2020年3月第二期周报：大消费周观点：猪价高位支撑CPI建议关注养殖链，纺服板块口罩主题短期活跃

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 大消费周观点：猪价高位支撑CPI建议关注养殖链，纺服板块口罩主题短期活跃 ——2020年3月第二期周报 2020年03月09日 看好/维持 大消费 行业报告 报告摘要： 食品饮料：白酒板块回调明显，次高端酒短期趋势弹性强 截止上周2月28日止，受疫情刺激的消费涨幅巨大，如三全、克明、安井，居家带来的日常性增多消费涨幅较好。而本周开始，白酒板块受疫情数据好转及资金风格推动，涨幅巨大。此次疫情对次高端影响最大，而疫情后随着宴席、商务活动的恢复，加之报复性及递延性消费因素，次高端的趋势性爆发将会更显著，财报好转预计在三季度后，但市场会提前反映，随着库存加大，消费趋缓，不排除部分企业接下来价格战的行为，持续跟踪终端价格情况。天味2019年业绩略低于预期。Q4底料稳增、川调增长加速、非洲猪瘟影响使香肠腊肉下滑明显，同时费用率加大致盈利能力下降，我们认为短期业绩波动不改长期价值，未来2-3年仍属产能与费用加速布局投放期，利润仍会承压，此次疫情公司加大电商与超市投放力度，继续抢占市场份额人提升品牌知名度，建议逢低布局。三只松鼠发布“40天1000人”的招聘计划，显示线下扩张势头。疫情短期促进线上消费习惯，长期刺激健康化食品需求。 【重点推荐】贵州茅台、桃李面包、天味食品 社会服务：餐旅企业陆续复工，关注职教与灵工板块机会 海底捞多举措弥补疫情影响，线上推出“开饭了”方便菜肴系列半成品菜，线下携手蜀海配送蔬菜套餐。疫情短期内对餐饮旅游影响较大，1-2月全国餐饮企业注销超1.3万家，星巴克预计1-3月中国地区营收同比降50%，但我们认为行业在疫情结束后餐饮住宿仍有望实现快速恢复。目前大型连锁餐企陆续通过外卖形式复工，堂食有望在疫情控制后快速恢复。教育方面，持续推荐职业培训龙头中公教育，公司有望随学校同步复课，目前线上承接部分线下课程，疫情整体影响有限，我们预计一季度较去年同期仍能实现高速增长。此外，疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推动灵工占比提升，助力行业快速发展。酒店板块随商务出行逐步复苏，建议关注先行指标入住率，静待降幅趋窄、拐点出现。免税错过行业旺季，但消费回流逻辑仍在，不改行业长期韧性。景区板块推荐确定性强、盈利性好的人工景区。疫情对各板块来讲，是一次行业集中度提升、头部企业市占率提升的机遇。建议逢低布局优质板块龙头，关注疫情给灵活用工板块带来的行业机遇，以及稳就业政策下职业教育机会。 【重点推荐】中公教育、锦江酒店、首旅酒店、中国国旅、宋城演艺 商贸零售：超市集中度受疫情催化有望加速提升，关注可选消费反弹机会 超市集中度受疫情催化有望加速提升，关注可选消费反弹机会。电商方面，短期电商行业绩承压，复工率提升下电商业务迅速恢复。随着各地复工率的提高，前期受到抑制的需求会在疫情之后集中释放。直播电商、生鲜电商、快消品和下沉市场都会因疫情加速渗透，短期调整或是长期布局良机。超市板块，具备供应链、 未来3-6个月行业大事: 2020/3/10中公教育；年报预计披露日期 2020/3/11健盛集团；年报预计披露日期 2020/3/25贵州茅台；年报预计披露日期 2020/3/28锦江酒店；年报预计披露日期 2020/3/30生物股份；年报预计披露日期 行业指数走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 分析师：张凯琳 010-66554087 zhangkl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518070001 分析师：娄倩 010-66554008 louqian@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519020001 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050006 分析师：王习 010-66554034 wangxi @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518010001 研究助理：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cn 研究助理：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 研究助理：王长龙 010-66554045 wangcl@dxzq.net.cn 研究助理：赵莹 010-66555446 zhaoy ing_yjs@dxzq.net.cn 研究助理：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn P2 东兴证券行业报告 大消费周观点：猪价高位支撑CPI建议继续关注养殖链，纺服板块口罩主题短期活跃 DONGXING SECURITIES渠道优势的超市龙头持续成长，市场集中度加速提升。超市作为高频、必需消费品，具备供应链、渠道优势的龙头企业在疫情中表现良好。百货方面，伴随疫情扩散、防控管理的加强，疫情对百货行业影响显著。在自营收入、租金收入同期减少情形下，短期疫情对百货购物中心收入将产生明显波动。珠宝方面，黄金珠宝消费后移待疫情回暖。国际金价仍处于上行通道，金价稳定回升激发居民消费意愿。伴随疫情的结束，我们建议关注产品、品牌、渠道优势显著的龙头企业，同时龙头企业积极探索线上渠道转型和拓新，市场份额将持续提升。 【重点推荐】永辉超市、高鑫零售、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多 农林牧渔：猪价高位支撑CPI，建议关注养殖链与种子板块 生猪养殖：本周猪价环比下降1.5%至36.42元/kg。2月CPI公布在即，高猪价支撑CPI高位，生猪养殖板块引发市场持续关注，龙头企业年报陆续披露，养殖业务持续加码，行业集中度进一步提升，龙头业绩将持续兑现。动物保健：生物股份新兽药产品取得注册证书，该产品为国内首个获批的小鹅瘟病毒灭活疫苗产品，预计2020年第二季度可获得兽药产品批准文号，新产品将进一步丰富公司水禽类疫苗产品线。非瘟疫苗稳步推进，下游需求回暖，动保行业前景广阔。种业：农业农村部于3月6日印发《2020年种业市场监管工作方案》，明确提出严查非法转基因种子，提升种业市场监管体系和监管能力现代化水平。目前防控草地贪夜蛾的任务迫在眉睫，转基因玉米产业化有望持续推进。 【重点推荐】牧原股份、温氏股份、新希望、生物股份、中牧股份、普莱柯 纺织服装：疫情下口罩需求超预期，长期推荐运动服饰和上游优秀制造 短期关注口罩主题：疫情在全球范围内扩散，口罩需求旺盛。口罩生产环节拆分看，熔喷无纺布产能相对有限，目前熔喷布价格上涨10倍以上；口罩生产环节，拿到口罩生产资质的企业亦能增厚本年度业绩。需求端国内+国外需求量大，且参展日本此前案例即使在疫情消除后日常戴口罩也会成为习惯，从而将口罩需求拉长。长期仍强烈推荐两条主线：一是运动服饰行业仍景气，李宁、安踏疫情期间销售数据有望超过此前悲观预期；二是拥有优质客户的纺织制造企业，在疫情情况下开工和订单良好，业绩增长的确定性仍高。 【重点推荐】李宁、安踏体育、健盛集团、申洲国际 轻工制造：疫情好转有利于行业复苏，关注长期发展逻辑 随着疫情持续得到控制，化妆品销售有望迎来快速复苏。化妆品需求本身较为强劲，预计全年仍将维持较快增长。经济疲软时期口红效应凸显，长期看好国产化妆品的营销、渠道、产品三维发力。家居行业短期受门店、卖场延期开业和开工推迟影响，龙头企业积极通过线上渠道开展营销。疫情之后被延后的家居需求将释放，竣工回暖仍是当前行业主线，建议关注工程业务较强的标的。疫情导致废纸供应不足、纸厂开工率低，推动包装纸价格提升。疫情好转后包装纸价短期承压，但下游补库存或对纸价形成一定支撑。外废政策影响下，全年来看纸价仍有望上涨。文化纸需求相对较稳定，行业竞争格局改善，龙头预计将延续较强盈利能力。生活用纸必选属性强，需求稳健，线上渠道或可支撑疫情期间囤货需求，物流问题随着疫情缓解有望逐渐解决，看好中顺洁柔和维达国际。 【重点推荐】中顺洁柔、维达国际、梦百合、珀莱雅 风险提示：疫情控制时间超预期，经济增速下行，突发性事件，超预期政策。 东兴证券行业报告 大消费周观点：猪价高位支撑CPI建议关注养殖链，纺服板块口罩主题短期活跃 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 1. 市场回顾：本周市场继续上涨，大消费风格领涨 .......................................................................................................................... 4 1.1 市场整体表现：市场风格切换，大消费领涨 ............................................................................................................................ 4 1.2 大消费各板块表现：农业板块涨幅领先，纺服板块在无纺布板块带动表现较好 ................................................................ 4 2 行业追踪：猪价高位支撑CPI建议关注养殖链，纺服板块口罩主题短期活跃 ......................................................................... 5 2.1 食品饮料：布局进行时，年报季风格切换关注业绩 ................................................................................................................ 5 2.2 社会服务：餐旅企业陆续复工，关注职教与灵工板块机会 .................................................................................................... 7 2.3 商贸零售：超市集中度受疫情催化有望加速提升，关注可选消费反弹机会 ........................................................................ 9 2.4 农林牧渔：猪价高位支撑CPI，建议关注养殖链与种子板块............................................................................................... 11 2.5 纺织服装：疫情下口罩需求超预期，长期推荐运动服饰和上游优秀制造 ..........................................................................13 2.6 轻工制造：疫情好转有利于行业复苏，关注长期发展逻辑 ..................................................................................................14 2. 重点标的近期重要事项提醒 ............................................................................................................................................................16 3. 风险提示............................................................