科创板专题之二：科创板正式开板，首批企业“读秒”待发
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 金融 多元金融 科创板专题之二——科创板正式开板，首批企业“读秒”待发 [Table_Summary] 报告摘要 6月13日，科创板开板。本文通过科创板技术通关测试的日期（6月15日）和科创板上市委的会议节奏预计首批企业将于7月初上市。类比创业板开板和新三板全国化，我们看好A股市场指数及券商板块在未来一个月的表现。 220天衔枚疾走，“科创板速度”超市场预期。从去年11月初的提出设立到制度规则逐步清晰再到正式开板，只有短短220天。科创板在制度推进方面明显快于创业板，在系统测试和上市委发审方面的时间安排更加充裕。科创板上市委17天召开8次会议，累计审议21家待上市企业；相应地，创业板发审委11天召开18次会议，最终确定了首批28家企业。 通关测试日期官宣，首批企业“读秒”。6月15日，上交所将组织科创板技术通关测试。在技术测试完成后20天首批创业板企业上市，我们预计科创板首批企业将于7月5日正式上市。科创板将借鉴创业板开板28家企业的经验，首批上市企业约20-30家。按照已披露上市委时间表，我们估计到6月25日，上市委或将召开11次会议，合计审议30家企业上市申请。随后，20余家企业履行证监会注册程序，并在保荐机构安排下完成路演、询价、定价流程，网上网下投资者申购后，首批科创板企业将正式上市。 廿载一梦，中国资本市场迎来高光时刻。科创板的提出建立在过去资本市场建设经验之上，是资本市场的增量改革。科创板可以参考战略新兴板的制度设计，并与中小板、创业板、新三板形成差异，以实现二十余年以来“打造中国版纳斯达克”的梦想。科创板还将发挥改革试验田的作用，在发行上市、保荐承销、市场化定价、交易、退市等方面进行制度改革的先试先行。 目前，券商板块估值（市净率1.58倍）仍处在底部区域，长线投资者可逐渐配置。科创板的推进极快，板块短期或有交易机会。但中期市场避险情绪较强，股市回调风险仍存，券商板块的beta属性显露出一定风险。推荐龙头标的中信证券、华泰证券、海通证券和中信建投。 风险提示：科创板的退市“出口”将更加常态化；市场化定价可能会导致企业高估值发行；科创板开板初期可能出现短期炒作和涨跌幅较大情形。 走势比较 [Table_IndustryList] 子行业评级 投资银行业与经纪业 看好 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《 科 创 板 成 为 近 期 核 心 催 化 》--2019/06/09 《科创板专题之一——严标准、稳起步，严格退市制度护航科创板》--2019/06/05 《招商银行：500亿元永续债获董事 会 通 过 ， 发 行 规 模 创 新 高 》--2019/06/03 [Table_Author] 证券分析师：罗惠洲 电话：010-88695260 E-MAIL：luohz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518050002 (24%)(11%)2%16%29%42%18/6/1118/8/1118/10/1118/12/1119/2/1119/4/11资本市场 沪深300 [Table_Message] 2019-06-13 行业深度报告 看好/维持 资本市场 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、220天衔枚疾走，“科创板速度”超市场预期 ............................. 3 二、通关测试日期官宣，首批企业“读秒” ........................................ 4 三、廿载一梦，中国资本市场迎来高光时刻 ........................................ 6 四、科创板开板初期的机会 ..................................................................... 7 风险提示 ..................................................................................................... 8 行业深度报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、220天衔枚疾走，“科创板速度”超市场预期 6月13日，国务院副总理刘鹤、上海市委书记李强、上海市市长应勇、证监会主席易会满共同为科创板开板。从去年11月初的提出设立到制度规则逐步清晰再到正式开板，短短220天，中国资本市场迎来了一个全新板块。 借鉴创业板成立时间表来看，新板块的设立基本需要经历这样一个过程：征求意见稿—暂行办法—实施细则—投资者申请—全网测试—发审会—启动询价定价—正式上市。 总体来看，科创板测试进度快于市场预期。从2018年11月宣布设立科创板并试点注册制开始，各项关于搭建科创板制度体系的法律法规相继出台，相关的技术准备也在不断推进，到2019年5月11日，科创板已经开始进行第一次全网测试。这前后只经过了半年的时间。而在之前的创业板，2007年6月制度框架已完成初定，且技术准备基本到位，但直到2009年9月才进行第一次全网测试。 图表1：创业板和科创板推进时间表对比 进程阶段 创业板 科创板 时间 板块设立重点事件 距上一事件时间 时间 板块设立重点事件 距上一事件时间 征求意见稿 2008年3月 创业板《管理办法》（征求意见稿）发布 — 2019年1月30日 中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》 — 暂行办法 2009年3月31日 中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，该办法自2009年5月1日起实施 12个月 2019年3月1日 中国证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》 1个月 实施细则 2009年7月1日 证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》等细则 3个月 2019年3月4日 上交所发布《上海证券交易所发布科创板股票发行上市审核问答》等细则 3天 投资者申请 2009年7月15日 投资者可在7月15日起办理创业板投资资格 15天 2019年3月7日 科创板投资者相关权限可以申请开通 3天 全网测试 2009年9月12日 首次全网测试，10月10日第三次全网测试 近2个月 2019年5月11日 首次全网测试，5月25日第三次全网测试 2个月 发审会 2009年9月17日 召开首次创业板发审会，首批7家企业上会预计拟融资总额约为22.48亿元 5天 2019年6月5日 召开首次科创板发审会，首批3家企业上会 近1个月 资料来源：WIND，中国证券监督管理委员会，太平洋证券整理 图表1：创业板和科创板推进时间表对比（续） 行业深度报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 进程阶段 创业板 科创板 时间 板块设立重点事件 距上一相关事件时间 时间 板块设立重点事件 距上一相关事件时间 开板上市企业发审完成 2009年9月27日 创业板发审委第18次会议 10天 2019年6月21日 科创板上市委第8次会议（累计21家） 16天 技术通关测试 2009年10月10日 第三次全网测试内容类似科创板通关测试内容 近1个月 2019年6月15日 技术通关测试，测试交易所的交易和清算系统 1个月 开板启动 2009年10月23日 举行开板启动仪式 36天 2019年6月13日 举行开板启动仪式 8天 确定发行价 2009年10月24日 交易所公布上市公告，10家企业确定发行价 1天 首批网上申购 2009年10月25日 10家创业板企业开始申购 1天 正式上市 2009年10月30日 正式上市，首批28家 1个月 2019年7月5日（预计） 正式上市，首批20家 14天 资料来源：WIND，中国证券监督管理委员会，太平洋证券整理 具体地，科创板在实施规则、监管办法、业务指引的推进方面明显快于创业板，但在系统测试和上市委发审方面的时间安排更加充裕。科创板进行全网测试、专项测试以及通关测试共经历9轮测试。科创板上市委17天召开8次会议，累计审议21家待上市企业；相应地，创业板发审委11天召开18次会议，最终确定了首批28家企业。 二、通关测试日期官宣，首批企业“读秒” 6月15日，上交所将组织科创板技术通关测试，券商各科创板技术系统正在按照这一时间节点积极准备。此前，自5月11日起每周六，上交所都会组织各市场参与主体进行科创板交易系统全网测试。目前已对科创板行情系统、交易系统、清算系统等模块进行改造建设，并进行测试，确保系统功能正常。 科创板和创业板完成三次全网测试虽均用时一个月左右，但科创板完成的测试项目更多更谨慎。 如果以技术通关测试和内容类似的创业板第三次全网测试作为时间节点考虑，在技术测试完成后20天首批创业板企业上市，我们预计科创板首批企业将于7月5日正式上市。 行业深度报告 P5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表2：创业板和科创板系统时间表对比 时间 创业板测试内容 时间 科创板测试内容 第一次全网测试 2009年9月12日 模拟1个交易日的证券发行、证券交易、配股认购、开放D-COM实时接口、实时结算、证券交易结算及发行结算处理。 2019年5月11日 *前两次在测试品种上没有区别，唯一的区别是第二次测试为技术系统性能压力测试。 内容有九个项目：科创板股票新股发行申购；股票上市后前5日无涨跌幅控制委托成交；股票上市后第6日起有涨跌幅控制委托成交；股票本方最优价申报、对手方最优价申报；股票盘后固定价格委托成交；股票大宗交易委托成交；股票异常波动停复牌；股票融资融券业务；股票新股弃配申报。 第二次全网测试 2009年9月19日 模拟1个交易日的证股票发行、实时开户、3个交易日的发行结算处理。 2019年5月18日 第三次全网测试 2009年10月10日 模拟1个交易日的证券交易、配股认购、定价增发、证券交易结算处理。 2019年5月25日 主要包括五个方面：科创板存托凭证业务测试；科创板融资融券及转融通业务测试；主板各类产品订单申报测试；其他科创板业务功能测试（具体包括2只科创板股票的IPO网上申购，以及6只科创板股票供合格投资者进行订单申报、撤单及结算）；内部架构切换测试。 资料来源：WIND，中国证券监督管理委员会，太平洋证券整理 不仅如此，考虑到科创板开板初期上市标的供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。因此，我们预计科创板将借鉴创业板开板28家企业的经验，首批上市企业约20-30家。 截至6月12日，科创板上市委召开会议2次，申报企业过会6家，其中三家已经提交注册申请。科创板上市委的会议排期已经公布至第8次会议，即6月21日，累计审议21家企业的上市申请。我们估计到6月25日，上市委或将召开11次会议，合计审议30家企业上市申请。届时，首批上市企业名单（20-30家）即可一目了然。在科创板上市委紧锣密鼓的审议之后，20余家企业履行证监会注册程序，并在保荐机构安排下完成路演、询价、定价流程，网上网下投资
