南北船集团筹划战略性重组点评：短期有所刺激，未来还是要看主业发展情况

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 南北船集团筹划战略性重组点评：短期有所刺激，未来还是要看主业发展情况 ■事件：2019年7月1日晚，南北船集团旗下上市公司均公告：接到中船工业集团或者中船重工集团通知，南北船集团正在筹划战略性重组，有关方案尚未确定，方案亦需获得相关主管部门批准。 1、南北船集团战略性重组方案尚未确定，此次由南北船集团自下而上形成方案，之后报主管部门审批，与此前央企重组先由国务院审批通过、自上而下有所不同，南北船集团在战略性重组的方案形成中都有一定话语权。 2、预计南北船集团合并，目前阶段更多是职能部门的合并和人事的调整，旗下各上市公司或仍维持现状，推进前期各自公告的相关方案。每个公司的具体定位或者资产整合需要等待集团领导人事落地、各方面条件成熟后另行展开。 3、近期船舶板块股价表现可能在体现部分预期，战略性重组信息公布后，南北船集团旗下个股受此刺激短期或有所提振。将来的走势还是要看净资产和利润带来的公司价值情况。 4、短期可能对军工并购重组有所刺激。今年监管层鼓励并购重组，但军工领域的并购重组预计仍将遵循成熟一个、发展一个的原则。每次重组对上市公司的影响还要看是否带来估值水平的大幅下降。参考我们前次并购重组相关专题。 5、我们自去年底部独家推荐船舶板块，坚定看好今年船舶板块表现；看好19年一季度军工行情，尤其看船舶的表现；在6月份也提示关注短期船舶板块机会。独家观点正在得到逐步兑现。对其它军工子领域的观点仍坚持中期策略的内容。 ■ 投资策略：建议重点关注中国船舶、中船防务、中国重工等船舶总装标的，其将充分受益于军民船双拐点以及民船战略性重组带来的供给侧改革。同时，建议关注有基本面支撑，并有资产注入预期的中国海防；以及中船科技、中国应急作为事件主题性机会下的弹性品种。 中国船舶：民船处在长周期底部，江南造船资产注入打造军工造船总装龙头。 中国海防：我国水下攻防体系建设主力军，内生外延发展空间广阔。 中船防务：变更为中船工业集团船舶动力资产上市平台。 中国重工：目前国内最大海洋防务装备上市公司。 中船科技、中国应急作为弹性品种，亦值得关注。 ■ 风险提示：船舶领域战略性重组低于预期；海军装备订单不及预期；民船市场需求波动风险。 Table_Tit le 2019年07月02日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 首次评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.67 -6.39 -16.69 绝对收益 2.76 -7.28 -1.20 冯福章 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040002 fengfz@essence.com.cn 余平 分析师 SAC执业证书编号：S1450518070002 yuping1@essence.com.cn 相关报告 -13%-7%-1%5%11%17%23%29%201 8-07201 8-11201 9-03国防军工 沪深300 行业分析/国防军工 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 改革面：南北船集团筹划战略性重组.................................................................................. 3 2. 基本面：民船处在长周期底部景气向上 .............................................................................. 4 3. 重点标的............................................................................................................................ 8 3.1. 中国船舶：民船处在长周期底部，江南造船资产注入打造军工造船总装龙头 ............. 8 3.2. 中国海防：我国水下攻防体系建设主力军，内生外延发展空间广阔 ........................... 9 3.3. 中国重工：国内最大海洋防务装备上市公司，军工市值第一股价值凸显 .................. 10 3.4. 中船防务：变更为中船工业集团船舶动力资产上市平台............................................11 3.5. 中船科技：中船工业集团高科技资产上市平台......................................................... 12 4. 风险提示.......................................................................................................................... 13 4.1. 船舶领域战略性重组低于预期 ................................................................................. 13 4.2. 海军装备建设放量不及预期 ..................................................................................... 13 4.3. 民船市场需求波动风险 ............................................................................................ 13 图表目录 图1：全球规模以上活跃船厂数量变化.................................................................................... 4 图2：全球主要造船集团营收规模对比（亿元）...................................................................... 4 图3：全球主要造船集团营业利润规模对比（亿元）............................................................... 4 图4：20世纪以来造船市场周期历程 ...................................................................................... 5 图5：1970年以来船舶海工市场周期性波动 ........................................................................... 5 图6：全球新造船订单自2016年底部以来有所反弹 ............................................................... 5 图7：中国新造船订单向优势船厂集中趋势明显...................................................................... 5 图8：Clarksons新造船价格指数与造船 ................................................................................. 6 图9：Clarksons新造船价格指数与造船板价格....................................................................... 6 图10：全球新造船订单情况 ................................................................................................... 6 图11：全球海运量增量 .......................................................................................................... 7 图12：全球船队船龄分布情况................................................................................................ 7 表1：中船防务资产重组后旗下子公司财务情况.....................................................................11 行业分析/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 改革面：南北船集团筹划战略性重组 2019年7月1日晚，南北船集团旗下上市公司均公告：接到中船工业集团或者中船重工集团通知，南北船集团正在筹划战略性重组，有关方案尚未确定，方案亦需获得相关主管部门批准。 1、南北船集团战略性重组方案尚未确定，此次由南北船集团自下而上形成方案，之后报主管部门审批，与此前央企重组先由国务院审批通过、自上而下有所不同，南北船集团在战略性重组的方案形成中都有一定话语权。 2、预计南北船集团合并，目前阶段更多是职能部门的合并和人事的调整，旗下各上市公司或仍维持现状，推进前期各自公告的相关方案。每个公司的具体定位或者资产整合需要等待集团领导人事落地、各方面条件成熟后另行展开。 3、近期船舶板块股价表现可能在体现部分预期，战略性重组信息公布后，南北船集团旗下个股股价或有短期冲高表现。将来的走势还是要看净资产和利润带来的公司价值情况。 4、短期可能对军工并购重组有所刺激。今年监管层鼓励并购重组，但军工领域的并购重组预计仍将遵循成熟一个、发展一个的原则。每次重组对上市公司的影响还要看是否带来估值水平的大幅下降。参考我们前次并购重组相关专题。 5、我们自去年底部独家推荐船舶板块，坚定看好今年船舶板块表现；看好19年一季度军工行情，尤其看船舶的表现；在6月份也提示关注短期船舶板块机会。独家观点正在得到逐步兑现。对其它军工子领域的观点仍坚持中期策略的内容。 ◆2019/02/27【船舶板块最新观点电话会议纪要】https://dwz.cn/OaqyByk0 ◆2019/02/26【船舶行业深度报告：国资委要求2019年稳妥推进船舶领域战略性重组，军民船迎双拐点背景下船舶板块值得重点关注】https://dwz.cn/7fXjnYE7 ◆2019/02/17 【中国重工深度：军民船行业迎双拐点，军工市值第一股价值凸显】https://dwz.cn/F4M4lxpU ◆2019/01/20 【*ST船舶：2018年预盈，摘星脱帽可期】https://dwz.cn/eWZALisy ◆2019/01/08【船舶行业深度：船舶行业深度：军船订单19年较高增长确定性大，民船处在长周期底部现逐步回暖】https://dwz.cn/8xTthDV0 正如我们在2019/02/26【船舶行业深度报告：国资委要求2019年稳妥推进船舶领域战略性重组，军民船迎双拐点背景下船舶板块值得重点关注】https://dwz.cn/7fXjnYE7中所述：我国船舶板块战略性重组或将有所推进，南北船有可能进行合并