17~18Q1业绩稳中有进，产业链完备地位稳固

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 2）影视器材打造中国自主知识产权的产品矩阵，“中国巨幕”新增覆盖影 证券研究报告：公司研究/点评报告 传媒/电影 报告原因：年报公布 中国电影（600977） 维持评级 17-18Q1业绩稳中有进，产业链完备地位稳固 增持 2018年4月27日 公司研究/年报点评 公司近一年市场表现 事件描述  公司于4月27日公告2017年年报。报告期内，公司实现营业收入89.99亿元，同比增长14.63%；实现归属上市公司股东净利润9.65亿元，同比增长5.21%。公司拟以18.67亿股为基础，向全体股东每10股派发现金股息3.26元。 事件点评  发行营销业增长稳定，龙头地位巩固。1）报告期内公司电影发行业务实现收入53.94亿元，同比增长19.71%，占公司营收60.02%，同比上升2.55pct；毛利率21.63%，同比微降1.94pct。2）报告期内公司主导或参与发行国产影片410部，票房累计119.48亿元，占国产影片票房43.86%；发行进口影片109部，票房累计150.32亿元，占进口影片票房62.54%。3）银幕广告业务持续推进，平台已签约影院768家，覆盖银幕4837块；版权运营继续拓展，“中影剧场”电视平台已落户61家电影频道，针对部分影片进行广播、网络、音像、航空等全版权合作及玩具、3C等衍生业务的开发，实现多元化业务模式。  放映业务加强终端布局，市占率不断提升。1）报告期内公司电影放映业务17.98亿元，同比增长0.34%，占公司营收20.01%，同比下降2.85pct；毛利率23.88%，同比上升0.51pct。2）报告期内公司新开业直营影院22家，累计开业影院117家，银幕842块，实现票房收入15.68亿元，观影人次4887万；控股及参股院线新增影院396家，银幕3313块，参控院线实现票房158.19亿元，观影人次4.61亿，中影南方新干线、中影数字和中影星美继续保持全国院线TOP10。3）截至17年底公司放映终端已覆盖14840块银幕，195.94万席座位，市场占有率上升1.55%至29.23%。  制作制片坚持创作导向，18-19项目储备丰富。1）报告期内公司影视制片制作业务坚持“以人民为中心”为创作导向，实现收入6.13亿元，同比减少8.45%，较去年下降趋势有所缓解。2）报告期内公司主导和参与出品的电影15部，实现票房127.79亿元，《战狼2》、《建军大业》、《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》等票房成绩领先；电视剧《职场是个技术活》、《我的青春遇见你》、《热血勇士》等项目皆已上线；参投网络动画项目《动画同好会》累计播放量超2000万，《魔象传说》、《摇滚小子》等项目正处于不同的制作阶段；中影基地为684部作品提供制作服务，其中承制及参与影片占票房TOP50中的42%。3）18-19年公司储备电影及动画电影项目42部，其中《唐探2》、《捉妖记2》在春节档已取得不俗票房成绩；电视剧及网剧项目14部；此外还包括数十部影视剧及动画项目在策划筹备中。  影视服务快速增长，打造中国自主品牌。1）报告期内公司影视服务业务实现收入10.77亿元，同比增长35.19%，营收占比11.98%，毛利率27.74%。 市场数据：2018年4月27日 收盘价(元)： 15.75 年内最高/最低（元）： 21.85/14.55 流通A股/总股本（亿）： 5.65/18.67 流通A股市值（亿）： 88.99 总市值（亿）： 294.05 基础数据：2018年1月31日 基本每股收益 0.18 摊薄每股收益： 0.18 每股净资产(元)： 4.71 净资产收益率： 3.19% 分析师：徐雪洁 执业证书编号：S0760516010001 电话：0351-8686801 邮箱：xuxuejie@sxzq.com 联系人：徐雪洁 太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%17-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-03中国电影上证指数 公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 厅96家，累计运营288家，放映场次39万场，观影1600万人次；“中影巴克”、“中影光锋”放映机及激光光源销售良好，市场占有率分别达51%和14%。  公司毛利率稳中有升，费用率控制良好。1）报告期内公司毛利率为21.25%，较16年提升0.54pct；2）销售、管理、财务费用率分别为1.36%、5.34%、-1.10%，同比变动-0.22pct、-0.33pct、-0.14pct。 投资建议  18年Q1公司实现营业收入21.97亿元，同比增长21.54%，实现归母净利润3.40亿元，同比增长17.96%。公司电影业务产业链完善，行业龙头地位稳固，内容与渠道资源丰富。预计公司2018-2020年EPS分别为0.60/0.70/0.80，对应公司4月27日收盘价15.75元，2018-2020PE分别为26/23/20，维持增持评级。 存在风险  政策变动风险；行业竞争加剧；电影票房不达预期。 表1：中国电影2017年盈利能力变化分析 单位：万元 2017 2016 同比增长率 营业收入 898,801.54 784,071.22 14.63% 毛利率 21.25% 20.71% 0.54% 销售费用 12,257.73 12,415.45 -1.27% 管理费用 47,980.36 44,436.83 7.97% 财务费用 -9,885.38 -7,499.63 31.81% 投资净收益 11,857.08 11,773.52 0.71% 营业利润 152,123.41 111,520.23 36.41% 加：营业外收入 1,410.30 28,601.68 -95.07% 减：营业外支出 379.29 965.76 -60.73% 利润总额 153,154.43 139,156.14 10.06% 减：所得税 39,546.66 32,764.40 20.70% 净利润 113,607.76 106,391.74 6.78% 减：少数股东损益 17,079.45 14,646.33 16.61% 归属于母公司所有者的净利润 96,528.32 91,745.42 5.21% 数据来源：wind，山西证券研究所 表2：中国电影2018年Q1盈利能力变化分析 单位：万元 2018Q1 2017Q1 同比增长率 营业收入 219,736.11 180,786.79 21.54% 毛利率 28.18% 27.40% 0.78% 销售费用 2,564.80 2,294.35 11.79% 管理费用 9,111.24 8,222.09 10.81% 财务费用 -1,288.04 -2,480.38 -48.07% 投资净收益 2,237.51 1,410.33 58.65% 公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 营业利润 50,731.87 39,994.89 26.85% 加：营业外收入 183.77 1,888.67 -90.27% 减：营业外支出 6.93 70.14 -90.12% 利润总额 50,908.71 41,813.42 21.75% 减：所得税 12,273.27 10,444.96 17.50% 净利润 38,635.43 31,368.47 23.17% 减：少数股东损益 4,637.72 2,546.90 82.09% 归属于母公司所有者的净利润 33,997.71 28,821.57 17.96% 数据来源：wind，山西证券研究所 表3：中国电影2017年主营业务分析 单位：万元 营业收入 YOY 毛利率% YOY 占比% YOY 电影发行 539,425.10 19.71% 21.63 -1.94 60.02% 2.55 电影放映 179,805.41 0.34% 23.88 0.51 20.01% -2.85 影视服务 107,717.11 35.19% 27.94 2.43 11.98% 1.82 影视制片制作 61,328.56 -8.45% -9.30 7.64 6.82% -1.72 其他业务 10,525.37 38.13% 66.19 -3.83 1.17% 0.20 合计 898,801.55 14.63% 21.25 0.54 100.00% 数据来源：wind，山西证券研究所 表4：中国电影2017年费用率变化情况 2017 2016 YOY 销售费用率 1.36% 1.58% -0.22 管理费用率 5.34% 5.67% -0.33 财务费用率 -1.10% -0.96% -0.14 数据来源：wind，山西证券研究所 公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明