货币金融点评报告：社融同比增速回升，信贷结构问题仍存

北京大学国民经济研究中心 社融同比增速回升，信贷结构问题仍存 ——陈阳 货币金融点评报告 A0502-20190613 CPI、PPI点评报告 2019年5月 M2同比% 新增人民币贷款（亿元） 人民银行 8.5 11800 北大国民经济研究中心预测 8.3 11700 wind市场预测均值 8.5 12078.6 2018年同期值 8.3 11500 要点 ● 居民贷款支撑信贷，企业中长期融资需求疲弱 ● 表外融资同比回升，拉升社融存量增速 ● M2同比增速与上月持平 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈 阳 孔 帅 邵宇佳 许琴芳 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 2019年5月新增人民币贷款1.18万亿元，同比多增300亿元。2019年5月末广义货币(M2)余额189.12万亿元，同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.2个百分点。 居民贷款支撑信贷，企业中长期融资需求疲弱 5月份新增人民币贷款同比多增300亿元，环比多增1600亿元。新增信贷总量相对平稳，但结构问题仍存。分部门看，5月企业部门新增贷款5224亿元，占本月新增贷款的44%，同比少增31亿元。从期限结构来看，新增企业短期贷款1209亿元，同比多增1794亿元；新增企业中长期贷款2524亿元，同比少增1507亿元；新增票据融资1132亿元，同比少增315亿元。本月企业部门的新增贷款主要来自于短期贷款，企业中长期贷款占全部新增贷款的比重进一步下滑至21%，反映了企业中长期融资需求的疲弱。 居民部门新增贷款6625亿元，占本月新增贷款的56%，同比多增482亿元，其中新增居民中长期贷款4677亿元，占全部新增贷款的40%，同比多增754亿元；新增居民短期贷款1948亿元，同比少增272亿元。新增非银行业金融机构贷款58亿元，同比少增84亿元。综合来看，5月新增人民币贷款主要来源于居民部门，特别是居民中长期贷款，企业中长期贷款占比进一步下滑。受到包商银行风险事件的影响，短期内中小银行的资金供给可能存在一定的压力，或将对中小企业融资产生阶段性影响。 表外融资同比回升，拉升社融存量增速 5月份社会融资规模增量为1.4万亿元，同比多增4482亿元，环比多增408亿元。本月社融的增量主要来源为信贷和地方政府专项债，主要表现为以下几个特点：其一，5月信贷总量平稳，对实体经济发放人民币贷款1.19万亿元，占本月社融增量的85%，贡献率较上月有所上升。其二，非标融资比去年同期萎缩幅度下降，因此5月的社融增量比去年同期有所增加。5月新增非标融资-1453亿元，其中新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别为-631亿元、-52亿元、-770亿元。去年同期，受资管新规影响，新增非标融资收缩至-4125亿元。其三，专项债、企业债券融资进一步支撑社融。5月新增地方政府专项债1251亿元，同比多增239亿元；新增企业债券融资476亿元，同比多增858亿元。 5月末社会融资规模存量为211.06万亿元，同比增长10.6%，增速较上月上升0.2个百分点。如果去除地方政府专项债，原口径下，5月社会融资规模存量同比增速为9.6%，高于上月的9.4%。 M2同比增速与上月持平 2019年5月末广义货币(M2)余额189.12万亿元，同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.2个百分点。新增人民币贷款同比多增300亿元，对M2增速有一定的拉升 北京大学国民经济研究中心 作用，但受税期影响，本月新增财政存款4849亿元，同比多增987亿元，对M2增速有拉低作用。 综合看来，5月份金融数据相对平稳，居民中长期贷款支撑本月信贷，企业中长期融资需求仍显不足。受税期影响，5月流动性呈现季节性紧缩，包商银行事件也对资金供应形成了一定冲击。6月份进入地方债发行高峰，叠加季末MPA考核，流动性存在一定压力。在全球经济面临下行压力之时，世界各国央行降息预期升温，印度央行和澳洲联储先后降息，美联储议息会议也传出鸽派信号，外部金融环境给我国货币政策提供了一定的操作空间，预计央行有望释放流动性助力季末资金面的平稳过渡。 北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心简介： 北京大学国民经济研究中心成立于2004年。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。 中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。 免责声明 北京大学国民经济研究中心属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。