集采后国内医药产业趋势研究系列：重点监控药品目录出台，部门联动促公立医院改革

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 7月1日，国家卫健委会同国家中医药局在各地报送的省级推荐目录基础上形成并印发了《第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）》（以下简称《目录》）。 一、 二、分析与判断  20个品种名列《目录》，中药暂时豁免，临床价值认可度成为重要因素 《目录》包括20个品种。值得注意的是，尽管《目录》的形成有中医药局的参与，但第一批重点监控合理用药药品几乎不包括中药。不过考虑到近年来中药—尤其是中药注射剂—引起一定的争议，国家药监局已修改多个中药注射剂的说明书，我们认为中药版本的目录也将在未来推出。 此外，此前在部分地方监控用药目录中上榜的人血白蛋白、质子泵抑制剂、营养性输液等均不在本目录中，说明监管部门在品种选择上是相对慎重的，也体现了监管部门对真正有临床价值的药品的认可。对于列入的大部分品种，与地方出台的限制目录有较高重叠度，其市场销售的回落在《目录》出台前便已初步显现。我们更关心卫健委目录出台后对应医保政策的调整，并持续跟踪其他配套政策落地的进度。  《目录》加强三医联动，最终目标在于公立医院改革 我们在此前的《集采后国内医药产业趋势研究系列》中多次提及，未来医药医疗领域的政策核心或最终目的便是公立医院改革。2018年底医保局、卫健委、药监局的合作已明确显示集采并不是仅由医保局推动的政策，相似地，我们认为未来公立医院的改革也不仅是某个部门的事情，三个部门的联动将成为常态，每个部门的政策出台大概率不会是孤立的。 从联动的角度看，《目录》的出台将从更专业的角度为医保局提供了可参考的指导，目录的动态调整、药品临床使用监测的加强和绩效的考核将进一步加强这种联系，继而更好地解决临床实际用药的需求。 二、 三、投资建议 解决实际用药需求，最终推动公立医院改革是政策的核心目标，《目录》促进的部门联动是推进这一目的的重要驱动力。未来具有临床价值的品种将愈发受到重视，建议关注拥有优质治疗性药品的恒瑞医药、科伦药业等。另一方面，CRO、CDMO、API等领域有更好的政策避风港属性，推荐泰格医药、昭衍新药、天宇股份等。 三、 四、风险提示： 医保控费政策趋严，集采政策不确定性，药品谈判降幅超预期风险。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 7月1日 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 300347 泰格医药 51.50 0.94 1.35 1.87 54.56 38.15 27.54 推荐 300702 天宇股份 36.76 0.91 2.37 2.94 40.40 15.51 12.50 推荐 603127 昭衍新药 49.80 0.94 0.94 1.30 52.98 52.98 38.31 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -33%-19%-6%7%21%18-0718-1019-0119-04医药沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：孙建 执业证号： S0100519020002 电话： 021-60876703 邮箱： sunjian@mszq.com 研究助理：袁中平 执业证号： S0100117120030 电话： 021-60876703 邮箱： yuanzhongping@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《疫苗管理法》通过促行业整合，关注领军企业——民生医药行业周报20190701 2.本期新增3家企业，创新属性突出——科创板生物医药公司系列研究第10期 [Table_Title] 医药 行业研究/点评报告 重点监控药品目录出台，部门联动促公立医院改革 —集采后国内医药产业趋势研究系列 点评报告/医药 2019年07月02日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 点评报告/医药 [Table_AuthorIntroduce] 表1：第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）品种及样本医院销售情况 药品名 样本医院销售额（万元，2018） 重点厂商 相关上市公司 对应样本医销售额（2018） 占比 神经节苷脂 122668.82 齐鲁制药 67022.89 54.64% 哈尔滨医大药业 15694.7 12.79% 奥瑞德光电 奥瑞德 11204.52 9.13% 赛升药业 赛升药业 9203.72 7.50% 长春翔通药业 四环医药 8867.64 7.23% 北京四环制药 四环医药 7015.7 5.72% 脑苷肌肽 80668.06 吉林四环制药 四环医药 66967.29 83.02% 吉林四长制药 四环医药/步长制药 13700.77 16.98% 奥拉西坦（注射剂） 120514.57 石药欧意 石药集团 41969.59 34.83% 广东世信药业 35441.59 29.41% 哈三联药业 哈三联 33635.11 27.91% 河北医科大学 7395.92 6.14% 奥拉西坦（胶囊） 28868.73 石药欧意 石药集团 19769.32 68.48% 湖南健朗药业 9099.41 31.52% 磷酸肌酸钠 139746.76 吉林英联生物 46433.6 33.23% 海口奇力制药 35168.63 25.17% 哈尔滨博莱制药 15178.29 10.86% 哈尔滨莱博通药业 誉衡药业 12709.8 9.09% 河北天成药业 12154.78 8.70% Alfa Wassermann SPA 11517.05 8.24% 小牛血清去蛋白（注射剂） 67985.4 锦州奥鸿药业 复星医药 67985.4 100.00% 小牛血清去蛋白（肠溶胶囊） 104.01 锦州奥鸿药业 复星医药 104.01 100.00% 前列地尔 158867.37 北京泰德制药 中国生物制药 55117.19 34.69% 重庆药友制药 复星医药 44622.48 28.09% 哈药集团生物工程 哈药股份 16207.55 10.20% 本溪恒康制药 四环医药 14591.83 9.18% 西安力邦制药 12792.32 8.05% 蓬莱诺康药业 远大医药 8997.64 5.66% 吉林育华药业 远大医药 4565.26 2.87% 曲克芦丁脑蛋白水解物 53996.29 吉林四环制药 四环医药 53996.29 100.00% 复合辅酶 31038.07 双鹭药业 双鹭药业 31038.07 100.00% 丹参川芎嗪 25557.92 贵州拜特制药 康恩贝 18968.55 74.22% 吉林四长制药 四环医药/步长制药 6589.37 25.78% 转化糖电解质 36514.97 上海海尼药业 29431.65 80.60% 四川美大康佳乐药业 7083.32 19.40% 鼠神经生长因子 95694.24 舒泰神 舒泰神 32147.7 33.59% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 点评报告/医药 武汉海特生物 海特生物 26250.87 27.43% 未名生物 未名医药 15110.84 15.79% 天津未名生物 未名医药 13011.67 13.60% 丽珠制药厂 丽珠集团 9173.16 9.59% 胸腺五肽 87133.39 海南中和药业 30111.43 34.56% 北京世桥生物 13697.08 15.72% 双鹭药业 双鹭药业 13435.17 15.42% 翰宇药业 翰宇药业 9394.36 10.78% 武汉华龙生物 8645.89 9.92% 国药一心 现代制药 7750.07 8.89% 核糖核酸II 80113.47 吉林敖东延吉 吉林敖东 80113.47 100.00% 依达拉奉 98528.19 先声东元 54414.58 55.23% 吉林博大制药 博大制药 14244.14 14.46% 南京海陵药业 8563.36 8.69% 国药国瑞 国药股份 5755.57 5.84% 福建天泉药业 天泉药业 4700.56 4.77% 昆明积大制药 3771.22 3.83% 骨肽（注射剂，未考虑复方） 23786.63 黑龙江江世药业 9073.22 38.14% 哈三联药业 哈三联 7402.9 31.12% 珍宝岛 珍宝岛 6593.87 27.72% 脑蛋白水解物（注射剂） 16287.98 哈三联药业 哈三联 5419.56 33.27% 广东隆赋药业 隆赋药业 2584.77 15.87% 河北智同生物 2528.56 15.52% 云南盟生药业 2031.99 12.48% 山西普德药业 誉衡药业 1811.12 11.12% 脑蛋白水解物（片/口服液） 5263.19 吉林万通梅河 2492.59 47.36% 黑龙江江世药业 2154.44 40.93% 核糖核酸 40.88 河南天致药业 40.88 100.00% 长春西汀（注射剂，包括氯化钠/葡萄糖溶液） 61566.14 河南润弘制药 羚锐制药（参股27.3%） 35727.03 58.03% Gedeon Richter Plc 16622.48 27.00% 河北智同生物 3598 5.84% 遂成药业 1942.96 3.16% 沈阳志鹰药业 亿帆医药 1448.83 2.35% 小牛血去蛋白提取物（注射剂，包括氯化钠溶液） 19983.3 哈尔滨圣泰生物 通化金马 7238.36 36.22% 吉林康乃尔药业 7094.17 35.50% 武汉人福药业 人福医药 3578.47 17.91% 黑龙江江世药业 1706.16 8.54% 马来酸桂哌齐特 45786.78 北京四环制药 四环医药 42350.6 92.50% 资料来源：Wind医药库，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 点评报告/医药 分析师与研究助理简介 孙建，博士，医药行业首席分析师，毕业于北京大学医学部生药学，6年医药行研从业经验，2019年1月加入民生证券。 袁中平，研究助理，香港理工大学化学学士，新加坡国立大学化学硕士，新加坡管理大学金融硕士，2017年11月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测