QFII、RQFII取消投资额度，股指维持看多

中信期货研究|金融期货日报 2019 09-11 -5%0%5%10%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货上证50股指期货指数中信期货中证500股指期货指数中信期货五年期国债期货指数中信期货十年期国债期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货组 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 投资咨询资格号Z0014561 QFII、RQFII取消投资额度，股指维持看多 策略跟踪 逻辑综述: 股指方面，尽管昨日A股稍有调整，但并不意味着上行趋势的结束。一是政策层面，昨日盘后外管局宣布取消QFII、RQFII的投资额度限制，将会进一步引导中长线外资对于A股核心资产的配置；二是资金层面沪深港通北向资金依旧延续流入趋势；三是8月CPI基本与上月持平，叠加猪肉层面给予政策扶持，宽松预期并未下降之前，支撑风险偏好。 国债方面，昨日期债延续阴跌行情，体现市场对于降息能否成行的担忧加剧。不过，鉴于通胀方面，猪肉价格上涨迅猛，但非食品价格表现偏弱，通胀仍然是结构性问题；二是降准和降息从侧重点来看并不排斥，降准重点在流动性补充。因此，对于9月17的MLF到期续作仍值得关注。 风险因子： 1）中美关系；2）经济变化；3）通胀超预期； 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/9 一、行情观点： 品种 观点 展望 期指 观点：稍有调整无碍上行趋势 （1） IF、IH、IC当月合约基差分别收于1.34、1.6、-8.91点，较上一交易日变化6.08、4.18、5.95点； （2） IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于1.6、1.8、36.40点,较上一交易日变化-0.4、0.6、2.8点； （3） IF、IH、IC总持仓分别变化-3676、-2261、-5195手； （4） 沪股通净流入24.16亿，深股通净流入6.07亿； （5） 中国8月PPI同比-0.8%，8月CPI同比2.8%； （6） 国办：促进生猪加快恢复生产； （7） 外管局：决定取消QFII和RQFII的投资额度限制； 逻辑：昨日A股窄幅震荡，一方面在于早盘科技股下跌带动，成长板块相对弱势，另一方面资金层面短线热度较前几日有所下降。不过整体来看，尽管有所调整，但我们认为上行趋势并未结束。一是政策层面，昨日盘后外管局决定取消QFII和RQFII投资额度限制，进一步引导中长线外资配置；二是资金层面，尽管短线游资热度稍有下移，但沪深港通北向资金昨日依旧延续大额流入趋势；三是基本面层面，8月CPI基本与上月持平，叠加猪肉层面给予政策扶持，宽松预期并未下降之前，继续支持股市风险偏好。因此，近期趋势层面依旧维持看多，IC续持。 操作建议：IC多单续持 风险因子：1）中美关系；2）监管表态； 短线看多 风格偏向IC 期债 观点：债市继续萎靡，降息能否顺利成行将成关键 （1） 成交持仓1日变动：T、TF、TS次季成交量分别变动-360、+195、-2578手，持仓量分别变动+371、-805、-225手； （2） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动+0.08、+0、+0.02元； （3） 跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（+0.098）、TS当季*3.5-T当季价差（+0.1625）；TS当季*2-TF当季价差（+0.1）。 （4） 基差1日变动：T、TF、TS基差分别变动+0.0712、-0.0051、+0.0285元。 （5） CPI同比上涨2.8%，与7月份持平，高于市场预期的2.7%。 逻辑：昨日债市继续萎靡不振，延续近日阴跌行情。背后主要体现了市场对于降息能否成行的担忧在加剧。具体看市场担忧的原因，一是8月CPI再超市场预期，猪肉价格飙升导致市场对CPI破3%担忧增强；二是央行以逆回购操作对冲MLF到期，对市场期待也有所压制。不过，我们认为，尽管国常会之后稳增长预期再度升温，央行借助于下调MLF利率来引导中长期偏多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/9 LPR利率下行来降低实体经济融资成本的可能依然存在。一是通胀方面，猪肉价格上涨迅猛，但非食品价格表现偏弱，通胀仍然是结构性问题；二是降准和降息从侧重点来看并不排斥，降准重点在流动性补充，降息重点在引导实体经济融资成本下行。历史上双降也往往配合出现。因此，从这个角度看，我们认为，9月17日MLF到期续作值得关注。 操作建议：中长期逢低参与 风险因子： 1）经济数据预期之外；2）通胀超预期变化； 二、一周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2019/9/9中国8月外汇储备31,071.76-31,036.972019/9/10中国8月CPI：同比（%）2.80%2.62%2.80%2019/9/10中国8月PPI：同比（%）-0.80%-0.88%-0.30%2019/9/11中国8月M0：同比（%）--4.50%2019/9/11中国8月M1：同比（%）--3.10%2019/9/11中国8月M2：同比（%）-8.07%8.10%2019/9/11中国8月社会融资规模：当月值（亿元）--10,1002019/9/11中国8月新增人民币贷款（亿元）-11,571.4310,600 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国8月PPI同比-0.8%，预期-0.9%，前值-0.3% 2. 中国8月CPI同比2.8%，预期2.7%，前值2.8% 3. 国家统计局：8月猪肉价格同比上涨46.7%，影响CPI上涨约1.08个百分点 4. 国办：促进生猪生产加快恢复，继续实施种猪场和规模养猪场（户）贷款贴息政策，期限延长至2020年12月31日，并将建设资金贷款纳入贴息范围 5. 外汇局：决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/9 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图1: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图2: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 1.34 6.08 19.95 IC IC当月 -8.91 5.95 31.28 IH IH当月 1.60 4.18 13.98 跨期价差 IF IF01-IF00 -1.60 0.40 5.4 IF02-IF01 -7.40 -2.00 0.6 IF03-IF02 -1.40 -1.60 1.6 IC IC01-IC00 -36.40 -2.80 6.6 IC02-IC01 -62.40 1.60 22.20 IC03-IC02 -95.20 1.40 5.00 IH IH01-IH00 -1.80 -0.60 5.80 IH02-IH01 -6.00 -2.20 -0.40 IH03-IH02 -0.60 -1.20 -5.20 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/9 图3: 国内现货市场 图4: 指数PE对比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 融资融券 图6: IF、IH、IC持仓成交 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7: IF基差走势 图8: 跨期价差-IF 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/9 图9: IC基差走势 图10: 跨期价差-IC 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图11: IH基差走势 图12: 跨期价差-IH 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 7/9 图13: 申万一级行业 申万一级行业最新1日5日23日年初至今农林牧渔3484.16001.49%-1.13%0.50%-6.62%采掘2597.75000.06%2.69%6.72%-28.56%化工2627.28000.27%5.26%10.48%-26.37