悲观情绪修正，市场逐步企稳

期权周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2022年3月21日 南华期货研究所 周小舒 zhouxiaoshu@nawaa.com Z0014889 王茜 wq@nawaa.com Z0016168 本周摘要 悲观情绪修正，市场逐步企稳 金融期权方面，50ETF期权成交活跃度继续上升，上周日均成交量为461.27万张，较前周上升19.49%，其中认购期权成交量要低于认沽期权，认沽-认购成交比为0.80，相对前周有所下降，低于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.62，较前周上升，该指标低于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场抛售情绪有所减弱。 沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交368.74万张，日均持仓量247.17万张；沪深300股指期权日均成交26.22万手，日均持仓量22.64万手；嘉实300ETF期权日均成交58.39万张，日均持仓量44.35万张，成交活跃度总体有上升。综合沪深300 期权的成交及持仓信息来看，上周市场抛售情绪有所减弱。 波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率23.05%，较一周前下降1.85%。50ETF期权隐含波动率27.41%，较一周前上升3.93%。隐含波动率低于历史波动率，期权定价偏低。南华50ETF期权波动率指数是26.80，南华沪深300期权波动率指数是27.54，与前一周相比，南华期权波动率指数有所下降，市场不确定性降低，上周市场探底回升。 商品期权方面，本周商品期权整体成交量较上周略有上升，其中看涨期权成交量相较上周增长幅度前五的品种分别为玉米、PP、PTA、甲醇和棉花期权；看跌期权成交量相较上周增长幅度前五的品种分别为豆粕、玉米、PTA、甲醇和动力煤期权。从标的走势来看，本周全周商品走势分化，没有板块性行情，多为品种独立行情。从期权隐含波动率的角度来看，周五日盘各板块行情分化，涨跌不一。 用户548378565于2022-03-21日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 期权周报 一、50ETF卖出鹰式组合策略： 1、 策略说明 标的行情判断：俄乌局势加剧国内股市不确定性。股票期权波动率不断上升，大宗商品波动加剧，近期股市出现抛售情绪。政府工作报告设定5.5%的GDP目标，更多稳经济政策或出台。M2、社融不及预期，经济压力犹存。A股探底回升，多空矛盾加剧，预期短期维持高波动走势。 策略构建：买入1手50ETF4月购2.95、买入1手50ETF4月沽2.9、卖出1手50ETF4月购3.0、卖出1手50ETF4月沽2.85 资金占用：7560元/组 2、策略后续调整 回撤达到5%时，平仓止损。 3、策略表现回顾图1.1：期权策略净值图 资料来源：南华研究 4、策略总体点评 上周，持有50ETF卖出鹰式组合策略，收益率0.48%。 0.951.051.151.251.351.451.551.651.7520200506202005222020060920200629202007162020080320200821202009282020102220201119202012142020123120210126202102182021030920210325202104122021042820210519202106032021062920210715202108022021081820210903202109232021101820211103202111192021120720211223202201112022012720220221净值 用户548378565于2022-03-21日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期权周报 二、 金融期权数据 金融期权方面，50ETF期权成交活跃度继续上升，上周日均成交量为461.27万张，较前周上升19.49%，其中认购期权成交量要低于认沽期权，认沽-认购成交比为0.80，相对前周有所下降，低于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.62，较前周上升，该指标低于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场抛售情绪有所减弱。 沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交368.74万张，日均持仓量247.17万张；沪深300股指期权日均成交26.22万手，日均持仓量22.64万手；嘉实300ETF期权日均成交58.39万张，日均持仓量44.35万张，成交活跃度总体有上升。综合沪深300 期权的成交及持仓信息来看，上周市场抛售情绪有所减弱。 波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率23.05%，较一周前下降1.85%。50ETF期权隐含波动率27.41%，较一周前上升3.93%。隐含波动率低于历史波动率，期权定价偏低。南华50ETF期权波动率指数是26.80，南华沪深300期权波动率指数是27.54，与前一周相比，南华期权波动率指数有所下降，市场不确定性降低，上周市场探底回升。 图2.1：50ETF期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 图2.2： 50ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 0.40.60.811.21.401,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0002021/1/182021/2/12021/2/222021/3/82021/3/222021/4/62021/4/202021/5/72021/5/212021/6/42021/6/212021/7/52021/7/192021/8/22021/8/162021/8/302021/9/132021/9/292021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/292022/1/132022/1/272022/2/172022/3/32022/3/17成交量 持仓量 成交PCR（右轴） 持仓PCR（右轴） 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2021/5/172021/5/262021/6/42021/6/162021/6/252021/7/62021/7/152021/7/262021/8/42021/8/132021/8/242021/9/22021/9/132021/9/242021/10/122021/10/212021/11/12021/11/102021/11/192021/11/302021/12/92021/12/202021/12/292022/1/102022/1/192022/1/282022/2/152022/2/242022/3/72022/3/16隐含波动率 20日历史波动率 用户548378565于2022-03-21日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 期权周报 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.5：嘉实300ETF期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 00.20.40.60.811.21.401,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0002021/1/182021/2/12021/2/222021/3/82021/3/222021/4/62021/4/202021/5/72021/5/212021/6/42021/6/212021/7/52021/7/192021/8/22021/8/162021/8/302021/9/132021/9/292021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/292022/1/132022/1/272022/2/172022/3/32022/3/17成交量 持仓量 成交PCR(右轴） 持仓PCR（右轴） 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/262021/6/42021/6/162021/6/252021/7/62021/7/152021/7/262021/8/42021/8/132021/8/242021/9/22021/9/132021/9/242021/10/122021/10/212021/11/12021/11/102021/11/192021/11/302021/12/92021/12/202021/12/292022/1/102022/1/192022/1/282022/2/152022/2/242022/3/72022/3/16隐含波动率 20日历史波动率 00.20.40.60.811.21.41.61.80100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002021/1/182021/1/292021/2/182021/3/32021/3/162021/3/292021/4/122021/4/232021/5/112021/5/242021/6/42021/6/182021/7/12021/7/142021/7/272021/8/92021/8/202021/9/22021/9/152021/9/302021/10/202021/11/22021/11/152021/11/262021/12/92021/12/222022/1/52022/1/182022/2/72022/2/182022/3/32022/3/16成交量 持仓量 成交PCR（右轴） 持仓PCR（右轴） 用户548378565于2022-03-21日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期权周报 图2.6：嘉实300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.7：沪深300股指期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 图2.8：沪深300股指期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/262021/6/42021/6/162021/6/252021/7/62021/7/152021/7/262021/8/42021/8/132021/8/242021/9/22021/9/132021/9/242021/10/122021/10/212021/11/12021/11/102021/11/192021/11/302021/12/92021/12/202021/12/292022/1/102022/1/192022/1/282022/2/152022/2/242022/3/72022/3/16隐含波动率 历史波动率 00.20.40.60.811.21.4050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002020/7/162020/8/42020/8/212020/9/92020/9/282020/10/232020/11/112020/11/302020/12/172021/1/62021/1/252021/2/182021/3/