非银行金融行业周报：监管政策调整 券商资管通道受挤压信托通道短期利好

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声 行业周报 ● 非银行金融行业 2016年7月25日—7月29日 监管政策调整 券商资管通道受挤压信托通道短期利好 ——非银行金融行业周报（2016.7.25-7.29） 推荐 维持评级 核心观点:  市场表现及行业表现：指数方面，本周上证综指收于2979.34点，下跌1.11%，深证成指下跌3.54%，沪深300指数下跌0.66%。成交方面，本周共成交A股27689.92亿元，较上周增加949.09亿元，上涨幅度为3.55%；沪深A股周换手率为5.07%，较上周有所上升。板块方面，多元金融板块下跌3.32%，保险板块下跌0.90%。非银券商股中中信证券跌幅最小，下跌1.74%；保险股中中国平安涨幅最大，上涨0.22%；信托股中陕国投A涨幅最大， 上涨11.72%。  本周观点：  券商板块：银监会下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，对银行理财业务进行分类管理、限制性投资，银行投资非标资产需走信托通道，券商非标类通道业务受影响，信托通道业务短期利好。监管层表态，要逐步压缩通道业务规模，通道业务早晚要消亡，不是资产管理业务的重点。业绩面，我们认为板块业绩最差时期或已过去，拐点显现。母公司口径测算，25家上市券商6月单月实现营业收入197亿元，同比减少58%，环比增长61%；单月实现净利润100亿元，同比下降57%，环比增长76%；月末净资产9207亿元，同比增长10%，环比增长1%。弱市行情下板块配置稳健为主。持续推荐大型综合券商广发证券及业务模式创新发展的国金证券。  信托板块：信托业资产规模增速放缓、收益率下降，信托业纷纷谋求转型。银行理财监管新规引导银信合作加深，增厚业绩，短期利好行业发展。个股方面，推荐“业绩高增长+增发过会+多元金融布局稳步推进”的安信信托。  保险板块：承保端保费收入创新高，投资端投资收益率下滑，利差收窄，叠加保险责任准备金折现率调整，对净利计减效果明显，预计2016业绩承压。个股方面，关注基本面较好、投资稳健、位于价值区间的中国平安、中国太保。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业指数 1m 3m 6m 相对收益(%) -2.09 -0.04 -8.39 绝对收益(%) 0.07 1.33 3.88 市场涨幅(%) 2.15 1.37 12.27 板块概况 总额 占比 股票家数 32 1.1% 总市值 28,288.62 6.1% 流通市值 24,418.13 6.7% 金融总市值 80,057.13 17.2% 金融流通市值 75,552.02 20.7% 重点公司 股票 名称 股票 代码 EPS(元) PE（X） 13-16EPS CAGR ROE 2015A 2013A 2014A 2015A 2016E 2013A 2014A 2015A 2016E 国金证券 600109 0.12 0.32 0.80 0.56 107.58 40.34 16.14 23.05 67.11% 17.44% 广发证券 000776 0.48 0.85 1.87 1.28 33.85 19.12 8.69 12.70 38.67% 21.14% 中国平安 601318 1.78 2.47 2.98 3.52 18.19 13.11 10.86 9.20 25.52% 17.10% 中国太保 601601 1.02 1.22 1.96 1.85 26.26 21.96 13.67 14.48 21.95% 14.20% 资料来源：中国银河证券研究部 行业周报/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场及行业表现 市场表现及行业表现：指数方面，本周上证综指收于2979.34点，下跌1.11%，深证成指下跌3.54%，沪深300指数下跌0.66%。成交方面，本周共成交A股27689.92亿元，较上周增加949.09亿元，上涨幅度为3.55%；沪深A股周换手率为5.07%，较上周有所上升。 板块方面，多元金融板块下跌3.32%，保险板块下跌0.90%。非银券商股中中信证券跌幅最小，下跌1.74%；保险股中中国平安涨幅最大，上涨0.22%；信托股中陕国投A涨幅最大， 上涨11.72%。 图1：非银行金融个股涨跌幅（%） 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图2：沪深300及非银行金融板块涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 -45-40-35-30-25-20-15-10-5051015申万宏源 东北证券 国元证券 国海证券 广发证券 长江证券 山西证券 中信证券 国金证券 西南证券 招商证券 太平洋 海通证券 兴业证券 东吴证券 华泰证券 光大证券 方正证券 西部证券 国信证券 东兴证券 东方证券 中国太保 中国人寿 中国平安 新华保险 陕国投A 经纬纺机 爱建集团 安信信托 2016涨跌幅 本周涨跌幅 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2016/1/42016/1/112016/1/182016/1/252016/2/12016/2/82016/2/152016/2/222016/2/292016/3/72016/3/142016/3/212016/3/282016/4/42016/4/112016/4/182016/4/252016/5/22016/5/92016/5/162016/5/232016/5/302016/6/62016/6/132016/6/202016/6/272016/7/42016/7/112016/7/182016/7/25沪深300 多元金融 保险 行业周报/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 图3：换手率及券商板块涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 本周A股成交额较上周上涨3.55%。 图4：A股每周成交金额 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 在市场开户方面，上周(20160718-20160722) A股新增投资者数为32.06万户，环比上升1.36%，上周(20160718-20160722)参与交易的投资者数量为1742.66万户，环比下降7.51%。 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%20150109201502082015031020150409201505092015060820150708201508072015090620151006201511052015120520160104201602032016030420160403201605032016060220160702券商板块涨跌幅 换手率 020,00040,00060,00080,000201507242015080720150821201509022015091820150930201510162015103020151113201511272015121120151225201601082016012220160205201602262016031120160325201604082016042220160506201605202016060320160617201607012016071520160729A股周成交额 行业周报/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 图5：A股各周新增投资者数及环比情况 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 图6：A股各周参与交易投资者数量及环比情况 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 本周全部非银行金融A、H股中，表现最好的是中国平安股A股，涨幅为0.22%，其次是中国人寿H股，跌幅为0.23%。在AH股价对比表中，新华保险A股溢价水平最高，为1.45。 在月度涨跌幅中，中国平安H股以7.28%的涨幅在所有非银行金融板块AH股中表现最好。 表1：A/H上市的非银行金融板块股票表现 股价（人民币） 过去一周涨跌幅 月度涨跌幅 AH溢（折）价 流通市值（亿元） 600030.SH 中信证券 16.22 -2.41 -0.06 0.98 1,592 600837.SH 海通证券 15.26 -1.74 1.75 1.21 1,235 000776.SZ 广发证券 16.25 -2.87 -3.04 0.96 962 601601.SH 中国太保 26.79 -1.14 -0.92 0.98 1,684 601628.SH 中国人寿 20.94 -0.99 0.58 1.18 4,360 601318.SH 中国平安 32.37 0.22 2.13 0.89 3,507 601336.SH 新华保险 39.76 -2.38 -1.58 1.45 829 6030.HK 中信证券 16.50 -2.14 -2.94 1,619 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0102030405060201510092015102320151106201511202015120420151218201512312016011520160129201602192016030420160318201604012016041520160429201605132016052720160610201606242016070820160722新增投资者数（万） -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.00201510092015102320151106201511202015120420151218201512312016011520160129201602192016030420160318201604012016041520160429201605132016052720160610201606242016070820160722期间参与交易的投资者数量（万） 行业周报/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 6837.HK 海通证券 12.60 -0.79 0.78 1,020 1776.HK 广发证券 16.96 -2.30 -3.64 1,004 2601.HK 中国太保 27.40 -0.54 4.98 1,723 2628.HK 中国人寿 17.68 -0.23 6.38 3,682 2318.HK 中国平安 36.20 -0.69 7.28 3,921 1336.HK 新华保险 27.45 -1.44 0.87 572 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 在投行方面，7月全市场首发5只，增发22只，配股1只。 图7：投行业务情况 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 本周两融余额8668.92亿元,较上周下跌1.87%。 图8：两融规模变化情况 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 0123456020406080100120140160201207201208201209201210201211201212201301201302201303201304201305201306201307