生物医药行业周报：业绩真空期，挖掘潜力标的

生物医药行业周报 业绩真空期，挖掘潜力标的 行业周报 行业报告 生物医药 2019年09月10日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*生物医药*4+7带量采购扩面，关注行业竞争格局变化》 2019-09-04 《行业周报*生物医药*4+7带量采购扩面，细则基本符合市场预期》 2019-09-02 《行业专题报告*生物医药*新版医保延续腾笼换鸟思路，纳入品种迎放量机会》 2019-08-29 《行业周报*生物医药*新版医保目录落 地 ， 政 策 导 向 鼓 励 创 新 》 2019-08-25 《行业周报*生物医药*边际政策趋于温和，行业抗风险能力带来关注度提升》 2019-08-20 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 YEYIN757@PINGAN.COM.CN 张熙 投资咨询资格编号 S1060519060003 021-20632019 ZHANGXI218@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  行业观点：政策继续加码，控费趋势不变。上周江西省医药采购平台发布文件，提出将临床用量大、采购金额高、竞争较为充分的未通过一致性评价的药品纳入带量采购。根据PDB样本数据库，医院用药金额前50种药品合计占总用药金额的28%。如果能针对用药金额高的大品种进行带量采购，将对减少药品支出产生显著效果。继国家明确带量采购的大方向后，部分省级单位开始实行更激进的压药价的政策，大批量仿制药的带量采购或比预期更早到来。  投资策略：布局医疗服务、创新领域、以及不受带量采购政策影响的高增长标的。半年报刚过，业绩真空时期，关注点回归到公司估值和基本面。建议继续关注医疗服务、创新药、以及不受带量采购政策影响的高增长标的。医疗服务类，推荐修复耗材企业正海生物，建议关注具有业绩反转趋势的美年健康，口腔连锁龙头通策医疗和长期稳健增长标的爱尔眼科；创新药领域，推荐创新产业链上游服务商、分子砌块龙头药石科技、CDMO龙头凯莱英，推荐创新项目储备丰富的科伦药业、海辰药业，建议关注药明康德；不受带量采购政策影响的高增长标的，推荐核医学龙头东诚药业和碘造影剂原料龙头司太立。  行业要闻荟萃：非过评药品将纳入江西带量采购；医共体试点数量超预期：2省+567县；九洲药业拟7.9亿收购苏州诺华，持续加码创新药CDMO业务；“盐酸安罗替尼胶囊”获批小细胞肺癌三线疗法。  行情回顾：上周医药板块上涨1.96%，同期沪深300指数上涨3.92%；申万一级行业中26个板块上涨，2个板块下跌，医药行业在28个行业中排名第24位。医药子行业各有涨跌，其中涨幅最大的是医疗器械，上涨3.43%，跌幅最大的是医疗服务，下跌1.54%。  风险提示：1）政策风险：降价控费等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）系统风险：证券市场发生系统性风险对医药行业的冲击。 -20%-10%0%10%20%30%Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19沪深300生物医药证券研究报告 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5 一、 投资策略 行业观点：政策继续加码，控费趋势不变。上周江西省医药采购平台发布文件，提出将临床用量大、采购金额高、竞争较为充分的未通过一致性评价的药品纳入带量采购。根据PDB样本数据库，医院用药金额前50种药品合计占总用药金额的28%。如果能针对用药金额高的大品种进行带量采购，将对减少药品支出产生显著效果。继国家明确带量采购的大方向后，部分省级单位也开始实行更激进的压药价的政策，大批量仿制药的带量采购或比预期更早到来。 投资策略：布局医疗服务、创新领域、以及不受带量采购政策影响的高增长标的。半年报刚过，业绩真空时期，关注点回归到公司估值和基本面。建议继续关注医疗服务、创新药、以及不受带量采购政策影响的高增长标的。医疗服务类，推荐修复耗材企业正海生物，建议关注具有业绩反转趋势的美年健康，口腔连锁龙头通策医疗和长期稳健增长标的爱尔眼科；创新药领域，推荐创新产业链上游服务商、分子砌块龙头药石科技、CDMO龙头凯莱英，推荐创新项目储备丰富的科伦药业、海辰药业，建议关注药明康德；以及不受带量采购政策影响的高增长标的，推荐核医学龙头东诚药业和碘造影剂原料龙头司太立。 二、 行业要闻荟萃 2.1 非过评药品将纳入江西带量采购 9月1日，江西省医药采购平台发布《江西省药品带量采购和使用工作实施方案（征求意见稿）》。江西版带量采购基本与“4+7”模式相似，但采购对象是临床用量大、采购金额高、竞争较为充分的未通过一致性评价的药品。并首度明确对于带量采购产生的医保结余资金，经考核后按 30%~50% 的比例奖补给公立医疗机构。 点评：江西针对非过评药品进行带量采购，以及多省对抗癌药物进行专项集中采购可以看出针对临床使用量大，采购金额高的“量身定做”般的定制化采购将逐渐成为趋势。首次明确了医保结余资金的分配方式和分配比例，将降价成果用于提升医疗服务质量及医务人员工资水平。 2.2 医共体试点数量超预期：2省+567县 9月2日，国家卫健委基层卫生健康司发布《关于印发紧密型县域医疗卫生共同体建设试点省和试点县名单的通知》确定山西省、浙江省为紧密型县域医共体建设试点省，北京市西城区等567个县为紧密型县域医共体建设试点县，超过业界预期。 点评：相比之前的3000家医共体，此次紧密型医共体在组织、统筹、权限上超越以往。之前《关于推进紧密型县域医疗卫生共同体建设的通知》明确医共体实行药品耗材统一管理，统一用药目录、统一采购配送、统一支付货款，意味着至少千亿市场面临用药结构的调整。 2.3 九洲药业拟7.9亿收购苏州诺华，持续加码创新药CDMO业务 9月4日晚间，九洲药业发布公告称，公司拟以自筹资金约7.9亿元向诺华投资收购剥离技术与药品开发资产后的苏州诺华100%股权，并在本次交易交割之日起5年内通过标的公司向诺华爱尔兰供应三种药品（适应症分别为抗心衰、乳腺癌以及白血病）的原料药或中间体，在满足相关条件下，该长期供货合同可自动延期5年。 点评：本次收购完成后，九洲药业将获得苏州诺华多条高效率生产线，以及连续反应和酶催化反应的工艺设备，优化公司在创新药CDMO一站式服务等领域的竞争优势。 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 5 2.4 “盐酸安罗替尼胶囊”获批小细胞肺癌三线疗法 9月4日，中国生物制药发布公告，自主研发的抗肿瘤药物“盐酸安罗替尼胶囊”（商品名福可维）获批三线治疗小细胞肺癌，这是该产品继2018年获批治疗晚期非小细胞肺癌和2019年6月获批治疗软组织肉瘤后获批的第三个适应症。 点评：小细胞肺癌是全球发病率及死亡率均居于首位的恶性肿瘤。继2005年洛铂联合依托泊苷治疗小细胞肺癌在国内上市之后，近15年没有新药在该领域获批。安罗替尼作为首个在国内获批小细胞肺癌后线治疗的小分子抑制剂，打破了小细胞肺癌后线无药可治的僵局，填补了临床空白，将成为小细胞肺癌三线治疗新标准。 三、 行情回顾 上周医药板块上涨1.96%，同期沪深300指数上涨3.92%；申万一级行业中26个板块上涨，2个板块下跌，医药行业在28个行业中排名第24位；医药子行业各有涨跌，其中涨幅最大的是医疗器械，上涨3.43%，跌幅最大的是医疗服务，下跌1.54%。 图表1 医药行业2019年初以来市场表现 图表2 全市场各行业上周涨跌幅 资料来源：WIND、平安证券研究所 资料来源：WIND、平安证券研究所 截止2019年9月6日，医药板块估值为33.11倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为61.28%，略高于历史均值55.45%。 -20%0%20%40%60%医药生物沪深3003.92%1.96%-2%0%2%4%6%8%10%12%通信电子计算机建筑材料传媒非银金融机械设备建筑装饰化工电气设备国防军工采掘银行家用电器沪深300汽车钢铁房地产综合交通运输纺织服装轻工制造公用事业有色金属医药生物商业贸易休闲服务食品饮料农林牧渔 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 5 图表3 医药板块各子行业2019年初以来市场表现 图表4 医药板块各子行业上周涨跌幅 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5 上周医药行业涨跌幅靠前个股 表现最好的15只股票 表现最差的15只股票 序号 证券代码 股票简称 涨跌幅% 序号 证券代码 股票简称 涨跌幅% 1 603669.SH 灵康药业 27.75 1 600781.SH 辅仁药业 -18.60 2 603520.SH 司太立 25.84 2 600529.SH 山东药玻 -8.15 3 300406.SZ 九强生物 22.78 3 603309.SH 维力医疗 -6.63 4 300676.SZ 华大基因 18.22 4 603259.SH 药明康德 -5.24 5 603456.SH 九洲药业 17.90 5 002750.SZ 龙津药业 -4.93 6 002589.SZ 瑞康医药 15.01 6 300601.SZ 康泰生物 -4.69 7 603976.SH 正川股份 14.07 7 600211.SH 西藏药业 -2.60 8 002581.SZ 未名医药 13.74 8 600721.SH 百花村 -2.53 9 600521.SH 华海药业 12.80 9 600557.SH 康缘药业 -2.50 10 300326.SZ 凯利泰 12.66 10 603883.SH 老百姓 -2.42 11 002412.SZ 汉森制药 12.38 11 000028.SZ 国药一致 -2.38 12 603079.SH 圣达生物 12.01 12 603882.SH 金域医学 -2.29 13 002758.SZ 华通医药 11.83 13 300725.SZ 药石科技 -2.20 14 000908.SZ 景峰医药 11.69 14 300108.SZ 吉药控股 -2.19 15 300436.SZ 广生堂 11.45 15 600763.SH 通策医疗 -2.13 资料来源：WIND、平安证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%SW医药生物SW化学原料药SW化学制剂SW中药IISW生物制品IISW医药商业IISW医疗器械IISW医疗服务II3.92%3.43%2.79%2.43%2.31%2.27%2.17%1.96%-1.54%-2%-1%0%1%2%3%4%5%沪深300医疗器械生物制品化学原料药化学制剂医药商业中药医药生物医疗服务 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该