货币市场利率重心下行，债市有望继续上涨

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 国债期货周报 2019/7/1 货币市场利率重心下行，债市有望继续上涨 国债期货研究员：李献刚 职业证号：F0285531 联系电话：0531-81678971 电子邮箱：flowensnow@126.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 上周五（6月28日），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作。上周央行公开市场既无资金投放也无资金回笼。 Wind数据显示，6月份，央行累计开展逆回购操作8250亿元，两次开展MLF操作共7400亿元，合计投放资金15650亿元；不考虑央行票据互换（CBS）操作，对冲当月到期的7950亿元央行逆回购和6630亿元MLF之后，实现净投放1070亿元，连续第3个月实现净投放。 央行货币政策委员会二季度例会指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。深化利率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进经济平稳健康发展。 投资咨询资格号： 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 一、利率行情一览 本期银行间国债收益率不同期限涨跌互现，各期限品种平均跌0.06bp。其中，0.5年期品种下跌1.79bp，1年期品种下跌1.79bp，10年期品种下跌0.49bp。本期各国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均下跌2.17bp。其中，1年期品种下跌7.29bp，3年期品种下跌1.12bp，10年期品种下跌0.49bp。 图1：银行间回购利率 图2：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业 图3：银行间回购利率 图4：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 51.680 -9.0900 -1 -1 52.6700 5.9200 -187.49 01234-200-150-100-500501001天 7天 14天 21天 1个月 2个月 3个月 变动（bp） 最新 -0.5500 -1.3600 -0.4700 -2.0500 -1.5000 -2.9900 -2.1600 0.0001.0002.0003.0004.0005.000-3.5000-3.0000-2.5000-2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.00006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 变动（bp） 最新 1.001.502.002.503.003.504.002019-05-302019-06-132019-06-27银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 1.0002.0003.0004.0005.0006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 2019-06-282019-06-272019-06-282019-06-27 投资咨询资格号： 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 二、债券与期货行情 周五（6月28日），银行间债券市场中流动性较好的5年期国债期货可交割券为19附息国债04，收盘价100.6493，对应YTM为3.04%，其对应基差变动不大。 图5：流动性较好的CTD与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 周五（6月28日），国债期货明显收红，10年期主力合约涨0.31%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.05%。银行间现券收益率明显下行，10年期国债活跃券190006收益率下行3bp报3.2250%,10年期国开活跃券190210收益率下行2.2bp报3.61%。参数设置：5年期国债期货主力合约CTD为190004，10年期国债期货主力合约CTD为180027，资金成本为DR007。 表1 TF理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TF1912.CFE 99.11 0.136398 72 2397 99.543986 0.795975 TF2003.CFE 98.84 0.116485 18 100 99.833773 0.979044 TF1909.CFE 99.395 0.151141 7874 21264 99.693889 0.4690795 表1 TF理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 T2003 96.710 0.2228 124 163 112.3352 1.0635 T1909 97.540 0.3137 42,879 61,104 97.8499 0.5168 T1912 97.095 0.2633 447 1,636 99.2521 1.0192 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 00.20.40.60.81001001001011012019-6-62019-6-102019-6-142019-6-182019-6-222019-6-2619附息国债04 TF1903基差 投资咨询资格号： 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 三、技术分析 上周5年期国债期货主连合约总持仓相对稳定、净空持仓相对平稳，上周五期债大涨令主力净空持仓迅速增加。 技术上看，上周国债期货主连合约先抑后扬，5债、10债主连在上周前四个交易日连续下跌，但最后一个交易日收出一根大阳线，收复前四个交易日下跌是幅度，再次站上所有均线，短线有望继续上涨。从周线上看，10债主连收出带长下影线是十字星线，站稳5周周线，周上涨行情依然良好。技术上看，期债重心有望继续走高。 图6：总持仓与前20会员净空持仓 图7：5债主连行情 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -200020040060080010000500010000150002000025000300002019-5-232019-6-62019-6-20总持仓 前20名会员净空持仓 投资咨询资格号： 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 四、后市研判及投资建议 资金面上，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，上周五不开展逆回购操作。当日无逆回购到期。Wind数据显示，上周央行公开市场既无资金投放也无资金回笼。本周央行公开市场将有3400亿元逆回购到期。 资金面方面，6月最后一个交易日，资金面延续宽松，不过隔夜资金不像之前那么充裕，资金利率大幅反弹。Shibor多数下行，但隔夜品种终结下行趋势大幅上行。隔夜Shibor上行40.90bp报1.3705%。截至16:30，银存间隔夜质押式回购DR001加权平均利率上行43.65bp报1.3868%。 货币政策方面，央行货币政策委员会二季度例会指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。深化利率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进经济平稳健康发展。 从外盘来看，上周五，美债收益率多数下跌，3月期美债收益率跌4.6个基点，报2.094%；2年期美债收益率涨1.2个基点，报1.765%；3年期美债收益率涨0.2个基点，报1.717%；5年期美债收益率跌0.4个基点，报1.771%；10年期美债收益率跌0.8个基点，报2.010%，盘中一度跌破2%；30年期美债收益率收平，报2.531%。 整体来看，预计7月初金融机构超储率处于较高水平，再考虑到季末因素影响消退、月初扰动因素少，资金面大概率将保持宽松态势，央行重启公开市场操作的必要性不大。从央行二季度例会看，其保持流动性的决心仍然未变，利率大方向仍在下行中。从外盘看，美债收益率仍在下行中，且美联储也释放出降息的信号。 操作建议：未来一段时间债市重心有望继续上行，关注央行公开市场操作。 投资咨询资格号： 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货股份有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由齐鲁证券有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。