石化行业：中国原油进口大增，国际油价站稳50美元大关

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化行业 行业研究/动态报告 一、事件概述 随着新战略储备投入运营，以及炼油厂准备加工更多原油，中国9月原油进口创纪录新高。13日海关总署数据显示，9月中国原油进口升至纪录高位的808万桶/日，9月原油进口3306万吨，同比上涨18.3%。1-9月，中国原油进口同比增长14%，至2.84亿吨。 二、分析与判断  中国9月原油日均进口创史上最高。中国海关数据显示，9月份原油进口量同比上涨18%至3306万吨，或808万桶/日。中国的购买量超越了美国能源署(EIA)评估的美国截至9月末的四周均值798万桶/日。这是本年度第二次，也是过去12个月中的第三个月，中国的原油进口量超过美国，这些进口都属于今年7月所签订的合约，当时油价承压降至42美元/桶。原油进口的增加主要是由于多个储备库的存储行为所致。我们预计由于产量的下降，对储能的扩充和冬季季节性需求等因素，年内的中国原油进口仍会保持上升。本周油价惊险的站在了50美元上方，中国原油进口量的持续增加将刺激油价多头，有利于原油价格继续保持上涨的态势。  美国原油库存增加，成品油库存大降。据美国能源情报署（EIA）公布的库存数据显示，截至10月7日当周，美国原油库存增加490万桶，市场预估为增加65万桶，为六周以来首次增加，且增幅为4月8日当周以来最大。此外，炼厂产能利用率下降2.8个百分点，日炼油量减少48万桶。另一方面，美国汽油库存减少190万桶，市场预估为减少150万桶。EIA汽油库存结束连续两周的增加趋势，创下9月16日当周以来最大降幅。同时美国精炼油库存减少370万桶，降幅为1月22日当周以来最大。美国原油交割地库欣库存减少130万桶，为6月3日当周以来最大降幅。虽然EIA原油库存超预期增加，但汽油与精炼油大减令成品油期货上涨，致使美原油库存增加影响抵消，原油价格实现反转拉升。冻产协议的达成对油价的利好还在持续，但加息预期的升温使美元指数大幅走高，对油价形成打压，我们依然维持之前对油价的判断，油价近期仍以50美元附近震荡为主。  油价上涨刺激钻井数持续增加。据全球第三大油田服务公司-贝克休斯公司表示，截至10月14日当周，美国石油活跃钻井数增加4座至432座，16周来第15周录得增加，为2014年油价开始暴跌以来最长周期。美国石油和天然气活跃钻井总数增加15座至539座，较去年同期减少248座。由于近期油价走势再次企稳，且OPEC最终在阿尔及利亚非正式石油会议上就石油产出目标区间问题达成一致，美国页岩油生产商上也因此而“跃跃欲试”，继续提高活跃石油钻井数量，预计油价的进一步上涨必将加快美国页岩油钻井数据的复苏步伐。我们认为短期来看，钻井数的持续上涨意味着钻探商们对油价的预期看好，愿意增加上游开采投入，预示着油价正在迎来一个缓慢复苏的过程。值得注意的是考虑到目前原油仍然处于供应过剩局面，而增加的石油钻井会生产石油，这将在长期加剧原油供过于求的情况。这不是一个立即对油价产生影响的数据，而是一个长期承压油价的基本面。  标的推荐： 洲际油气：（1）收购上海泷洲鑫科，3000万桶原油产能油价弹性极大，涨10美元约15亿净利。（2）公司外延布局完成后，进入滚动勘探+开发阶段，相比只购买开采区块，毛利有望进一步提升。 新潮能源：公司在2015年5月和12月连续收购犇宝和鼎亮的美国油气资产，转型油气开发行业。公司选择在油价低位时转型进入，可以低成本拿到优质区块，政治风险与开发风险均非常小。我们看好公司未来在油气开发板块的布局，预计年产量约1000万桶，油价企稳反弹，公司将持续受益油价弹性 。 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陶贻功 执业证号： S0100513070009 电话： 010-85127892 邮箱： taoyigong@mszq.com 研究助理：杨侃 执业证号： S0100114110008 电话： 0755-22662010 邮箱： yangkan@mszq.com 研究助理：李晓辉 执业证号： S0100116040001 电话： 010-85127543 邮箱： lixiaohui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1《冻产协议首次达成，国际油价连续两周劲涨》行业点评20161010 2《也门轰炸沙特石油设施，地缘政治支撑油价》行业点评20160829 3《冻产谈判可能下月重启，国际油价强劲反弹》行业点评20160815 -23%-14%-5%4%12%15-1016-0116-0416-07石油石化 沪深300 中国原油进口大增，国际油价站稳50美元大关 动态研究报告/石化行业 2016年10月17日 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 三、风险提示： 国际油价大幅波动；并购油气资产产量不及预期。 四、投资组合盈利预测与评级 重点公司 现价 2016/10/14 EPS PE 评级 2015A 2016E 2017E 2015 2016 2017 洲际油气 7.99 0.07 0.87 1.61 114 9 5 强烈推荐 新潮能源 15.90 0.09 0.36 0.75 177 44 21 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目录 一、国际油价走势 .............................................................................................................................................................. 4 二、影响油价主要因素分析 .............................................................................................................................................. 5 三、天然气价格及库存走势 .............................................................................................................................................. 8 四、油价未来走势判断 .................................................................................................................................................... 11 五、推荐标的 .................................................................................................................................................................... 12 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 14 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 14 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 一、国际油价走势 图 1：2016年国际油价走势 资料来源：wind，民生证券研究院 图 2：10月10日-10月14日油价走势 资料来源：wind，民生证券研究院 欧佩克国家在9月底初步达成冻产协议后，俄罗斯也表态愿意参与此项协议，带动国际油价出现井喷式上涨。10日，布油和美油双双收创一年来新高，随后美元走强等因素降低了以美元计价的石油的投资吸引力，令油价承压下行，国际油价收跌。最终布油收报51.95美元/桶，较上周上涨1.08%，美油收报50.35美元/桶，基本与上周持平。冻产协议达成的影响仍在持续，美国能源信息署13日披露的库存数据同样令原油期货价格得到了一定的支撑，因此我们预计油价近期仍将以50美元附近震荡为主，长期来看油价的持续反弹仍然依赖于原油供求关系的进一步改善。 202530354045505516/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/10ICE布油 NYMEX原油 51.35 50.79 50.18 50.44 50.35 53.14 52.41 51.81 52.03 51.95 49495050515152525353542016/10/102016/10/112016/10/122016/10/132016/10/14美元/桶 WTI布伦特 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 二、影响油价主要因素分析 （一）美国商业原油库存六周来首次增加 图 3：美国商业原油库存 资料来源：wind，民生证券研究院 EIA数据显示，截至10月7日当周美国原油库存增加490万桶，市场预估为增加175万桶，出现六周以来首次增加，刷新4月以来的最大单周增幅。库存的增加导致油价短线急剧扩大跌势，但美国汽油库存减少量也超出预期，这抵消了原油库存增加的压力，支撑国际油价收复跌幅继续上涨。 （二）美国库欣地区原油库存大幅下跌 图 4：美国库欣地区原油库存 资料来源：wind，民生证券研究院 截止10月7日当周，库欣地区的原油库存减少130万桶，前值增加56.9万桶，为6月3日当周以来最大降幅，较去年同期增加了13.17%。EIA数据显示，炼厂产能利用率下降2.8450,000460,000470,000480,000490,000500,000510,000520,000530,000540,000550,00016/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/10千桶 库存量:商业原油:全美 59,00060,00