医药生物行业周报：公立医院改革持续深入推进，关注医疗服务

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 公立医院改革持续深入推进，关注医疗服务 ——医药生物行业周报（2016019-20160925） 2016年09月26日 看好/维持 医药生物 行业周报 投资摘要： 1、行情回顾：本周申万医药指数上涨1.60%，沪深300指数上涨1.14%，创业板指数上涨0.56%，跑赢沪深300指数0.45个百分点，跑赢创业板指数1.04个百分点；年初至今，申万医药指数下跌11.26%，跑赢沪深300指数0.94个百分点。本周医药成交总额为988.05亿元，沪深总成交额为18667.16亿元，医药板块成交额占比为5.29%，较上周略有下降。子行业方面，本周表现最好的为生物制品，上涨2.27%；表现最差的为医疗服务，上涨0.64%。公司层面，行业上涨公司161家，下跌公司49家，停牌10家；本周涨跌幅排名前5的为迪瑞医疗、嘉事堂、阳普医疗、绿景控股、南华生物。后5的为华仁药业、鲁抗医药、双龙股份、蒙发利、银河生物。医药行业整体估值为44.48倍（TTM整体法，剔除负值），比2005年以来均值高3.32个单位；医药（剔除浙江医药、新和成、复兴医药）相对于全部A股(剔除银行)估值溢价率为8. 51%，比2005年以来均值低54.72个百分点。 2、短期观点：短期对行业整体继续维持谨慎乐观，持续关注板块分化机会，重点关注低估值、业绩成长确定性高且持续性好的标的。本周行业动态方面，（1）28部门联合印发关于对食品药品生产经营严重失信者开展联合惩戒的合作备忘录；此次出台的联合惩戒措施，避免了过去由单个部门执法效果短暂、难以持续的缺点，大大增加了企业的违法成本。我们认为此举从长期看有利于促进行业长期健康发展，短期利好规范生产、诚信经营的食药品企业。（2）9月18日，国家卫计委发布了《关于做好2016年县级公立医院综合改革工作的通知》，旨在巩固完善县级公立医院综合改革，加强分类指导和示范引领。此次出台通知继续强力推进县级层面的公立医院改革，并给出了具体要求和任务，通过发挥4个试点县（市）公立医院引领示范作用带动县级公立医院改革的深入推进，以此来巩固破除以药补医的成果，建立完善县级公立医院体制机制。我们认为随着医改深入推进，药品、耗材等费用占比将下降而为医疗服务价格提升腾挪出空间，利好医疗服务企业如爱尔眼科、通策医疗、益佰制药等。从行业数据端看（IMS和统计局），行业变得更差的概率甚小（行业刚需属性决定），但大幅回暖亦谈不上，未来板块之间、板块内部分化将日益明显，关注结构性投资机会。建议时刻关注符合产业发展大逻辑、高景气度细分行业龙头，回调即是参与机会。 3、中长期观点：医药行业已经从野蛮扩张时代进入到结构优化时代，我们认为未来5-10年，应从行业分化大趋势中寻求投资机会，建议重点关注以下五大投资主线：第一，医改新政推进催生的投资机会，包括一致性评价（CRO如泰格医药等、药辅如尔康制药等、制剂出口如华海药业等）、三明模式带来的处方外流（分销+零售如国药一致、连锁药店如一心堂等）、分级诊疗（第三方诊断如迪安诊断、第三方影像如华润万东、康复养老、基层刚需用药如通化东宝等）；第二，泛创新，包括创新药如恒瑞医药、创新技术（精准医疗如佐力药业、丽珠集团等）、服务创新（CRO、CMO）；第三，泛服务，包括医疗服务（专科连锁如爱尔眼科、区域医疗集团如信邦制药、服务医疗如医院建设的尚荣医疗）、商业服务（包括GPO如海王生物和嘉事堂等、PBM）；第四，国际化，包括制剂出口如华海药业和恒瑞医药、研发国际化如恒瑞医药；第五，高景气度领域，包括血液制品如华兰生物等、儿童医疗、IVD、中药饮片如康美药业等。 4、投资组合：康美药业（20%）、尔康制药（20%）、丽珠集团（15%）、济川药业（15%）、佐力药业（15%）、翰宇药业（15%）。上周投资组合上涨1.44%。 5、行业重点事件概览：28部位联合印发关于对食品药品生产经营严重失信者开展联合惩戒的合作备忘录；国家卫计委发布了《关于做好2016年县级公立医院综合改革工作的通知》 6、风险提示：行业政策出现重大变化，市场系统性风险 张金洋 010-66554035 zhangjy @dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516080001 陈顺 010-66554035 chenshun@dxzq.net.cn 行业基本资料（申万） 占比% 股票家数 220 7.52% 重点公司家数 49 1.67% 行业市值 32174亿 6.12% 流通市值 23624亿 6.25% 行业整体市盈率 44.48 市场整体市盈率 21.78 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 东兴证券医药生物行业周报：一致性评价加速+临床趋严，利好CRO龙头-0919 东兴证券医药生物行业周报：顶层设计+基层探索推进分级诊疗，养老机构公建民营试点范围扩大-0912 东兴证券医药生物行业周报：业绩分化显著，兼顾低估值及优质成长-0905 -30-25-20-15-10-502016-01-012016-01-192016-02-042016-02-292016-03-162016-04-012016-04-202016-05-092016-05-252016-06-142016-06-302016-07-182016-08-032016-08-192016-09-06医药生物（申万） 沪深300 P2 东兴证券行业周报（20160919-20160925） 生物医药行业：公立医院改革持续深入推进，关注医疗服务 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 行情回顾与估值跟踪...............................................................................................................................................................................4 1.1 行情回顾.........................................................................................................................................................................................4 1.1.1 医药行业行情回顾 .............................................................................................................................................................4 1.1.2 医药各子行业行情回顾 .....................................................................................................................................................6 1.1.3 个股行情回顾 .....................................................................................................................................................................8 1.2 估值跟踪.........................................................................................................................................................................................9 1.2.1 医药行业估值跟踪 .............................................................................................................................................................9 1.2.2 各子行业估值跟踪 .......................................................................................................................................................... 10 1.3 基金持仓跟踪...............................................................................................................................................................................11 2. 东兴医药观点 ........................................................................................................................................................................................ 12 2.1 短期观点...................................................................................................................................................................................... 12 2.2 中长期观点.................................................................................................................................................................................. 12 2.3 投资组合...................................................................................................................................................................................... 13 2.4 覆盖及重点关注股票池....................................................................................................................................