股指期货日报：沪指继续下行，财政调节力度下半年或走弱

银河期货研究所 股指研报 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 股 指 期 货周报 2 0 1 9年6月7日 星期五 市场行情 本周两市依旧走出整体回落走势，两市主力资金方面继续呈现净流出，两融余额方面依旧回落。表明在弱势市场行情中投资者心态依旧偏向谨慎，市场调整需要后市基本面、政策面的配合，市场不会很快反转，做多热情的恢复也不会一蹴而就。 宏观基本面 一季度GDP“企稳”背后是我国杠杆率较去年底提升5.1个百分点。高杠杆背景下大部分新增融资需要用于付息，而无法真正进入实体经济领域，资金利用效率整体偏低，依靠稳增长来实现经济的周期复苏成本或较高。杠杆率抬升背后的信用扩张，主要集中在基建、地产等部门，与“财政前移”的逻辑相匹配。年初以来地产和基建投资的持续回升，主要得益于棚改资金节奏前移、积极财政加快基建类投放等财政节奏变化，前4个月财政支出占全年预算数比重已达32.2%、创近年来新高。但是财政支出前移、收入承压，使得部分区域财政平衡的压力已经开始显现，地方经济的不确定性或被市场低估。当前我国对杠杆问题的认识已较为理性，政策的主基调始终是“稳中求进”；稳增长更加强调定力，“调结构”才是政策中长期的方向。这或许意味着，在高杠杆背景下，本轮稳增长的意愿和空间，可能在一定程度上被 沪指继续下行，财政调节力度下半年或走弱 股指期货指数及持仓量： 上证50 2640.00002660.00002680.00002700.00002720.00002740.00002760.00002780.00002800.00000.00005000.000010000.000015000.000020000.000025000.000030000.000035000.000040000.000045000.000050000.0000持仓量上证50期货合约上证50指数 沪深300 3500.00003550.00003600.00003650.00003700.00003750.00003800.00000.000020,000.000040,000.000060,000.000080,000.0000100,000.0000120,000.0000持仓量沪深300合约沪深300指数 中证500 4650.00004700.00004750.00004800.00004850.00004900.00004950.00005000.00005050.00005100.00005150.00000.000010000.000020000.000030000.000040000.000050000.000060000.000070000.000080000.000090000.0000持仓量中证500合约中证500指数 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 市场高估。 与1至4月相比，5至12月财政支出累计同比可能会有明显下滑，财政支出增速放缓。下半年国内不排除出现新的经济下行压力，其中中美贸易摩擦带来的不确定性最大，而4月份的经济表现与一季度相比有所下滑，如果经济出现新的下行压力，可能会倒逼包括财政政策在内的需求管理政策更加“有所作为”，财政政策的新工具可能包括政府债限额内未使用余额、提高新增地方政府专项债额度、软财政工具、增加赤字额度、隐性债务置换、新的减税降费措施、特别建设债券等七个方面。 市场指数 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000050,000,000,000100,000,000,000150,000,000,000200,000,000,000250,000,000,000300,000,000,000350,000,000,000400,000,000,000450,000,000,0002014-03-182015-03-182016-03-182017-03-182018-03-182019-03-18上证50成交额收盘价01,0002,0003,0004,0005,0006,0000100,000,000,000200,000,000,000300,000,000,000400,000,000,000500,000,000,000600,000,000,000700,000,000,000800,000,000,000900,000,000,0001,000,000,000,0002014-03-182015-03-182016-03-182017-03-182018-03-182019-03-18沪深300成交额收盘价 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0000100,000,000,000200,000,000,000300,000,000,000400,000,000,000500,000,000,000600,000,000,0002014-03-182015-03-182016-03-182017-03-182018-03-182019-03-18中证500成交额收盘价 股指成交持仓 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002018-08-092018-09-092018-10-092018-11-092018-12-092019-01-092019-02-092019-03-092019-04-092019-05-09股指期货成交量期货成交量:中证500股指期货期货成交量:上证50股指期货期货成交量:沪深300指数期货0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00股指期货持仓量期货持仓量:中证500股指期货期货持仓量:上证50股指期货期货持仓量:沪深300指数期货 资金流入 -1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002018-03-162018-04-162018-05-162018-06-162018-07-162018-08-162018-09-162018-10-162018-11-162018-12-162019-01-162019-02-162019-03-162019-04-162019-05-16A股资金净流入（日） 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002011-09-302012-09-302013-09-302014-09-302015-09-302016-09-302017-09-302018-09-30坐标轴标题融资融券余额0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002016-05-202016-06-202016-07-202016-08-202016-09-202016-10-202016-11-202016-12-202017-01-202017-02-202017-03-202017-04-202017-05-202017-06-202017-07-202017-08-202017-09-202017-10-202017-11-202017-12-202018-01-202018-02-202018-03-202018-04-202018-05-202018-06-202018-07-202018-08-202018-09-202018-10-202018-11-202018-12-202019-01-202019-02-20新增投资者数量 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有任何疑问，欢迎咨询！ 联系人:李宙雷 投资咨询从业证书号:Z0013562 E-mail:lizhoulei_qh@chinastock.com.cn