重磅品种万古霉素在美获批，注射剂国际化逻辑持续兑现

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2019年06月13日 普利制药（300630.SZ） 重磅品种万古霉素在美获批，注射剂国际化逻辑持续兑现 公司公告，收到FDA批准注射用盐酸万古霉素的通知。尽管万古霉素不是公司第一个在美获批的注射剂，但是其获批同样具备较大的里程碑意义，这是公司第一个获批的重磅品种，2018年彭博终端销售数据高达6.03亿美金。 当前，注射用盐酸万古霉素在美国处于短缺状态，公司海南二车间产能释放后将会开始贡献巨大业绩弹性。当前万古霉素市场份额占比前二大的Pfizer、Mylan均处于未能足量供应的状态，其中Pfizer是因为生产延迟（大概率因为产能问题），而Mylan没有提供具体的原因。尽管公司现在同样由于产能问题，暂时无法供应万古霉素，但等到海南二车间通过FDA认证后，万古霉素有望为公司创造巨大的业绩弹性。 公司海外业务放量进行中。公司阿奇霉素、伏立康唑、依替巴肽、更昔洛韦钠、左乙拉西坦、万古霉素等6大注射剂已在美国获得ANDA，其中阿奇霉素、伏立康唑、更昔洛韦钠已经可以在彭博终端上看到销售数据，考虑到海南二车间有望年内通过FDA认证并且开始向美国供应，以及未来有望在美获批的注射剂品种，公司境外销售收入将在2019年开始迎来3-5年的爆发式增长。 国内转报品种逐步兑现。公司注射用阿奇霉素通过在海外获批获得国内一致性评价身份以及较高的定价，目前已经开始逐步放量贡献业绩弹性。后续公司还有更昔洛韦钠、伏立康唑、泮托拉唑、万古霉素等注射剂品种有望获得一致性评价，为公司贡献巨大业绩弹性。 盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润为3.50、5.24、8.01亿元，同比增长93.2%、49.5%、52.9%，当前股价对应PE为40x、27x、18x，维持“买入”评级。 风险提示：阿奇霉素国内放量不及预期；美国ANDA获批不及预期；医保控费压力持续加大。 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 325 624 1,189 1,721 2,533 增长率yoy（%） 31.0 92.1 90.6 44.7 47.2 归母净利润（百万元） 98 181 350 524 801 增长率yoy（%） 41.0 84.4 93.2 49.5 52.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.54 0.99 1.91 2.86 4.37 净资产收益率（%） 13.6 20.5 29.3 30.5 31.8 P/E（倍） 143.3 77.7 40.2 26.9 17.6 P/B（倍） 19.5 16.0 11.8 8.2 5.6 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 化学制药 前次评级 买入 最新收盘价 76.97 总市值(百万元) 14,099.09 总股本(百万股) 183.18 其中自由流通股(%) 54.03 30日日均成交量(百万股) 0.78 股价走势 作者 分析师 缪牧一 执业证书编号：S0680519010004 邮箱：miaomuy i@gszq.com 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy @gszq.com 相关研究 1、《普利制药（300630.SZ）：业绩实现预告上限，海外、国内业务正式进入爆发期》2019-04-22 2、《普利制药（300630.SZ）：业绩持续高增长，注射剂国际化逻辑将逐步兑现》2019-04-01 3、《普利制药（300630.SZ）：注射剂国际化标杆，业绩逐渐进入爆发期》2019-03-10 -48 %-32 %-16 %0%16%32%2018-062018-102019-022019-06普利制药 沪深300 2019年06月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 430 439 732 996 1,513 营业收入 325 624 1,189 1,721 2,533 现金 232 166 287 416 612 营业成本 55 101 198 296 433 应收账款 47 137 214 294 454 营业税金及附加 4 5 9 13 19 其他应收款 2 0 4 2 7 营业费用 71 138 252 352 481 预付账款 8 17 31 39 64 管理费用 92 45 321 453 666 存货 31 71 129 170 266 财务费用 -0 -4 3 -4 -5 其他流动资产 110 48 66 76 109 资产减值损失 1 5 9 13 20 非流动资产 445 670 962 1,258 1,739 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 投资净收益 2 4 2 2 2 固定投资 123 234 384 549 757 营业利润 115 210 400 600 921 无形资产 27 36 37 38 39 营业外收入 0 0 6 6 6 其他非流动资产 294 399 541 672 943 营业外支出 0 0 0 0 0 资产总计 875 1,109 1,694 2,254 3,251 利润总额 115 210 406 606 927 流动负债 103 164 432 463 650 所得税 17 29 55 82 126 短期借款 0 22 161 183 182 净利润 98 181 350 524 801 应付账款 48 57 148 159 290 少数股东收益 0 0 0 0 0 其他流动负债 55 84 123 121 178 归属母公司净利润 98 181 350 524 801 非流动负债 50 62 67 72 81 EBITDA 122 228 440 653 997 长期借款 0 0 5 10 19 EPS（元/股） 0.54 0.99 1.91 2.86 4.37 其他非流动负债 50 62 62 62 62 负债合计 153 226 498 535 731 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 0 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 股本 122 183 275 275 275 成长能力 资本公积 387 326 235 235 235 营业收入（%） 31.0 92.1 90.6 44.7 47.2 留存收益 212 374 724 1,248 2,049 营业利润（%） 57.4 81.9 90.3 50.2 53.4 归属母公司股东收益 721 883 1,195 1,719 2,520 归属母公司净利润（%） 41.0 84.4 93.2 49.5 52.9 负债和股东权益 875 1,109 1,694 2,254 3,251 盈利能力 毛利率（%） 83.0 83.8 83.3 82.8 82.9 现金流表（百万元） 净利率（%） 30.3 29.1 29.5 30.4 31.6 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE（%） 13.6 20.5 29.3 30.5 31.8 经营活动净现金流 94 95 342 441 733 ROIC（%） 12.3 18.6 25.0 26.5 28.7 净利润 98 181 350 524 801 偿债能力 折旧摊销 14 22 32 51 75 资产负债率（%） 17.5 20.4 29.4 23.7 22.5 财务费用 -0 -4 3 -4 -5 净负债比率（%） -32.1 -16.1 -10.1 -12.8 -16.1 投资损失 -2 -4 -2 -2 -2 流动比率 4.2 2.7 1.7 2.2 2.3 营运资金变动 -20 -110 -41 -128 -135 速动比率 3.9 2.2 1.4 1.8 1.9 其他经营现金流 4 10 0 0 0 营运能力 投资活动净现金流 -252 -168 -322 -346 -554 总资产周转率 0.49 0.63 0.85 0.87 0.92 资本支出 175 252 292 296 481 应收账款周转率 8.8 6.8 6.8 6.8 6.8 长期投资 -78 84 0 0 0 应付账款周转率 1.8 1.9 1.9 1.9 1.9 其他投资现金流 -155 168 -30 -49 -73 每股指标（元/股） 筹资活动净现金流 282 -2 -37 10 17 每股收益（最新摊薄） 0.54 0.99 1.91 2.86 4.37 短期借款 0 22 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.22 0.88 1.87 2.41 4.00 长期借款 -28 0 5 5 9 每股净资产（最新摊薄） 3.94 4.82 6.53 9.38 13.76 普通股增加 31 61 92 0 0 估值指标（倍） 资本公积增加 285 -61 -92 0 0 P/E 143.3 77.7 40.2 26.9 17.6 其他筹资现金流 -6 -24 -42 6 8 P/B 19.5 16.0 11.8 8.2 5.6 现金净增加额 122 -72 -18 106 197 EV/EBITDA 171.5 92.4 47.9 32.1 20.9 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2019年06月13日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、万古霉素在美获批，6亿美金重磅短缺品种 ........................................................................................................4 二、三大品种在美已有销售数据，静待海南二车间通过FDA认证 .........................................