信用市场一级周报第14期:理财资金大幅回流债市,信用债收益率再创新低

请务必阅读正文后的重要声明部分 2015年07月27日 证券研究报告·固定收益研究 信用市场一级周报第14期 理财资金大幅回流债市，信用债收益率再创新低 摘要 西南证券研究发展中心  上周共发行信用债106只，共计1205.9亿元。其中超短融38只（含4只证券公司短融），合计431亿元；短融27只，合计249亿元；中票22只，合计250.4亿元；公司债18只（含6只公司债，3只证券公司债，2只商业银行债，1只保险公司债，4只私募债），合计272.5亿元；企业债1只，合计3亿元。从发行总量来看，信用债发行总量与之前水平基本持平，而从发行利率来看，上周不同期限的信用债发行利率都出现了明显下行，市场认购热情火爆，其中15宜华02全场认购倍数甚至达到了54倍。  受到理财资金大量回流债市的影响，上周信用债收益率再度出现了大幅下行。分品种来看，各期限品种都出现了明显的收益率下行。而从不同评级来看，高等级品种收益率下行幅度最大，AAA短融中票以及城投债收益率都创出了年内新低。  七月财新PMI（前汇丰PMI）预览指数较六月终值下降1.2个百分点至48.2，创出2014年4月以来的新低，明显低于此前市场的预期，继续处于枯荣线下方。从环比维度看，七月财新PMI指数大幅回落显示此前一度转好的宏观经济在7月再度承压，整体制造业企业的经营信心依然不足。从分项来看，需求明显回落，产出亦受影响回落；库存指数方面，企业被动增加产成品库存，原材料库存回落显示企业加大生产动力不足。  资金市场方面，上周央行分别在周二和周四进行了350亿7天逆回购操作，共计700亿元，中标利率继续维持在2.5%，全周实现资金净投放300亿元，资金面宽松的格局得以延续。具体资金利率方面，银行间市场隔夜回购定盘利率（FR001）今日报于1.33%，较前周五下行12个bp，七天回购定盘利率（FR007）报于2.53%，与前周五基本持平。虽然近期猪肉价格的上涨或将带动CPI同比增速在下半年出现明显走高，但由于PPI仍处于通缩的状态，并且猪肉价格走高主要源于去年以来生猪养殖户持续出现亏损进而缩减产能造成了价格上涨，因而我们认为CPI上涨并不会成为央行继续实施宽松货币政策的掣肘，预计未来一个季度宽松的货币环境不会发生大的改变。  随着理财资金大量回流债市，上周信用债收益率曲线出现了全面下行，信用利差进一步收窄，目前已经逼近历史的最低位置。不过考虑到最新公布的财新PMI指数大幅下行，7月宏观经济数据大概率将再度出现下行，中长端利率债收益率下行空间有望打开，信用债亦有望跟随下行。考虑到以上因素，我们建议有融资需求的机构或企业可以在近期积极考虑发行债券进行融资。  本周一级市场共计划新发信用债62只，合计发行1131.5亿元。其中超短融9只（包括1只证券公司短融），合计112亿元；短融14只，合计102亿元；中票18只，合计255亿元；企业债5只，合计75亿元；公司债16只，合计587.5亿元（包括10只公司债，4只商业银行债，2只其它金融机构债）。整体上看，本周信用债供给继续维持在较高水平，金融机构本周发债相对较多。 分析师：张仕元 执业证号：S1250511010004 电话：010-57631193 邮箱：zsy@sw sc.com.cn 联系人：朱仲华 电话：010-57631229 邮箱：zzh@sw sc.com.cn 相关研究 1. 信用市场一级周报第13期：宏观数据影响市场情绪，信用债再陷调整格局 (2015-07-23) 2. 信用市场一级周报第12期：权益市场波动加剧，信用债迎来趋势性机会 (2015-07-13) 3. 信用市场一级周报第11期：半年资金高峰过去，信用债重拾下行走势 (2015-07-07) 4. 信用市场一级周报第10期：多因素促资金利率上行，短债延续调整走势 (2015-06-24) 5. 信用市场一级周报第9期：资金利率波动加大，短债收益率明显上行 (2015-06-16) 6. 信用市场一级周报第8期：资金受IPO影响小幅波动，信用债走势先抑后扬 (2015-06-09) 信用市场一级周报第14期 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1．上周信用债市回顾 1.1一级市场：信用债发行十分火爆 上周共发行信用债106只，共计1205.9亿元。其中超短融38只（含4只证券公司短融），合计431亿元；短融27只，合计249亿元；中票22只，合计250.4亿元；公司债18只（含6只公司债，3只证券公司债，2只商业银行债，1只保险公司债，4只私募债），合计272.5亿元；企业债1只，合计3亿元。从主体评级来看，超短融以AAA为主，短融以AA+为主，中票以AA为主。从发行总量来看，信用债发行总量与之前水平基本持平，而从发行利率来看，上周不同期限的信用债发行利率都出现了明显下行，市场认购热情火爆，其中15宜华02全场认购倍数甚至达到了54倍。 表1：上周发行信用债一览 债券简称 发行起始日 计划发行 规模(亿) 发行期限 (年) 债券评级 主体评级 票面利率 (%) Wind债券类型 (二级) 15桑德SCP004 2015-7-20 4 0.74 AA 4.00 超短融 15甬开投SCP003 2015-7-20 5 0.74 AA+ 3.48 超短融 15九龙江SCP002 2015-7-20 10 0.74 AA+ 3.53 超短融 15苏交通SCP007 2015-7-20 30 0.49 AAA 3.19 超短融 15渝力帆SCP004 2015-7-21 7 0.74 AA 5.19 超短融 15潞安SCP003 2015-7-21 20 0.74 AAA 3.95 超短融 15法尔胜SCP001 2015-7-21 5 0.74 AA 5.95 超短融 15特变SCP001 2015-7-21 5 0.74 AA+ 3.84 超短融 15魏桥铝电SCP003 2015-7-21 10 0.74 AA+ 4.18 超短融 15鲁黄金SCP006 2015-7-21 5 0.74 AAA 3.32 超短融 15厦翔业SCP004 2015-7-21 3 0.49 AAA 3.35 超短融 15粤建筑SCP001 2015-7-21 2 0.74 AA 4.18 超短融 15广州港股SCP003 2015-7-21 5 0.74 AAA 3.20 超短融 15中航空SCP003 2015-7-21 10 0.73 AAA 3.18 超短融 15鞍钢SCP002 2015-7-21 20 0.74 AAA 3.70 超短融 15招商局SCP002 2015-7-21 35 0.25 AAA 2.85 超短融 15国电集SCP006 2015-7-21 20 0.74 AAA 2.95 超短融 15八钢SCP003 2015-7-22 10 0.41 AA+ 3.95 超短融 15川高速SCP001 2015-7-22 5 0.74 AA+ 3.53 超短融 15华立SCP002 2015-7-22 2 0.74 AA 4.29 超短融 15国药控股SCP003 2015-7-22 30 0.74 AAA 3.03 超短融 15新矿SCP001 2015-7-22 10 0.74 AA+ 4.50 超短融 15江阴公SCP003 2015-7-22 5 0.49 AA 3.78 超短融 15大唐潮州SCP002 2015-7-23 3 0.74 AA+ 3.55 超短融 15联合水泥SCP003 2015-7-23 15 0.74 AA+ 3.80 超短融 15南京医药SCP002 2015-7-23 4 0.74 AA 3.80 超短融 信用市场一级周报第14期 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 债券简称 发行起始日 计划发行 规模(亿) 发行期限 (年) 债券评级 主体评级 票面利率 (%) Wind债券类型 (二级) 15机床SCP001 2015-7-23 5 0.74 AA 5.38 超短融 15本钢SCP001 2015-7-23 5 0.74 AA+ 3.95 超短融 15中车SCP002 2015-7-23 20 0.74 AAA 3.03 超短融 15京粮SCP002 2015-7-24 5 0.74 AA+ 3.29 超短融 15华电SCP012 2015-7-24 35 0.74 AAA 2.95 超短融 15鲁黄金SCP007 2015-7-24 10 0.74 AAA 3.18 超短融 15青交投SCP001 2015-7-24 5 0.49 AA+ 3.60 超短融 15西子电梯SCP001 2015-7-24 2 0.49 AA 4.00 超短融 15国信证券CP007 2015-7-21 21 0.25 A-1 AAA 2.93 证券公司短融 15中信建投CP004 2015-7-21 19 0.25 A-1 AAA 2.90 证券公司短融 15渤海证券CP005 2015-7-23 8 0.25 A-1 AA 3.00 证券公司短融 15东方证券CP002 2015-7-23 16 0.24 A-1 AAA 2.74 证券公司短融 15中材工程CP001 2015-7-20 5 1 A-1 AA+ 3.67 短融 15京能洁能CP002 2015-7-20 20 1 A-1 AAA 3.30 短融 15星星CP002 2015-7-20 3 1 A-1 AA- 7.60 短融 15冀中CP002 2015-7-20 15 1 A-1 AAA 3.78 短融 15上海纺织CP001 2015-7-20 5 1 A-1 AA+ 3.55 短融 15云投CP003 2015-7-20 15 1 A-1 AAA 3.78 短融 15福州城投CP001 2015-7-21 3 1 A-1 AA+ 3.55 短融 15大族CP001 2015-7-21 5 1 A-1 AA 5.00 短融 15新华联控CP002 2015-7-21 8 1 A-1 AA+ 4.39 短融 15华电江苏CP001 2015-7-21 4 1 A-1 AA+ 3.50 短融 15青岛城投CP001 2015-7-22 10 1 A-1 AAA 3.28 短融 15甘肃路桥CP001 2015-7-22 2 1 A-1 AA- 5.81 短融 15神火CP002 2015-7-22 10 1 A-1 AA 5.35 短融 15华药CP002 2015-7-22 5 1 A-1 AA 3.86 短融 15永泰能源CP002 2015-7-22 15 1 A-1 AA 5.00 短融 15津铁投CP001 2015-7-22 16 1 A-1 AA+ 3.50 短融 15昆山经技CP002 2015-7-22 12 1 A-1 AA+ 3.50 短融 15渝轻纺CP001 2015-7-23 11 1 A-1 AA 3.95 短融 15昆山创业CP001 2015-7-23 10 1 A-1 AA+ 3.50 短融 15渝两江CP001 2015-7-23 15 1 A-1 AAA 3.39 短融 15川铁投CP002 2015-7-23 20 1 A-1 AA+ 3.50 短融 15中航重CP001 2015-7-23 6 1 A-1 AA 3.70 短融 15南山集CP001 2015-7-24 10 1 A-1 AA+ 3.60 短融 15鲁商CP001 2015-7-24 15 1 A-1 AA+ 3.46 短融 15国电江苏CP003 2015-7-24 1 0.25 A-1 AAA 2.90 短融 15国电江苏CP