海外宏观周报：全球6月制造业PMI进一步萎缩

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S1130516060001 bianquanshui＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 (8621)61038260 duanxiaole＠gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 王晶 联系人 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn 全球6月制造业PMI进一步萎缩 一、全球制造业PMI进一步萎缩 1 . 美国6月ISM制造业PMI进一步回落（6月51.7，前值52.1）  新订单、库存和价格指数较前期明显回落，生产指数小幅回升。  未来生产、价格仍存下行压力。 2 . 欧元区6月制造业PMI小幅下滑（6月47.6，前值47.7）  德国和法国制造业PMI均出现改善，除德法外的其他欧元区国家制造业PMI均进一步下滑。  从价格来看，通胀持续走弱，原油及化工品价格下降形成拖累。 3 . 英国6月制造业PMI大幅下滑 （6月48，前值49.4）  英国脱欧的不确定性和经济放缓的预期都导致了新订单和生产的减少。 4 . 日本6月制造业PMI回落（6月49.3，前值49.8）  自5月以来，日本国内订单对需求形成支撑。  从价格来看，通货膨胀略显疲软。 5 . 俄罗斯6月制造业PMI下滑（6月48.6，前值49.8）  制造业收缩源于产出和新业务的下滑。  在价格方面，6月份投入成本小幅上升，但存下行压力。 6 . 印度6月制造业PMI小幅回落（6月52.1，前值52.7），其他东南亚地区分化  印度新业务的放缓导致产出和就业增长放缓。  越南、菲律宾扩张加速，泰国、缅甸、新加坡扩张减速，马来西亚萎缩加剧。 7. 全球5月制造业PMI进一步萎缩，通胀升幅放缓（5月49.4，前值49.8）  产量、新订单、就业和通胀均表现不佳。 二、美国5月工厂订单不及预期，6月非农数据好于预期 1. 美国5月工厂订单持续下滑：运输设备为主要拖累。 2. 美国6月新增非农就业人数好于预期，失业率、劳动参与率小幅上升：就业增加主要由于在专业和商业服务、医疗保健、运输和仓储方面。 三、本周重点关注美联储和欧央行的货币政策纪要、美国JOLTS职位空缺数和通胀指数  财经时间：本周重点关注美联储公布6月货币政策会议纪要和欧洲央行发布6月货币政策会议纪要。  财经数据：本周重点关注美国JOLTS、美国6月未季调CPI年率(%)和美国6月PPI年率(%)。 风险提示：  美联储货币收紧时间过长，导致经济向下压力的累积。  美国经济数据显著低于预期，美联储加息周期被迫中断。  新兴市场动荡拖累欧元区经济进一步走弱。 2019年07月08日 海外宏观周报 宏观经济报告 证券研究报告 总量研究中心 宏观经济报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 正文如下： 一、全球6月制造业PMI进一步萎缩 1. 美国6月ISM制造业PMI进一步回落 美国供应管理协会7月2日晚间公布的数据显示，美国6月ISM制造业PMI为51.7，低于前值52.1，高于预测值51.0。市场调查机构Markit 7月2日公布的数据显示，美国6月Markit制造业PMI终值为50.6，略高于前值和预期值的50.1。 新订单、库存和价格指数较前期明显回落，就业、生产指数小幅回升。从分类指标来看，新订单指数为50，比5月下降了2.7个百分点；生产指数为54.1，比5月上升了2.8个百分点；就业指数为54.5，较前值上升0.8个百分点； 物价支付指数为47.9，比5月下降了5.3个百分点；库存指数为49.1，比5月下降了1.8个百分点。对未来产出增长的不确定性影响了商品生产者的招聘决策，创造就业机会的速度依然疲软。制造业公司对于关税和新订单疲软趋势感到担忧，导致对于未来一年的生产增长的预期降至历史地位水平。与此同时，6月份制造商面临的成本负担和产出价格均开始下滑。随着需求疲软，企业继续主动消耗库存，生产库存以自2014年来最快的速度下滑。 2．欧元区6月制造业PMI小幅下滑 7月3日Markit公布的数据显示，欧元区6月制造业PMI终值47.6，略低于前值47.7，连续第5个月低于50的荣枯分水线，并接近3月份的近6年来最低水平，疲弱仍集中在中间产品和投资品领域。 德国6月制造业PMI小幅回升。德国6月制造业PMI为45，高于前值44.3。采购经理人指数小幅上升主要反映新订单的上行，6月新订单指数连续第三个月出现下滑速度放缓。但由于亚洲的外部需求疲弱以及汽车行业放缓，商业环境连续六个月恶化，致使产出加速收缩。在产出和新订单方面，消费品制造商的增长率都在加快，这与中间产品类别的大幅下降形成鲜明对比，中间产品类别的生产、新订单和就业总体下降幅度最大。就业人数连续第四个月下降，尽管降幅低于5月份，主要由于公司选择不续签临时合同。在价格方面，投入成图表1：主要国家Markit制造业PMI指数一览 国家 当月值 前值 差值 有调查以来最高 有调查以来最低 美国 50.6 50.1 +0.5 57.9 50.7 欧元区 47.6 47.7 -0.1 60.6 33.5 德国 45.0 44.3 +0.7 63.3 32.0 法国 51.9 50.6 +1.3 58.8 42.7 英国 48.0 49.4 -1.4 61.5 34.4 日本 49.3 49.8 -0.5 56.2 29.6 俄罗斯 48.6 49.8 -1.2 54.7 47.6 印度 52.1 52.7 -0.6 55.0 47.9 来源： Markit，国金证券研究所 宏观经济报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 本以更快的速度下降。投入需求下降同时导致6月份采购价格连续第二个月下降。主要由于钢材价格的下跌，但产出通胀保持相对平稳。 法国6月制造业经营状况有所改善。6月份法国制造业PMI为51.9，略高于前值的50.6。该指数显示这是自2018年10月以来工厂活动的最快增长。产出和新订单为主要提振。产出增加是4个月以来的首次增长，是去年8月以来的最快增幅。新订单增长率达到9个月以来的最高水平，新业务的增长部分得益于国际销售增长的回归。新出口订单在十个月内首次上升，并以一年来最快的速度增长。此外，就业创造速度达到近一年最快，强劲表现的基础是生产的重新扩张。同时，购买库存降至四个月以来的最低水平，6月供应商的产能压力依然明显，供应商业绩连续第八十二个月疲软。此外，平均交货时间延长的程度大于5月份。在价格方面，法国制造商面临的成本负担持续上升。受访者表示投入价格有所上升，主要由于原材料成本上升。公司将更高的投入价格传递给客户，导致6月份平均产出费用温和增长。通货膨胀率比5月份要温和，但大致与历史平均水平一致。 欧元区6月份制造业PMI整体仍然小幅走弱。自1月以来，消费品公司的经营状况有了最大程度的改善。与此相反，中间产品和投资品生产商明显收缩。中间级产品的恶化是自2013年4月来最严重的。主要国家6月制造业PMI如下：希腊52.4（19个月低点），法国51.9（9个月高点），荷兰50.7（72个月低点），爱尔兰49.8（73个月低点），西班牙47.9（74个月低点），意大利48.4（3个月低点），奥地利47.5（55个月低点），德国45（4个月高点）。 经济环境具有挑战性的原因是持续的全球贸易紧张局势和政治局势的不确定性，加上持续表现不佳汽车业，导致制造业订单的显着恶化。新工作连续9个月的下降，但6月的下滑是自1月以来最弱的。于此同时，出口订单也以明显的速度下降。产量持续疲软和新订单趋势打压了6月份的就业和购买决策。德国、意大利和西班牙连续两个月就业人数减少。在采购方面，购买活动继续下降，与去年12月来的趋势一致。随着对投入的需求减少，平均交货时间以最强劲的速度提高。从价格来看，通胀持续走弱，原油及化工品价格下降形成拖累。虽然制造商继续提高自己的收费，但竞争压力意味着通货膨胀是微不足道的。最后，尽管6月份商业信心略微上升至四个月的高位，但仍然处于历史低位。其中，奥地利和德国制造商对未来12个月目前产量的改善信心最小。 3 . 英国6月制造业PMI指数大幅下滑 7月2日Markit公布数据显示，英国6月份制造业为48，低于前值49.4，这是制造业自2013年2月收缩幅度以来最大的一次。英国脱欧的不确定性和经济性经济放缓和竞争加剧都导致了新订单和生产的减少。6月英国国内外市场需求也减弱，导致新出口订单连续三个月下降，并以接近5月份的四年半以来最高的速度下降，来自美国、欧洲和澳大利亚新产品订单的减少显著。调查所涵盖的行业的产出和新订单出现了最大跌幅，其中投资商品出现了收缩，新订单的下降速度尤其明显。尽管消费品促进了增长弥补了不足，但产出扩张速度和新产品仍在急剧下降。此外，中间和投资部门中工作的流失导致就业人数连续第 宏观经济报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 三个月下降。人员减少反映出工作量的减少、经济放缓、英国退欧的不确定性和招聘冻结。积压的工作以六年半来最快的速度下滑。6月份成品库存进一步增加，尽管增长率从今年早些时候已经开始大幅下降。投入品库存连续第二个月下降，反映出英国脱欧库存的枯竭和采购活动的减少。展望未来，商业乐观情绪在6月份跌至历史的第三低位，但一些公司仍然保持着积极的前景，几乎44％的人预测产量会在一年的时间内更高，而14%的人则预计会出现收缩。对于汽车，新产品的发布，计划增长出口增加的希望被视为潜在信心的因素。 4 . 日本6月制造业PMI回落 7月3日Nikkei公布的数据显示，日本6月Nikkei制造业PMI终值为49.3, 前值为49.8。自5月以来，日本国内订单对需求形成支撑。最新的调查数据显示，订单的好转主要是由国内客户推动的，而日本服务提供商的新出口业务再次出现下滑。海外新业务的下降是近两年来最快的，与4月份相符。运营产量建立面临压力，工作积压工作连续第三个月上升。同时，公司在6月份聘用了额外的员工，将当前的就业机会延长至两年半。然而，由于没有更换退休员工的报告，人员配备水平的增长率失去了动力，缓和至四个月的低点。从价格来看，通货膨胀略显疲软。虽然劳动力，燃料，维护和运输费用增加，6月份的成本负担继续增加，但投入价格通胀率放缓至五个月低点。企业提高了销售费用，然而，产出费用仅略微增加，且比5月份要弱。展望未来，公司对未来一年的扩张持续保持乐观态度，信心略有上升，主要是公司扩张，新服务的推出以及对强劲需求的预测支撑了乐观的前景。 5 . 俄罗斯6月制造业PMI下滑 7月1日Markit 公布数据显示，俄罗斯6月制造业PMI终值为48.6，低于前值的49.8，是自2018年7月以来的最低值。俄罗斯制造业连续第二个月大幅下滑，也是自2018年8月以来新业务的首次收缩。制造业的收缩源于产出和新业务的下滑。客户需求放缓导致员劳动力数量进一步下降，积压工作更快耗尽。各公司也对低迷的需求做出反应，以自2018年3月以来最慢的速度增加了输出费用，其中一些公司强调了折扣和促销活动。产出经过8个月的扩张后开始下降，由于新订单量下降导致产量下降，这是自2016年4月以来最快的一次衰退。在价格方面，6月份投入成本小幅上升，但存下行压力。制造商表示，较高的原材料和供应商价格会导致成本负担增加，但通货膨胀率自2017年7月以来一直处于最低水平。同时，由于打折和促销，产出费用自2018年3月以来涨幅最小。与此同时，随着工作积压继续减少，6月份产能紧张进一步减少。较低的生产要求也具有进一步减少就业的连锁效应。随着新订单量的减少，制造业公司6月份的投入购买量稳步下降，将导致未来价