股指期货策略报告：货币市场重心下行，债市有望继续上涨

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 股指期货策略报告 2019年7月 货币市场重心下行，债市有望继续上涨 研 究 员：李献刚 职业证号：F0285531 联系电话：0531-81678971 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众共号：lzqhyjs 微信服务号：lzqhfwh 摘要： 1、7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得49.4，低于5月0.8个百分点，四个月来首次落于荣枯分界线以下，显示中国制造业景气度明显下降。 2、央行货币政策委员会二季度例会指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。 3、6月跨季资金面平稳过渡，前期较大规模的流动性投放，使得隔夜资金利率步入“0时代”。 4、美债收益率大幅走低，利率期限结构严重倒挂。 对于10年期国债而言，未来一段时间有望跌至3%水平。而对应到10Y期国债期货上，有望再次碰触前期高点。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货策略报告 国债期货在6月最后一个交易日大幅拉升，进入7月延续这种走势，行情的突然变化在于市场预期的改变，目前市场因素整体依然利多债市，7月份债市目前在前期高点左右。 一、 支撑债市走高的因素 在央行的呵护之下，市场平稳度过半年末节点，货币上次利率重心继续下行，隔夜shibor跌破1%水平，流动性较为充裕。二季度央行货币政策例会称保持流动性合理充裕，与之前基调基本一致。从公布的经济数据看，近期公布的经济数据略有走弱，货币政策支撑力度后面有待提高。而从外盘来看，全球主要市场利率继续下行，债市暖意不减，未来一段时间债市重心有望继续上行。 （一）央行暂停逆回购，货币市场利率重心下降 周一（7月1日），央行公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，7月1日不开展逆回购操作。周一有1500亿元逆回购到期，当日实现净回笼1500亿元。自5月以来，央行分别采定向MLF增量操作、增加再贴现和SLF额度和为同业存单信用增信等方式，进行流动性的定向精准调控。 6月跨季资金面平稳过渡，前期较大规模的流动性投放，使得隔夜资金利率步入“0时代”。步入7月，没有跨季因素扰动，资金面宽松，Shibor全线下行。隔夜Shibor下行30.55bp报1.0650%；7天期下行28.50bp报2.3190%。虽然流动性有所分层，较长期限利率下行幅度较小，但后续大概率会全面走低。货币市场利率是长端利率的资金成本，其对长端利率的下行幅度有着最直接的影响，如果本次货币市场利率重心下行具备可持续性，债市未来一段时间大概率继续上行。 （二）经济数据略低于预期 7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得49.4，低于5月0.8个百分点，四个月来首次落于荣枯分界线以下，显示中国制造业景气度明显下降。在中美贸易摩擦未见缓和的背景下，新订单总量和新出口订单皆有所下滑。其中，新订单总量出现今年以来第二次收缩，但幅度尚属温和；而在5月刚恢复增 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货策略报告 长的新出口订单则重现下降。虽然在年初时经济数据较为强劲，但二季度变恢复正常，目前来看经济下行压力依然较大，这仍然需要较低资金成本支撑。 图1：财新中国制造业采购经理人指数（%） 来源：WIND 鲁证期货金融事业部 （三）央行二季度货币政策例会仍将保持流动性合理充裕 央行货币政策委员会二季度例会指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。二季度例会相比一季度，将保持流动性合理充裕变更为运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，显然未来货币政策宽松力度大概率加大。 （四）技术上继续强势 上周国债期货主连合约先抑后扬，5债、10债主连在上周前四个交易日连续下跌，但最后一个交易日收出一根大阳线，收复前四个交易日下跌是幅度，再次站上所有均线，短线有望继续上涨。从周线上看，10债主连收出带长下影线是十字星线，站稳5周周线，周上涨行情依然良好。技术上看，期债重心有望继续走高。 三、结论 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货策略报告 整体来看，预计7月初金融机构超储率处于较高水平，再考虑到季末因素影响消退、月初扰动因素少，资金面大概率将保持宽松态势，央行重启公开市场操作的必要性不大。从外盘看，美债收益率仍在下行中，且美联储也释放出降息的信号。从央行二季度例会看，其保持流动性的决心仍然未变，利率大方向仍在下行中。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货策略报告 告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货股份有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由中泰证券股份有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本10.019亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。