10月钢铁行业数据点评：去产能带来产量下降，成本推动下盈利扩张

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1： 杨件 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 10月钢铁行业数据点评: 去产能带来产量下降，成本推动下盈利扩张 事件 统计局公布10月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下： （1）10月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别6851万吨、5876万吨和9768万吨，同比分别增长4%、3.6%和4.1%；日均产量分别为221万吨、189.55万吨和315.1万吨，较9月份日均产量分别下降2.74%、4.14%和3.63%。 （2）10月我国出口钢材770万吨，同比下降14.6%；环比减少110万吨，下降12.5%；1-10月我国出口钢材9274万吨，同比增加61万吨，增长0.7%；10月我国进口钢材108万吨，环比减少5万吨，同比增长13.7%；1-10月我国进口钢材1091万吨，同比增加23万吨，增长2.1%； （3）10月份我国铁矿石进口量8080万吨，同比增加528万吨，增长6.99%；环比减少1219万吨，日均环比减少0.4%。1-10月份铁矿石进口量为84331万吨，同比增加7505万吨，增长8.9%。 点评：  10月供给下滑或与供给侧有关。10月供给同比上升多为去年基数较低，同比意义不大。就环比而言，10月供给有所下滑，高炉利用系数下滑1个百分点，跟我们前期预测一致，除了原料大涨、钢厂利润被挤压部分钢厂出现检修之外，其主要的下降因素为10月是供给侧集中去产能阶段， 仅河北而言10月去产能计划就有786万吨，其中有效产能为61%，加上环保不定期限产，政策因素导致的产能利用率下滑经过测算影响近6成。 图表1：10月供给下降多为检修+集中去产能 来源：国金证券研究所  10月需求保持高位。10月份社会库存下降明显，单月内需较9月环比保持高位。一方面地产投资增速有所提升，基建项目持续推进；再者汽车消费高位增长，工程机械数据增量明显；叠加7、8月的高温、水灾，以及9月的台风，加上北方天气提前降温甚至严寒，促使10月作为难得的赶工季节，需求相对集中。 图表2：基建投资短期高位，地产投资短期亦能持续 图表3：汽车销量持续高位 193 306 392 786 163 125 298 357 680 140 020040060080010001-7月 8月 9月 10月 11月 河北炼铁产能计划 河北炼钢产能计划 证券研究报告 2016年11月15日 钢铁行业2016年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表4：粗钢日销量微增 来源：国金证券研究所  钢价上涨抑制出口。钢铁行业出口连续下降，一方面由于原料价格大幅拉涨导致钢厂出厂价格大幅提升，国外市场观望情绪加重；另一方面，对应国外的观望加重，出口盈利空间的大幅收窄，也导致国内企业更多愿意在国内销售来锁定收益。加上出口订单多为期货订单，原料过快上涨，容易导致企业远期出口订单出现亏损，钢铁生产企业更多选择降低出口接单来避免未来可能出现的亏损销售。短期内煤焦等原燃料价格仍旧有上涨预期，对中国钢铁企业出口竞争力进一步构成负面打击； 图表5： 焦炭大涨推动钢价上行 图表6： 内贸价格高于出口价，企业倾向内销 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所  焦炭大涨，降配比带动铁矿进口价大涨。铁矿石进口量持续高位，环比微降主要是国庆假期影响。目前海外矿山依然处于产能释放周期，整体发货数量继续增加。矿石进口价环比大涨，一方面是国内焦炭价格大幅上行，生产企业为了调节降低配比，更多会选用高品位铁矿，导致高品位铁矿与低品位矿价价差不断拉大。且高品位矿产量相对低品位矿表现紧缺，价格出现不断上涨；另一方面，国内高炉开工率下降幅度有限，需求仍处于高位。随着高品位矿的价格不断上涨，矿山企业也逐步加大低品位矿的价格上调，造成整体矿石进口价格的上-10%0%10%20%30%40%50%60%06/406/1007/407/1008/408/1009/409/1010/410/1011/411/1012/412/1013/413/1014/414/1015/415/1016/416/10基建投资累计同比房地产开发投资累计同比-30%20%70%120%0100200300百x 10000汽车销量（万辆）汽车销量同比汽车销量环比5001000150020002500300035004000450013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/10二级冶金焦:唐山元/吨螺纹钢:HRB400 20mm 元/吨20030040050015/0615/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/10天津热卷出口：SS400：5.5×1500（JIS）天津内贸FOB美元／吨 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 涨。 图表7：焦比降低，高品位矿石受追捧 图表8：外矿发货量持续增加 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所  钢价大涨背景下钢铁股通常会有不错表现。目前板材毛利接近前期高点，螺纹毛利低位回升，板材继续强于长材。钢价上涨背景下，钢铁股通常会有相对不错表现。钢价上涨下，钢铁股相对收益大概率，绝对收益与大盘有关。高弹性标的如新钢股份、三钢等，对钢价的敏感性最强。 图表9：板材毛利高于长材 图表10：钢铁股上涨多伴于钢价上涨期 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 投资建议 综合考虑弹性及业绩，高弹性股首选新钢、三钢、河钢、鞍钢，有其他题材的钢铁股如太钢不锈、首钢股份、永兴特钢、玉龙股份，业绩比较好的首推宝钢、大冶特钢、方大特钢等。矿价虽然涨幅大但依然不首先看好铁矿石股，原因16年第vale9000万吨大矿投产，当然不排除短期博弈机会。 010020030005001000（64.5%-57%）右轴青岛港现货价格：巴西卡拉加斯粉（64．5%）元/吨元/吨500100015002000250012/212/512/913/113/513/914/114/414/814/1215/415/815/1116/316/716/10澳、巴、印发货量万吨北方6港到港量万吨-5000500100011/0112/0113/0114/0115/0116/01滞后一月毛利螺纹钢:HRB335 20mm热轧板卷:3.0mm 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。