聚烯烃月报：供应压力加大，后市仍疲软

聚烯烃月报 第1页 请务必阅读最后重要事项 聚烯烃月报：供应压力加大，后市仍疲软 一、行情回顾 PE：本月国内PE市场震荡下跌后小幅反弹，中下旬继续走软。兰州石化PE生产装置均停车检修，预计六月下旬开车，茂名石化及延长中煤榆林部分生产线停车。五一归来后，PE库存升至高位，生产企业下调出厂价，加上线性期货连续下跌对现货市场打压明显，商家避险情绪下积极走货为主，报盘重心随行走低，场内悲观情绪主导。中下旬时宏观面走势有所转暖，线性期货止跌走高，场内商家部分报盘试探性跟涨，局部地区交投活动有所增加，企业库存下滑，出厂报价亦有调涨。然好景不长，进入下旬后市场再度回落，虽期货延续高位震荡，但石化企业出厂报价走跌，场内商家心态迷茫，报盘区间窄幅震荡整理，部分由于走货不畅存让利操作，需求端跟进坚持刚需为主。 PP：5月中上旬PP市场价格跌无止境，中下旬有连续四日的止跌反弹后，又开始弱势整理之路。上旬市场供需矛盾比较明显，两油库存居高难下叠加期货连续下跌增加市场悲观心态，出厂价轮番下调松动成本支撑，市场价格同步受压下滑。然伴随价格降至低位，部分终端逢低建仓，加之部分厂家装置集中检修利好释放，市场出现一波量价齐升局面。但伴随着月底发票行情的结束及价格上涨后，下游再次接盘意向出现减弱。 二、原油市场 本月宏观经济数据持续不振，主要发达国家地区如日本、欧元区和美国PMI数据持续走弱，美国5月Markit制造业PMI初值也降至50.6，不及预期的52.7，创2009年来新低。除了疲软的数据本身，市场对于贸易问题引发的经济增长表现出较大担忧。尤其是在地缘政治溢价存在的情况下，油价大跌引发部分多头踩踏，加剧了市场波动。5月以来，地缘政治支撑持续弱化，国际油价受库存增加及贸易摩擦影响大跌，国际贸易紧张局势对原油形成了较大的利空压力，中美贸易磋商陷入僵局令市场担忧中美贸易前景不明将对能源需求造成打压。此外，根据 EIA 发布的最新库存报告显示，5月份以来美国原油库存及产量齐升，加大了原油的利空压力。 一般而言，夏季都是原油需求旺季，此次库存反季节性累积势必会对原油价格造成较大压力。 三、现货市场情况 本月LLDPE月均价8148元/吨，环比跌5.3%，同比跌16.6%。LDPE月均价8662元/吨，环比跌4.5%，同比跌13.1%。HDPE各品种价格多数走软，幅度在150-600元/吨不等。五月聚丙烯现货价格以震荡运行为主，以华南市场为例，拉丝月均价在8525.5元/吨，月内最低值在8350元/吨，最高值在8750元/吨，月内浮动400元/吨左右，较上月下跌3.54%。主要是月初受五一假期后高库存拖累，供需矛盾凸显，业者多方看空，压制现货价格。 聚烯烃月报 Polyolefin monthly Report 作 者：能源化工组 徐元强 执业编号：F3042152（从业） 联系方式：010-68578570 /xuyuanqiang@foundersc.com 成文时间：2019年6月 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 聚烯烃月报 第2页 请务必阅读最后重要事项 一、行情分析 图1：LLDPE期货价格 图2：PP期货价格 60006500700075008000850090009500100001050011000LLDPE期货元/吨 4000500060007000800090001000011000PP期货元/吨 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 本月国内 PE 市场震荡下跌后小幅反弹，中下旬继续走软。5月份国际油价波动幅度加大，对下游造成较大的不确定性。5月国内聚丙烯探底后缓慢爬升，中旬出现一波量价齐升；石化降库成果显著，两油库存降至 73 万吨附近；下游厂家利润相对稳定，但开工负荷基本维持在 45%-60%水平；期货多数时间贴水现货市场，月内出现几次较大的涨跌，对现货的影响出现增强；出口窗口打开，但近期出口利润相对微薄；下月装置检修略有减少，新装置投产有所增多，供应压力依然存在。 二、上游分析 图3：原油期货价格 图4：石脑油价格 2030405060708090布伦特原油WTI原油美元/桶 01020304050607080900100200300400500600700800石脑油CFR日本石脑油FOB新加坡美元/桶美元/吨 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 EIA原油库存方面：5月份以来，EIA原油库存持续上升，以往夏季都是原油消费旺季，如今库存反季节性堆积，对油价造成较大压力，但汽油库存仍处于过去五年均值水平之上，虽然月底小幅抬升，但整体库存中枢值并不高。原油库存持续增长一方面是由于美国原油出口下降，另一方面原因是美国炼厂开工率比往年都要低，且开工率迟迟没有回升导致炼油需求放缓。 聚烯烃月报 第3页 请务必阅读最后重要事项 基金持仓方面：从 5月21日起，WTI期货非商业多头持仓比例扭转了连续4周的下降势头，我们认为这一数据表明市场分歧正在加大。在油价利好出尽背景下，部分多头获利了结，然而在地缘政治推高溢价的背景下，部分多头再次卷土重来。我们认为存在很大可能性，正是这部分多头在市场预期极度悲观的博弈中“败下阵来”，加大了价格波动。 目前基金持仓与去年情况类似，2018年4月份多头逐渐离场，但空头并未加大仓位，表现为净多头减少，油价总体涨幅并不大，处于震荡走势中，而现在净多头也在持续下降，多头仓位减少，空头加仓幅度并不大。这刚好与原油月差结构相似，目前布伦特原油表现为深度的back结构，月差达到历史最高水平附近，约为1.5美金/吨，而该月差价格与净多头处于最高水平一致。当月差或者净多头头寸下降时，油价可能就面临反转时刻。 美国原油产量及钻机数情况：根据贝克休斯最新数据，美国原油钻机数差不多为800座，但原油产量已经达1220万桶/日，为全球第一产能水平。但目前活跃钻机数水平远不及2014年最高峰，当时钻机数达1600座，但此时此刻的产量却比当时高不少，这是由于美国单井产能提升所致，若油价持续上升，则有利于加大上游投资力度，钻机数若与2014年一致，则美国页岩油产能势必将会持续爆发，届时会对原油价格形成较大压制。 图5：乙烯价格 图6：丙烯价格 500600700800900100011001200130014001500乙烯CFR东南亚乙烯CFR东北亚美元/吨 4005006007008009001000110012001300丙烯FOB韩国丙烯CFR中国美元/吨 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、聚烯烃供需分析 3.1装置检修损失量情况 5月国内PE石化装置停车检修涉及年产能在394.5万吨，损失产量在13.08万吨，环比增加5.14万吨。据测算，6月PE检修损失量总计7.2万吨，其中线性损失1.56万吨，高压损失1.76万吨，低压损失3.88万吨，总量较5月份减少5.88万吨。 5月我国聚丙烯装置检修损失量约在33.93万吨，环比4月份的16.97万吨增加99.98%。月内新增的停车装置有19条线，除福基石化、燕山石化、中海壳牌、延安炼厂、河北海伟、大庆炼化为临时停车外，其他 13条线均为按计划检修。洛阳石化、兰州石化、兰港石化、神华宁煤一线、神华宁煤二线、蒲 聚烯烃月报 第4页 请务必阅读最后重要事项 城清洁能源、大庆炼化、河北海伟计划6月开车，青海盐湖预计7月开车，青岛大炼油预计8月开车，燕山石化一线开车时间不确定，其余装置多数在月内已恢复生产。中韩石化STPP线计划下月停车检修，预计6月份我国聚丙烯装置检修损失量将环比减少。 图7：PP检修损失量 图8：PE检修损失量 051015202530354045一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月PP检修损失量2016年2017年2018年2019年万吨 051015202530一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月PE检修损失量2016年2017年2018年2019年万吨 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 3.2烯烃产量情况 图9：PE产量 图10：PP产量 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0204060801001201401602015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/03LLDPE产量LDPE产量HDPE产量同比万吨 -20%-10%0%10%20%30%40%0501001502002502015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/03PP产量同比万吨 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据显示， 2019年4月国内PE产量147.58万吨，环比减少0.9%，同比增加 21.3%。进口量在 146.9 万吨，环比增加 0.9%，同比增加 38.2%。总供应量为 294.48 万吨，同比增加 66.5万吨，增幅在 29.2%。2019年4月国内PP产量约184.58万吨，环比2019年3月份减少4.06%，同比去年4月份增加8.15%。据预估，2019 年5月国内 PP 产量约174.35万吨，环比20