重大事件快评：石墨烯产业化进程加快，公司持续受益

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 2011-08-10a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 信息技术 [Table_StockInfo] 东旭光电（000413） 买入 重大事件快评 （维持评级） IT硬件与设备 2019年09月16日 [Table_Title] 石墨烯产业化进程加快，公司持续受益 证券分析师： 龚诚 010-88005306 gongcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519040001 事项： [Table_Summary] 1、2019年9月10日，公司发布石墨烯基叉车锂离子电池新产品，并签署《石墨烯基叉车锂离子电池产品销售及合作协议》，涉及预销售总量不低于3000台。 2.、2019年8月16日, 公司与英国曼彻斯特大学、曼大电子工程系项目团队、英国IP Group 公司共同签署《股东协议》，共同投资英国RIPTRON LIMITED，开展与曼大及其项目团队的深度合作，致力于悬浮石墨烯传感芯片产品的研发和商业化应用推广，以进一步完善公司在石墨烯领域的产业布局，延伸公司在石墨烯业务领域的高端应用。 3、公司发布2019半年报。2019H1公司实现营收84.75亿元，同比下滑23.85%；营收成本65.71亿元，同比下滑27.16%；实现归母净利润8.44亿元，同比下滑1.65%；毛利率22.46%，同比提升3.52pct；净利率10.40%，同比提升2.36pct；经营性现金流量净额5.94亿元，同比增长610.80%，主要由于销售回款增加所致。 国信化工观点： 1）公司石墨烯基叉车锂离子电池应用前景广阔，石墨烯产业化进程再进一步。石墨烯具有优异的光学、电学、热学、力学特性，在材料学、能源等方面具有重要的应用前景，被认为是一种革命性的新材料。公司已孵化一批石墨烯产业化子公司，形成了以石墨烯基锂离子电池、石墨烯节能照明、石墨烯电采暖及石墨烯防腐涂料四大产业化产品布局。此次公司石墨烯基叉车锂离子电池产品从市场需求角度出发，核心解决了传统锂离子电池难以适应叉车载重需要功率大、充电快动力电池的痛点。本次《销售合作协议》涉及预销售总量不低于3000台，销售金额超1亿元。随着叉车锂离子电池销量持续增长，公司石墨烯产业化将持续推进，石墨烯板块有望成为公司重要盈利点。 2）曼大深度合作有望延伸石墨烯高端应用，与公司产业协同互补。公司与曼大及其项目团队深度合作约定交付的石墨烯产品为硅晶圆悬浮石墨烯传感阵列芯片和两个相关气体传感器件，属于悬浮石墨烯技术的基础材料和终端应用。悬浮石墨烯传感芯片属于电子工业和半导体工业的交叉技术领域，具有微型、智能、可选择性等特点，未来可与公司产业形成较好的协同效应。我们认为，公司石墨烯板块是公司最具盈利潜力的业务，与曼大深度合作有望延伸石墨烯高端应用，与公司现有产业形成良性互补的格局。石墨烯业务的爆发式增长，将大大增强公司未来盈利水平。 3）2019H1公司毛利率、经营性现金流量净额等财务指标提升。2019H1公司实现营收84.75亿元，同比下滑23.85%，营收成本65.71亿元，同比下滑27.16%，实现归母净利润8.44亿元，同比下滑1.65%，毛利率提升3.52pct达22.46%，净利率提升2.36pct达10.40%，经营性现金流量净额5.94亿元，较同期增长610.80%，主要由于销售回款增加所致。 4）投资建议：“买入”评级。石墨烯板块是公司最具盈利潜力的业务领域，产业化进程持续推进。石墨烯基叉车锂离子电池的推广应用，以及曼大深度合作项目有望加速公司石墨烯产业化进程，与公司现有产业形成良性互补的格局。石墨烯业务的爆发式增长，将大大增强公司未来盈利水平。预计19-21年归母净利润21.47/23.94/31.21亿，对应EPS为0.37/0.42/0.54元，对应当前股价PE为14.4/12.9/9.9X，维持“买入”评级。 5）风险提示。石墨烯产业化进程放缓；产品下游需求不足；公司新项目投产进度不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 评论：  石墨烯产业化进程加快，公司持续受益。 石墨烯具有优异的光学、电学、热学、力学特性，在材料学、能源等方面具有重要的应用前景，被认为是一种革命性的新材料。石墨烯是一种由碳原子构成的单层片状结构的新材料，由碳原子按照六边形进行排布，结构稳定。石墨烯是世界上最强、最坚硬、最薄的物质，在已知的材料中石墨烯的电阻率最小、导热系数最高，因此是最理想的电极和半导体材料。 公司石墨烯基叉车锂离子电池应用前景广阔，石墨烯产业化进程再进一步。石墨烯具有优异的光学、电学、热学、力学特性，在材料学、能源等方面具有重要的应用前景，被认为是一种革命性的新材料。公司已孵化一批石墨烯产业化子公司，形成了以石墨烯基锂离子电池、石墨烯节能照明、石墨烯电采暖及石墨烯防腐涂料四大产业化产品布局。2018年公司实现石墨烯销售1亿元，订单总额约5亿元。此次公司石墨烯基叉车锂离子电池产品发布三款产品，包括25.6V系列、51.2V系列和83.2V系列。公司该系列产品从市场需求角度出发，解决了传统锂离子电池难以适应叉车载重需要功率大、充电快动力电池的核心痛点。本次《销售合作协议》涉及预销售总量不低于3000台，销售金额超1亿元。随着叉车锂离子电池销量持续增长，公司石墨烯产业化将持续推进，石墨烯板块有望成为公司重要盈利点。 曼大深度合作有望延伸石墨烯高端应用，与公司产业协同互补。此次公司与曼大及其项目团队的深度合作约定交付的石墨烯产品为硅晶圆悬浮石墨烯传感阵列芯片和两个相关气体传感器件，属于悬浮石墨烯技术的基础材料和终端应用。悬浮石墨烯传感芯片属于电子工业和半导体工业的交叉技术领域，具有微型、智能、可选择性等特点，未来可与公司产业形成较好的协同效应。曼大专利局首席执行官表示：“此次签约是基于RIPTRON对悬浮石墨烯技术研究取得实质突破后为尽快打通批量制造、面向全球销售环节，充分发挥东旭光电的产业管理经验及市场应用优势而迈出的重要的第一步。我们认为公司与曼大深度合作有望延伸石墨烯高端应用，与公司现有产业形成互补格局。一旦项目实质性落地，并伴随石墨烯板块收入的快速增长，将大大增强公司未来盈利水平。 图1：2019H1公司主营产品营收占比 图2：2019H1公司主营产品毛利占比 资料来源：WIND、国信证券经济研究所 资料来源：WIND、国信证券经济研究所 关键假设。营收增速假设：2019年公司装备及技术服务、光电显示材料、建筑安装工程、电子通讯产品、新能源汽车、石墨烯等业务收入增速分别为6.5%/-15.0%/-20.0%/-20.0%/17.5%/68.0%；毛利率假设：2019年公司装备及技术服务、光电显示材料、建筑安装工程、电子通讯产品、新能源汽车、石墨烯等业务毛利率分别为21.0%/23.0%/10.6%/1.8%/20.2%/41.2%。  投资建议。“买入”评级。 玻璃基板设备及技术服务40%光电显示材料24%建筑安装工程19%电子通讯产品8%新能源汽车8%石墨烯1%玻璃基板设备及技术服务54%光电显示材料28%建筑安装工程9%电子通讯产品1%新能源汽车7%石墨烯1% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 石墨烯板块是公司最具盈利潜力的业务领域。公司石墨烯产业化进程持续推进，石墨烯基叉车锂离子电池的推广应用，以及曼大深度合作项目有望加速石墨烯产业化进程，与公司现有产业形成互补的良好格局。一旦石墨烯业务实现爆发式增长，将大大增强公司未来盈利水平。预计19-21年归母净利润21.47/23.94/31.21亿，对应EPS为0.37/0.42/0.54元，对应当前股价PE为14.4/12.9/9.9X，维持给予“买入”评级。 表1：分业务收入及毛利拆分 类别 项目 2018A 2019E 2020E 2021E 汇总 收入（百万元） 28,211.70 26,416.95 27,996.31 31,506.08 收入YOY(%) 62.7% -6.4% 6.0% 12.5% 成本（百万元） 23,204.08 21,568.91 22,375.19 24,410.22 营业成本/营业收入 82.2% 81.6% 79.9% 77.5% 毛利率 17.8% 18.4% 20.1% 22.5% 装备及技术服务 收入（百万元） 8,388.42 8,933.67 9,201.68 9,661.76 收入YOY(%) 15.86% 6.5% 3.0% 5.0% 成本（百万元） 6,644.13 7,057.60 6,901.26 6,763.23 毛利（百万元） 1,744.29 1,876.07 2,300.42 2,898.53 毛利率(%) 20.79% 21.0% 25.0% 30.0% 光电显示材料 收入（百万元） 4,716.00 4,008.60 4,609.89 5,439.67 收入YOY(%) 36.95% -15.0% 15.0% 18.0% 成本（百万元） 3,745.31 3,086.62 3,384.58 3,939.41 毛利（百万元） 970.69 921.98 1,225.31 1,500.26 毛利率(%) 20.58% 23.0% 26.6% 27.6% 建筑安装工程 收入（百万元） 5,280.05 4,224.04 4,435.24 4,878.77 收入YOY(%) 178.43% -20.0% 5.0% 10.0% 成本（百万元） 4,774.88 3,776.29 3,920.75 4,264.04 毛利（百万元） 505.17 447.75 514.49 614.72 毛利率(%) 9.57% 10.6% 11.6% 12.6% 电子通讯产品 收入（百万元） 3,629.93 2,903.94 3,049.14 3,354.06 收入YOY(%) 69.51% -20.0% 5.0% 10.0% 成本（百万元） 3,542.44 2,851.67 2,988.16 3,260.14 毛利（百万元） 87.49 52.27 60.98 93.91 毛利率(%) 2.41% 1.8% 2.0% 2.8% 新能源汽车 收入（百万元） 4,257.50 5,002.56 5,752.95 6,788.48 收入YOY(%) 69.39% 17.5% 15.0% 18.0% 成本（百万元） 3,301.03 3,992.04 4,533.32 5,281.44 毛利（百万元） 956.47 1,010.52 1,219.62 1,507.04 毛利率(%) 22.47% 20.2% 21.2% 22.2% 石墨烯 收入（百万元） 181.39 304.74 457.10 822.79 收入YOY(%) 169.44% 68.0% 50.0% 80.0% 成本（百万元） 108.46 179.19 264.21 467.34 毛利（百万元） 72.93 125.55 192.90 355.44 毛利率(%) 40.21% 41.2% 42.2% 43.2% 其他业务 收入（百万元） 678.79 339.40 390.31 460.57 收入YOY(%) 2,000.22% -50.0% 15.0% 18.0% 成本（百万元） 537.38 275.49 312.91 364.62 毛利（百万元） 141.41 63.91 77.40 95.95 毛利率(%) 20.83% 18.8% 19.8% 20.8% 其他主营业务 收入（百万元） 1,079.62 700.00 100.00 100.00 成本（百万元） 550.45 350.00 70.00 70.00 毛利（