非银金融行业周报（2019.7.22-2019.7.26）：分类评级出炉，龙头券商地位稳固

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 非银金融行业周报（20190722-20190726） 推荐（维持） 分类评级出炉，龙头券商地位稳固  市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300指数涨幅1.33%，上证综指涨幅0.70%，创业板指涨幅1.29%。沪深两市A股日均成交额3777亿元，较上周增1.05%，两融余额9087亿元，较上周降0.19%。  行业看点 证券：本周券商指数跌幅1.08%，跑输大盘2.41个百分点。科创板周一开市，25家公司均大幅上涨，大盘在首日经受一定冲击后稳健上扬。98家券商2019年分类评级结果出炉，整体较去年略有下调。AA级券商10家（减2家），A级券商28家（持平），B级券商从5家增至10家，占比较去年上升5.2个百分点，而BBB和BB级券商占比分别下降1.4及2.8个百分点。CCC及以下级券商共10家（增1家），继去年首次出现D类券商后，今年华信证券和网信证券两家被评为D类。国君、招商、中信建投近10年稳居AA类，2018年的双A级券商中，申万、银河、东方降至A级，广发因投行及境外子公司管控问题遭处罚，评级由AA降至BBB级，而国信、天风证券评级升至AA级。该评级结果直接影响券商的流动性及融资成本，股权质押、场外期权等展业也与其挂钩，故具备相当的重要性。几家主要的龙头券商竞争地位稳固，牢牢占据AA类券商名额，在此情况下是否被扣分成为了位次变化的最主要因素。本周《经纪业务管理办法》征求意见，是首次在证监会层面针对经纪业务予以规范，形成有效力、系统化的管理办法。明确了与第三方机构合作的原则，允许广告投放宣传，但禁止嫁接证券业务的任一环节，此外对从业人员禁止行为也予以明确，强化内部管理与外部追责。证券行业分业务规范的盲区将不断被填满，完善健全的体制建设是良性发展的根本。科创板掀起了金融改革的浪潮，大型成熟券商经营合规概念强，风险意识高，将持续受益。维持对中信证券、华泰证券的“推荐”评级，同时建议关注港股的中金公司。 保险：本周，保险指数涨幅2.01%，跑赢大盘0.79pct。新华保险和中国太保涨幅居前，分别上涨2.45%和2.31%，中国平安涨幅1.98%，中国人寿基本持平，中国人下跌0.88%。10年期国债收益率小幅上行1bp，目前为3.2%。本周银保监会公布行业6月经营数据，从公司来看，财产险公司1-6月累计实现保费收入6706亿元，同比+11.32，增速较上月提升0.36pct；人身险公司累计实现保险收入1.88万亿元，同比+15.21%，增速较上月持续回落。分险种来看，人身险同比增长16.05%，其中寿险同比+12.47%，健康险同比+31.68%，意外伤害险同比+17.25%；财产险同比+8.29%，增速较上月提升0.91pct。总体而言，人身险行业总保费以及各险种保费增速呈数月回落趋势，财产险6月增速提升有明显向上趋势。随着手续费及佣金抵扣新规的实行、车险费用监管持续高压以及乘用车销量回暖，财产险行业盈利和保费增速拐点迹象显现。本周《金控公司监督管理试行办法》征求意见稿发布，A股上市险企中平安集团满足金控公司的定义，平安旗下有平安寿险、平安产险、平安养老、平安健康险、平安银行、平安信托、平安证券、平安基金等，具备金融全牌照。平安在集团层面原本就是接受银保监会监管的公司，而此征求意见稿主要针对在集团层面监管缺失的金控公司，因而对平安集团影响不大。短期来看，保险股具备利润高增速、弹性高、抗跌特性，长期来看逻辑顺畅。目前保险股估值依然处于低位，4家公司静态PEV分别为：1.64x（平安）、1.08x（国寿）、1.04x（太保）、1x（新华），均值为1.19x，估值仍有较大提升空间。继续维持对中国平安“强推”评级、中国太保“推荐”评级、新华保险“强推”评级、中国人寿“推荐”评级，关注利润、ROE有望大幅提升，估值较低的港股中国财险。  风险提示：中美贸易谈判结果不及预期，新单保费增速下滑、经济下行压力加大、利率波动、市场交易量下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 中国平安 90.1 8.96 12.65 14.87 10.06 7.12 6.06 2.96 强推 新华保险 55.53 4.87 7.76 11.21 11.4 7.16 4.95 2.64 强推 中信证券 23.39 1.18 1.31 1.5 19.82 17.85 15.59 1.85 推荐 华泰证券 21.41 1.11 1.21 1.38 19.29 17.69 15.51 1.88 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年07月26日收盘价 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 证券分析师：王舫朝 电话：010-66500995 邮箱：wangfangzhao@hcyjs.com 执业编号：S0360518010003 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：方嘉悦 电话：0755-82756801 邮箱：fangjiayue@hcyjs.com 执业编号：S0360519030001 联系人：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 77 2.1 总市值(亿元) 64,960.59 10.76 流通市值(亿元) 40,532.4 9.19 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.06 32.69 46.49 相对表现 -0.56 11.52 36.91 《非银金融行业周报（20190708-20190712）：中报业绩较为确定，估值仍有提升空间》 2019-07-14 《非银金融行业周报（20190715-20190719）：加速对外开放，龙头公司受益》 2019-07-21 -16%3%21%40%18/0718/0918/1119/0119/0319/052018-07-30～2019-07-26沪深300非银金融相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 非银金融 2019年07月28日 非银金融行业周报（20190722-20190726） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、动态观察：证券行业 ......................................................................................................................................................... 4 二、动态观察：保险行业 ......................................................................................................................................................... 4 三、动态观察：宏观消息数据 ................................................................................................................................................. 5 四、上市公司重要事项 ............................................................................................................................................................. 6 五、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................................................................. 8 六、数据追踪 ........................................................................................................................................................................... 10 非银金融行业周报（20190722-20190726） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本周券商整体回调，行业跑输大盘 ....................................................................................................................... 10 图表 2 本周A股交易额持稳 .............................................................................................................................................. 10 图表 3 流通市值、换手率有所上升 ................................................................................................................................... 10 图表 4 融资买入盘、融资交易占比均下降 ....................................................................................................................... 10 图表 5 融资融券余额微降 ................................................................................................................................................... 10 图表 6 两融杠杆比例下降 ................................................................................................................................................... 11 图表 7 三板指数、三板做市有所抬升 .....................................................................