信用债市场周报：信用债发行量下行，城投、民企信用利差走阔
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 固定收益周报 报告摘要： ⚫ 一级市场：信用债发行小幅下行，同存净融资额走高 根据wind统计，本周非金融信用债发行量为1326亿元，与上周相比下行 -15.28%，净融资额总计为194.4亿元。从行业角度来看，公用事业、建筑装饰、综合、交通运输和采掘等行业发行规模靠前，而房地产、商业贸易、建筑材料和轻工制造等行业存在净融资缺口;从品种来看，本周短期融资券最高，达686.8亿元，其次是中期票据，发行535.4亿元；本周定向工具出现-67.03亿元缺口。本周取消或推迟发行债券共有14只，计划发行规模106.5亿元，较上周减少25.5亿元。 ⚫ 二级市场：本周城投债利差和民企利差走阔 从二级市场来看，本周中短票信用利差走阔，城投债信用利差走阔。从银行间市场来看， 除1Y期AAA、AA+和5Y期AAA、AA、AA-的中短票和1Y期AAA、3Y期AAA和5Y期AAA、AA+的城投债信用利差收窄，其他期限和评级的中短票和城投债信用利差均走阔，其中中短票信用利差平均走阔幅度为5.23BP，而城投债信用利差平均走阔6.49BP；从交易所市场来看，产业债利差普遍走阔，平均走阔11.79BP，其中1Y期AA-产业债利差走阔幅度最高，达到25.2BP，城投债信用利差平均走阔13.89BP，1Y期AA-城投债利差走阔幅度较大，达22.9BP。 分行业来看，大部分行业产业债信用利差走阔，其中，利差走阔幅度最大的三个行业分别为电子、有色金属、纺织服装，走阔幅度分别为17.61BP、14.82BP、14.57BP。 分评级来看，本周各评级信用债利差均不同程度走阔，其中AAA级产业债利差较上周走阔5.17bp，AA+级产业债利差较上周走阔7.65bp，AA级产业债利差较上周走阔2.33bp。 分企业性质来看，各性质企业信用债利差均走阔，央企和地方国企分别走阔3.51bp和10.14bp，民营企业利差较上周走阔9.85bp，而上市公司和非上市公司信用利差较上周则分别走阔1.92bp、7.42bp。 ⚫ 本周7家企业评级被调低，3家企业被列入观察名单 本周贵人鸟、力帆实业、汉柏科技、海航集团、南京建工、怡亚通、天广中茂主体评级被调低，中信富通租赁、大连普湾、同创九鼎被列入评级观察名单。其他负面事件方面，本周华阳经贸未能兑付到期本息，凤凰机场递延支付永续债利息，湘潭九华未能兑付到期非标产品。 风险提示 宽信用政策不及预期 信用债发行量下行，城投、民企信用利差走阔 ——信用债市场周报20190624 固定收益周报 2019年06月24日 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：樊信江 执业证号： S0100117110014 电话： 010-85124733 邮箱： fanxinjiang@mszq.com 研究助理：颜子琦 执业证号： S0100117120035 电话： 021-58768652 邮箱： yanziqi@mszq.com 研究助理：孙嘉伦 执业证号： S0100118100014 邮箱： sunjialun@mszq.com 固定收益周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、一级市场：信用债发行小幅下行，同存净融资额走高 ......................................................... 3 （一）信用债发行小幅下行，定向工具净融资为负 ...................................................................................................... 3 （二）同业存单：发行量上行，短中期限发行成本下行 .............................................................................................. 4 二、二级市场：本周城投债利差、民企利差走阔 ........................................................................ 5 （一）本周中短票信用利差走阔，城投债信用利差走阔 .............................................................................................. 5 （二）本周收益率曲线整体趋陡 ...................................................................................................................................... 9 （三）本周7家企业评级被调低，3家企业被列入观察名单 ..................................................................................... 10 三、本周共有46起负面事件 ..................................................................................................... 11 固定收益周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、一级市场：信用债发行小幅下行，同存净融资额走高 （一）信用债发行小幅下行，定向工具净融资为负 根据wind统计，本周非金融信用债发行量为1326亿元，与上周相比下行-15.28%，净融资额总计为194.4亿元。从行业角度来看，公用事业、建筑装饰、综合、交通运输和采掘等行业发行规模靠前，而房地产、商业贸易、建筑材料和轻工制造等行业存在净融资缺口;从品种来看，本周短期融资券最高，达686.8亿元，其次是中期票据，发行535.4亿元；本周定向工具出现-67.03亿元缺口。本周取消或推迟发行债券共有14只，计划发行规模106.5亿元，较上周减少25.5亿元。 图 1：2019年6月17日-2019年6月23日各行业债券发行规模统计（单位：亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 固定收益周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 2：2019年6月17日-2019年6月23日各类信用债发行规模统计（单位：亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 表 1：2019年6月17日-6月23日债券取消或推迟发行事件一览 发生时间 涉及发债主体 取消/推迟发行债券 计划发行金额（亿元） 债券期限 （年） 2019/6/21 交运集团 19交运集MTN001 3.00 3 2019/6/20 高新致远 19温州高新MTN001 4.80 3 2019/6/20 仙居国投 19仙居MTN001 10.00 5 2019/6/20 宜春交投 19宜春交通CP001 3.00 0.9973 2019/6/19 重庆西部物流园 19西部物流MTN001B 5.60 5 2019/6/19 滨海建投 19滨建投SCP001 4.50 0.4918 2019/6/18 中国中铁 19中铁股MTN004A 8.00 2 2019/6/18 中国纸业 19中国纸业SCP001 2.00 0.082 2019/6/18 富力地产 19富力地产SCP005 5.00 0.7377 2019/6/18 遵义交旅投 19遵旅02 15.00 10 2019/6/18 方正集团 19方正D2 15.00 1 2019/6/18 国新能源 19晋国01 15.00 3 2019/6/17 丰都国投 19渝丰都专项债 5.10 7 2019/6/17 溧水城建 19溧水城建SCP002 5.50 0.7377 2019/6/17 山东钢铁 G19鲁钢2 5.00 5 资料来源：Wind，民生证券研究院 （二）同业存单：发行量上行，短中期限发行成本下行 根据wind统计，本周同业存单发行量为7040.1亿元，与上周相比增加1623.7亿元，净融资额2676.6亿元，与上周相比上行3262.1亿元。从发行成本来看，本周中短期限同业存单发行利率小幅下行。具体来看，1M 同业存单发行利率下行15.02BP，3M 同业存单发行利率下行12.1BP，6M同业存单发行利率上行11.41BP。 固定收益周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图 3：2017年以来同业存单周度发行规模及净融资额 资料来源：Wind，民生证券研究院 图 4：2017年以来同业存单发行利率变化情况 资料来源：Wind，民生证券研究院 二、二级市场：本周城投债利差、民企利差走阔 （一）本周中短票信用利差走阔，城投债信用利差走阔 从二级市场来看，本周中短票信用利差走阔，城投债信用利差走阔。从银行间市场来看， 除1Y期AAA、AA+和5Y期AAA、AA、AA-的中短票和1Y期AAA、3Y期AAA和5Y期AAA、AA+的城投债信用利差收窄，其他期限和评级的中短票和城投债信用利差均走阔，其中中短票信-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,000亿元总发行量净融资额22.533.544.555.562017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/32017/11/32017/12/32018/1/32018/2/32018/3/32018/4/32018/5/32018/6/32018/7/32018/8/32018/9/32018/10/32018/11/32018/12/32019/1/32019/2/32019/3/32019/4/32019/5/32019/6/3%同业存单:发行利率:1个月同业存单:发行利率:3个月同业存单:发行利率:6个月 固定收益周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 用利差平均走阔幅度为5.23BP，而城投债信用利差平均走阔6.49BP；从交易所市场来看，产业债利差普遍走阔，平均走阔11.79BP，其中1Y期AA-产业债利差走阔幅度最高，达到25.2BP，城投债信用利差平均走阔13.89BP，1Y期AA-城投债利差走阔幅度较大，达22.9BP。 图 5：中债中短期票据信用利差周变化（BP） 图 6：中债城投债信用利差周变化（BP） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图 7：中证产业债信用利差周变化（BP）
