Jeffrey Lacker： 就业市场达到美联储目标，所以美联储会继续考虑缩减QE。 今年经济增长2%左右，今明两年通胀将回升至2%，但回升有不确定性，美联储对此密切关注。 去年底美国两党达成预算协议，政府通过了预算案立法，避免了财政危机，这是经济发展的利好。 鸽派： · 美联储主席伯南克： 过去4年美国经济增长面临的负面因素现在影响减弱，预计增长可能回升。只要需要就会实行刺激措施。 即使失业率跌落6.5%，也很可能长期将利率维持在接近于零的水平。 困扰美国前景的一大问题在于，过去几年的经济动荡是否长期摧毁了美国劳动者的生产力。解决这个问题对美联储制定长期增长预期很重要。 今后如希望收紧信贷，美联储可能要将目标利率换为回购利率这类利率。 · FOMC副主席、纽约联储主席William Dudley： 还不完全了解大规模购买资产的项目怎样放宽金融市场的环境，还有许多争议。 退出QE的货币政策会怎样发生，庞大的资产负债表会怎样，这些还有很大不确定性。 美联储可以很有把握地推测，现有的工具会很好地发挥作用，但无疑可能产生意料之外的后果。 现阶段，清楚地沟通政策意图变得极其重要。 石油沥青期货周报 4 敬请参阅最后一页免责条款 此外，美联储这轮开放式QE的启蒙者、哥伦比亚大学经济学家Michael Woodford也在呼吁美联储加强对外沟通。 Woodford指出，现在美国的失业率已经和美联储设定的收紧货币政策门槛——6.5%的失业率相差不远。 去年6月，伯南克说可能在失业率降至7%的时候结束QE，而非农就业报告显示，去年11月的失业率降至7%，创5年新低。 Woodford因此敦促美联储更明确在何种经济环境下会考虑上调利率。 2009年以来，美国GDP增长大多接近2%，但今年第三季度年化增长率突破了4%。一些人由此预计，美国长期潜在GDP增长率也不再会停留在3%左右的水平。 路透指出，如这样的预测无误，那么美联储的超级宽松政策可能方向有误。 央行金融研究所所长金中夏：从央行视角看利率市场化 对于党的十八届三中全会提出的要“发挥市场在资源配置中的决定性作用”，利率市场化改革是普遍关心的话题。近年来，中国利率市场化改革稳步推进并取 得重要进展，货币市场利率、债券市场利率、外币存贷款利率先后实现市场化，人民币贷款利率管制也全面放开，目前仅保留对人民币存款利率的上限管理。 使市场在资源配置中起决定性作用，简单讲就是，凡是能由市场形成价格的都交给市场，政府不进行不当干预。稳步推进利率市场化改革，有利于不断优化资金配置效率，加快推进经济发展方式转变和结构调整。 一、让市场在资金配置方面发挥决定性作用 1. 央行为何要推进利率市场化？ 市场化的利率形成机制，在促进产业结构调整和转型升级、引导金融市场健康发展并防范金融风险等方面发挥积极的作用。成功的利率市场化将使市场配置资源的效率显著提高，分层次、多元化的金融产品和服务价格体系逐步形成，有力
