机械设备行业科创板系列报告之三：中国通号：全球领先的轨交控制系统供应商

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|机械设备 中国通号：全球领先的轨交控制系统供应商 同步大市（维持） ——机械设备行业科创板系列报告之三 日期：2019年06月27日 [Table_Summary] 公司自成立以来始终专注于轨道交通控制系统技术的研究与探索，致力于为国家轨道交通运营提供安全与高效的核心支撑，已成为全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商。2018年，公司实现营业收入达到400.13亿元，归母净利润达到34.09亿元，同比分别增长15.7%、5.8%。本次发行公司拟募集资金105亿元，主要用于先进及智能技术研发、相关制造基地的建设和补充流动资金。 投资要点： ⚫ 公司是全球领先的轨交控制系统供应商：在高速铁路领域，截至2018年末，公司的高速铁路控制系统核心产品及服务所覆盖的总中标里程居世界第一，按照国内高速铁路控制系统集成项目累计中标里程统计，公司的中标里程覆盖率超过60%。在城市轨道交通领域，报告期内按中标合同总额计算，公司是我国最大的城市轨道交通控制系统解决方案供应商，市场份额约为40%。 ⚫ 完成了多个“中国第一”，海外市场有所斩获：公司自成立以来完成了50余条铁路的控制系统集成项目，覆盖了高速铁路、高寒铁路、高原铁路、重载铁路等中国各类高难度铁路建设和运营领域。截至2018年末，公司参与了中国全部重大高速铁路项目以及既有干线全部六次提速项目轨道交通控制系统解决方案的提供。在海外市场领域，公司自主研发的RBC设备、车载ATP、LEU及应答器产品分别获得欧盟TSI认证证书，目前正在实施匈塞高铁、印尼雅万高铁等项目，为公司进入欧盟乃至全球市场突破技术壁垒。 ⚫ 新签合同快速增长，未来业绩有支撑： 2019年一季度，公司在铁路领域签订外部合同总额为人民币39.78亿元，较2018年同期增长22.5%；在城市轨道交通领域签订外部合同总额为人民币18.57亿元，较2018年同期增长14.4%；在海外业务领域签订外部合同总额为人民币1.3亿元，较2018年同期增长282.4%。公司一季度铁路板块新签合同额增速明显高于城轨板块，有助于公司毛利率的恢复 ⚫ 公司募投项目情况：本次发行后，募集资金将投入先进及智能技术研发项目、先进及智能制造基地项目、长沙产业园（一期）项目、信息化建设项目及用作补充流动资金，募集资金金额为105亿元。 ⚫ 风险因素：上市进程不及预期风险、募集资金不及预期风险、行业竞争加剧风险、国家轨道交通政策变化风险。 [Table_IndexPic] 机械设备行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年06月26日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190625_机械设备行业2019年中期投资策略报告_挑战与机遇并存，高端制造大势所趋 [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 021-60883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 卢大炜 电话： 021-60883481 邮箱： ludw@wlzq.com.cn -21%-13%-5%3%11%19%机械设备沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 20 页 目录 1、公司基本情况 ................................................................................................................. 4 1.1城轨信号系统技术领跑者 ............................................................................................. 4 1.2公司股权结构较为集中 ................................................................................................. 5 2、城轨信号系统为支柱业务，2018年业绩稳定增长 .................................................... 6 2.1业绩增速保持稳定，毛利率水平有所下滑 ................................................................. 6 2.2期间费用率稳步降低，研发投入大幅增长 ................................................................. 7 2.3应收账款保持稳定，账龄结构基本健康 ..................................................................... 8 3、公司竞争优势及行业地位 ............................................................................................. 9 3.1全球领先地位稳固，技术覆盖全面 ............................................................................. 9 3.2盈利能力优秀，流动性相对充裕 ............................................................................... 10 3.3新签合同快速增长，未来业绩有支撑 ....................................................................... 11 4、行业呈现向上趋势，信号系统龙头将深度受益 ....................................................... 11 4.1铁路投资维持高位 ....................................................................................................... 11 4.2行业由政策主导，货运、城轨、维修板块确定性强 ............................................... 12 6、募投项目情况 ............................................................................................................... 13 6.1研发核心技术，保持技术领先：先进及智能技术研发项目 ................................... 13 6.2实现产业升级，补强核心价值链：先进及智能制造基地项目 ............................... 17 6.3提升管理水平，实现流程数字化：信息化建设项目 ............................................... 17 7、行业内主要企业及对比 ............................................................................................... 18 8、风险提示 ....................................................................................................................... 19 行业投资评级 ..................................................................................................................... 20 图表1：公司发展历史 ................................................... 4 图表2：公司主营业务分类 ............................................... 5 图表3：公司股权结构 ................................................... 5 图表4：公司营业收入及同比增速 ......................................... 6 图表5：公司归母净利润及同比增速 ....................................... 6 图表6：公司营业收入结构 ............................................... 6 图表7：公司毛利率情况 ................................................. 7 图表8：公司期间费用情况（万元） ....................................... 8 图表9：公司费用率情况 ................................................. 8 图表10：公司应收账款规模及周转率 ...................................... 8 图表11：公司应收账款账龄结构 .......................................... 9 图表12：2018年全球主要轨交控制系统供应商收入（亿元人民币） ............ 9 图表13：公司完成了多个“中国第一”的里程碑式项目 ..................... 10 图表14：同行业上市公司毛利率情况 ..................................... 10 图表15：同行业上市公司净利率情况 ..................................... 10 图表16：同行业上市公司流动比率情况 ................................... 11 图表17：同行业上市公司资产负债率情况 ................................. 11 图表18：全国铁路固定资产投资完成额（亿元） ........................... 12 图表19：全国新增地铁运营线路长度 ..................................... 12 图表20：预计募集资金数额及拟投资项目（单位：亿元） ................... 13 图表21：公司先进及智能技术研发项目主要内容 ........................... 13 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 20 页 图表22：公司列车控制核心技术（CTCS-3级高铁列控） ..................... 14 图