8月金融数据点评：非标收缩放缓支撑社融短期企稳

安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第1页，共7页 2019年9月 8月金融数据点评 ——非标收缩放缓支撑社融短期企稳 韦志超1 袁方(联系人)2 2019年9月12日 内容提要 8月非标融资收缩放缓支撑社融增速单月企稳。而短期和中长期贷款的回升难以完全抵消票据融资的回落，8月信贷增速持续下行。 往后看，地产融资政策持续收紧，与此同时经济下行压力趋增可能抑制信贷需求，未来社融和信贷增速或许趋于回落。 风险提示：（1）银行间市场风险；（2）地缘政治风险 1 高级宏观分析师，weizc@essence.com.cn，S1450518070001 2 宏观分析师，y uanfang@essence.com.cn，S1450118080052 22478360/36139/20190912 15:38 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第2页，共7页 2019年9月 一、非标收缩减缓支撑社融企稳 8月新增社融19800亿元，同比多增409亿元；余额同比10.7%，与上月持平。社融增速企稳主要源于非标融资收缩的大幅放缓。 图1： 历年新增社融，亿元 数据来源：Wind，安信证券 结构上看，非标融资收缩的大幅收窄支撑社融增速。8月新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少1014亿元，较去年同期少减1660亿元，其中未贴现银行承兑汇票增加157亿元，同比大幅增加936亿元，未贴现银行承兑汇票的边际改善可能是临时性因素的扰动。地产融资收紧的背景下，新增信托融资与上月持平，这反映出流向基建领域的信托贷款可能在回升。8月新增人民币贷款13000亿元，较去年同期少增140亿元。8月新增地方政府专项债3213亿元，较去年同期大幅减少893亿元，环比减少1172亿元，新增地方政府专项债的大幅减少与今年地方政府专项债的提前发行有关。 往后看，地产融资政策持续收紧，与此同时经济下行压力趋增可能抑制信贷需求，未来社融增速或许趋于回落。 5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 22478360/36139/20190912 15:38 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第3页，共7页 2019年9月 图2： 社融分项，亿元 数据来源：Wind，安信证券 二、中长期贷款放量带动信贷回落幅度收窄 8月新增信贷12100亿元，较去年同期下降700亿元，环比多增1500亿元；余额同比12.4%，较上月减少0.2个百分点，连续五月出现同比回调，回调幅度较上月大幅收窄。 图3： 历年新增信贷，亿元 数据来源：Wind，安信证券 分期限看，票据融资和非银贷款较去年同期大幅走弱拉低新增信贷，而短期贷款和中长期贷款回升是支撑信贷的主要力量。其中8月新增票据融资2426亿元，19391 13140 (2674) 3402 141 4106 19800 13000 (1014) 3041 256 3213 (4,000)1,0006,00011,00016,00021,000新增社融总量 新增人民币贷款 新增非标 新增企业债 新增股票 新增地方政府专项债 2018年8月 2019年8月 4,0009,00014,00019,00024,00029,00034,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 22478360/36139/20190912 15:38 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第4页，共7页 2019年9月 较去年同期少增1673亿元，环比上升1142亿元。票据融资的收紧，反映了商业票据冲量以及套利行为得到持续约束。8月新增短期贷款1643亿元，较去年同期多增793亿元；新增中长期贷款8825亿元，较去年同期增加985亿元，短期贷款和中长期贷款的回升可能体现了LPR机制改革下银行提前放贷的意愿趋增。 图4： 信贷分项，亿元 数据来源：Wind，安信证券 分部门看，居民部门短期贷款小幅减少，而企业部门短期和中长期贷款回升。居民部门新增贷款6538亿元，较去年同期减少474亿元，其中居民短期新增贷款1998亿元，较去年同期收缩600亿元，居民短期贷款的持续减少可能会对消费端产生拖累。企业部门新增短期贷款减少355亿元，较去年同期大幅增加1393亿元；企业部门新增中长期贷款4285亿元，较去年同期增加860亿元，这可能与LPR机制改革下银行预期未来LPR利率下降而提前增加信贷供应有关。 考虑到国内外经济的趋势走弱，房地产融资的持续收紧，社融和信贷面临回落压力。 12800 850 4099 7840 (439) 12100 1643 2426 8825 (945) (2,000)02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000人民币贷款 短期贷款 票据融资 中长期贷款 非银金融机构贷款 2018年8月 2019年8月 22478360/36139/20190912 15:38 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第5页，共7页 2019年9月 图5： 居民与非金融企业部门信贷，亿元 数据来源：Wind，安信证券 7012 2598 4415 6127 (1748) 3425 6538 1998 4540 6513 (355) 4285 (3,000)(1,000)1,0003,0005,0007,0009,000居民部门 居民：短期 居民：中长期 非金融企业 非金融企业：短期 非金融企业：中长期 2018年8月 2019年8月 22478360/36139/20190912 15:38 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第6页，共7页 2019年9月 分析师简介 韦志超，高级宏观分析师，宏观团队负责人，上海交通大学金融学与数学双学士，北京大学CCER经济学硕士，美国布朗大学经济学博士。2018年7月加入安信证券研究中心。 袁方，宏观分析师，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年。2018年7月加入安信证券研究中心。 分析师声明 韦志超、袁方分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 销售联系人 22478360/36139/20190912 15:38 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第7页，共7页 2019年9月 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321362 jiangdy@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 高思雨 021-35082350 gaosy@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn 安信证券研究中心 深圳 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编: 518026 上海