非白酒食品饮料三季报综述&年报前瞻：业绩有回暖，成长真龙头

非白酒食品饮料三季报综述&年报前瞻 业绩有回暖，成长真龙头 行业动态跟踪报告 行业报告 食品饮料 2016年11月1日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*食品饮料*秋糖观察：复苏进入第事阶段，竞争可能加剧！》 2016-10-23 《行业周报*食品饮料*秋糖展望：分化加剧，变革加速！》 2016-10-16 《行业动态跟踪报告*食品饮料*2016年三季度业绩前瞻：行业波澜不惊，关注个股之机》 2016-10-13 《行业周报*食品饮料*蓄势渐止，期待新高！》 2016-10-09 《行业周报*食品饮料*边际小目标，总量真王道！》 2016-09-25 证券分析师 张宇光 投资咨询资格编号 S1060515090001 0755-22627694 ZHANGYUGUANG467@PINGAN.COM.CN 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  摘要：3Q16食品公司业绩回暖，多个子行业数据出现改善，持续性待观察。葡萄酒产量数据向好，但进口酒冲击仍持续；啤酒仍面临销售压力，关注行业竞合可能带来新变化；乳制品结构持续分化，行业竞争趋缓利好龙头伊利；受益猪价下行屠宰略有放量，肉制品成本压力减轻但需求难好转；调味品仍面临经济下行压力。3Q16基金持食品饮料仓位回落，预计4Q16有加仓可能。从4Q16业绩角度出収，建议投资者关注净利增速环比显著提升和延续较快增速且估值不高品种，如大北农、安琪酵母、伊利股份等行业龙头。  葡萄酒、啤酒产业数据向好，各自问题仍然存在。葡萄酒国内产量增速回升，进口酒增速回落，但冲击持续，张裕强调中低档产品、推动渠道往市县渠道下沉、积极代理进口酒，仍在调整过程中；啤酒产量降幅收窄但仍面临调整压力，关注企业竞合可能带来新变化。重点公司中，4Q16净利增速预测由高至低分别为：张裕（-1%）、青岛啤酒（亏损）。  大众品方面：乳制品结构持续分化竞争趋缓；屠宰略有放量，肉制品成本压力轻、需求弱；调味品压力客观存在，高端酱油依旧亮眼。液态奶维持低速态势，增长主要由高端品类带动，结构分化持续，竞争格局变化将利于伊利市场份额提升，降低费用率，释放利润。受益于猪价环比下行，定点屠宰量同比略增，头均利润得到改善；肉制品成本端压力减轻，需求仍然低迷，产品结构老化的问题仍需解决。调味品3Q16增速回升，但行业压力客观存在，高端酱油表现出色，其他品类低位徘徊。食品重点公司中，4Q15净利增速预测由高至低分别为：安琪酵母（46%）、大北农（45%）、中炬高新（39%）、兊明面业（27%）、桃李面包（21%）、伊利股份（18%）、海天味业（6%）、双汇収展（-1%）、三全食品（亏损）、好想你（扭亏）。  预计4Q16食品饮料基金仓位持续回升。3Q16食品仓位回落，一些前期表现不错、股价涨幅较大的企业被基金减持，如伊利、大北农等。当前食品企业相对于A股的估值溢价仍处于低位，行业中龙头企业稳定增长，中长期业绩稳定性强。4Q16我们判断一些基本面较好、有业绩支撑的公司将更可能获得市场青睐，低估值、成长性较好的龙头企业有望再获基金增持。  建议投资者可关注两类品种：（1）4Q16净利增速有望环比显著提升的品种，如大北农；（2）4Q16净利可延续较快增速，且估值不高的品种，如安琪酵母、伊利股份。  风险提示：宏观经济下行幅度超预期致消费低迷，大众品成本上涨幅度超预期等。 -30%-20%-10%0%10%20%30%Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16沪深300 食品饮料 证券研究报告 食品饮料·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 14 正文目录 一、3Q16食品营收净利出现回暖趋势 .............................................................................. 4 1.1 3Q16沪深300中食品营收、净利增速回升 ................................................................. 4 1.2 行业有回暖，持续性待观察 ......................................................................................... 5 二、食品饮料占基金股票比例回落，4Q16有望获增持 ..................................................... 7 2.1 食品饮料占基金股票比例略有回落 .............................................................................. 8 2.2 低估值、成长性较好食品龙头有望获得基金增持 ........................................................ 8 三、关注4Q16净利增速环比显著提升与延续较快增速估值不高品种 ............................ 10 3.1 4Q16建议关注两类品种 .......................................................................................... 10 3.2 3Q16业绩预测依据 ................................................................................................. 11 四、风险提示： ................................................................................................................ 13 食品饮料·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 14 图表目录 图表1 3Q16非白酒食品饮料营收增1.3% ............................................................................. 4 图表2 3Q16非白酒食品饮料净利增17.2% ........................................................................... 5 图表3 2016年1-9月国产葡萄酒产量同比增2.1% ................................................................ 5 图表4 2016年1-9月进口葡萄酒数量同比增13.6% .............................................................. 5 图表5 2016年1-9月国产啤酒产量同比降1.7% ................................................................... 6 图表6 2016年1-9月进口啤酒数量同比增19.1% ................................................................. 6 图表7 3Q16一线白酒与葡萄酒收入增速最高，乳制品与啤酒净利增速最高 ......................... 7 图表8 3Q16一线白酒、啤酒、乳制品、调味品毛利率同比提升 ........................................... 7 图表9 估算3Q16食品饮料配置占股票比例降至3.9% .......................................................... 8 图表10 大北农基金重仓股持仓变化 ....................................................................................... 8 图表11 伊利股份基金重仓股持仓变化 ................................................................................... 8 图表12 双汇収展基金重仓股持仓变化 ................................................................................... 9 图表13 贝因美基金重仓股持仓变化 ....................................................................................... 9 图表14 光明乳业基金重仓股持仓变化 ................................................................................... 9 图表15 青岛啤酒基金重仓股持仓变化 ................................................................................... 9 图表16 海天味业基金重仓股持仓变化 ................................................................................. 10 图表17 中炬高新基金重仓股持仓变化 ................................................................................. 10 图表18 重点食品饮料公司4Q16业绩前瞻 （单位：元） ................................................. 10 图表19 平安重点公司盈利预测 ............................................................................................ 12 食品饮料·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 14 一、3Q16食品营收净利出现回暖趋势 1.1 3Q16沪深300中食品营收、净利增速回升 沪深300成份中非白酒食品饮料3Q16营收增速呈现回升趋势。营收方面，3Q16非白酒食品饮料营收增速较2Q16的-5.7%回升至1.3% ，其中汤臣倍健、海天味业增长较多。同期沪深300(不含银行、食品饮料、中石油、中石化、数据不全公司)营收增速回升至12.0%。3Q16非白酒食品饮料营收增速比沪深300低10.7pct，比白酒低12.4pct。 沪深300成份中3Q16非白酒食品饮料净利增速回升至17.2%。净利方面，3Q16非白酒食品饮料净利增17.2%，其中梅花生物、青岛啤酒合计净利增幅高达74.2%，剔除后非白酒食品饮料净利增6.2%。沪深300(不含银行、食品饮料、中石油、中石化、数据不全公司)净利增25.2%，3Q16增速环