传媒周报2019第15期：2018年报分析：商誉减值拖累业绩；近期风险事件降低整体风险偏好

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 - 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年05月20日 分析师：何思霖 S1070518070001 ☎ 0755-83515591  hesilin @cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<5G助力广电国网整合大幕拉开>> 2019-03-25 <<完美世界游戏登顶，市场向好可关注部分绩优股补涨机会>> 2019-03-11 <<风险偏好持续，关注细分行业个股>> 2019-03-04 2018年报分析：商誉减值拖累业绩；近期风险事件降低整体风险偏好 ——传媒周报2019第15期 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 光线传媒 0.27 0.34 25 20 芒果超媒 1.39 1.67 30 25 分众传媒 0.27 0.34 21 17 中南传媒 0.73 0.75 17 16 资料来源：长城证券研究所  上周传媒行业收跌，表现弱于沪深300及创业板指，各细分行业均录得一定跌幅：上周（2019.5.13-2019.5.17），沪深300录得-2.19%跌幅，创业板指录得-3.59%跌幅，中信传媒指数收跌-4.33%，表现弱于沪深300及创业板指，在29个中信行业指数中排名第27位。从细分行业看，剔除停牌股票后，各细分行业均录得一定跌幅，跌幅由小到大依次为有线电视-0.43%，影视动漫-3.03%，平面出版-3.41%，营销服务-3.69%，游戏-5.03%；其他细分子行业分别为体育1.55%，教育-2.91%。  2018年年报及2019年一季报点评 传媒行业2018年营收保持增长态势，但利润出现了下滑。2018年全年长城证券传媒团队跟踪的143家标的营收实现同比增长8.92%，归母净利润首次大幅转负，同比下降145.74%。归母净利润转负主要是因为行业内部分企业发生较大的资产减值，直接拖累了全年全行业的业绩。剔除资产减值的影响，归母净利润依然录得同比下降26.37%。 营收利润增速为负的公司家数均创纪录。从营收增长率分布来看，营收增速为负数的公司数量达到创纪录的54家，占样本总体的三分之一。从利润增长分布情况来看，增速为负的家数高达88家，占比已经接受三分之二。 传媒行业的估值水平均处于一个较长的回调通道当中，目前有线电视板块的估值水平最高。分板块而言，影视动漫和游戏类公司估值回调明显，而且估值分化情况相对已有所趋缓；游戏行业情况类似，除了受资产减值影响较大的公司，其他公司的估值水平也回调至均值附近；营销服务也是资产减值的重灾区，部分龙头公司业绩表现较好带动整体板块的估值水平中位数趋于较低水平；平面出版的估值相对比较稳定；而有线电视受今年初政策的影响，估值大幅上升。 影视动漫、游戏及营销服务是净利润下滑的重灾区。主要原因是资产减值即商誉减值的压力。此外，内地电影票房增长乏力，以及游戏行业的政策-20%-10%0%10%20%30%40%传媒创业板指核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 传媒行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 问题也是影视动漫及游戏板块营收利润的增长阻力。 行业投资建议：个股的精选依然是今年投资主题，同时应密切跟踪政策的变动。 1. 在强监管下，影视剧内容端会持续面临行业洗牌；院线方面，单银幕产出持续下滑，今年是进口片大年，可关注相关受益标的； 2. 游戏方面，近期版号放开利好行业，但政策监管依然趋严，仍应关注相关政策动向； 3. 受宏观经济运行影响，广告市场规模总体平稳，但行业面临商誉风险，重点关注在广告领域具有话语权的龙头以及紧跟移动端趋势以及受众关注媒介变迁的成长型公司； 4. 今年广电系统国网整合政策推动超过预期，同时超高清视频政策出台也有利于行业未来增长潜力，目前行业估值水平处于历史较高水平，也比传媒行业其他板块要高，予以谨慎关注； 5. 平面出版领域，主业基本没有太大营收利润及现金流压力，主要关注该板块公司对于其他领域的开拓。 本周互联网传媒行业观点：近期受贸易谈判不确定性的影响，市场风险偏好未能得到提振，传媒行业走势也偏弱。不过贸易谈判不确定性带来的负面作用对A股互联网传媒公司的业绩影响较小，主要是对市场风险偏好会产生影响。同时18年传媒行业频出政策，我们认为中长期来看对行业的规范化及良性运营均有较大的促进作用，19年仍应重点关注各项政策变动。  重点推荐标的：目前重点推荐：华策影视（300133）、芒果超媒（300413）；重点关注：省广集团（002400）；慈文传媒（002343）等。  上周行业重点新闻：广电总局更新进口网络游戏审批信息；部分互联网企业发布一季报等。  风险提示：文化政策风险；资产市场政策风险；行业监管风险；宏观经济下行风险；外延并购资产减值风险等。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 互联网传媒行业市场情况 ................................................................................................... 5 1.1 2018年年报及2019年一季报总结 ............................................................................ 5 1.1.1 行业基本面概况 ................................................................................................. 5 1.1.2 行业估值水平 ..................................................................................................... 7 1.1.3 细分板块情况 ..................................................................................................... 7 1.1.4 行业投资建议 ..................................................................................................... 8 1.2 互联网传媒市场表现 ................................................................................................ 16 1.3 个股解禁预告 ............................................................................................................ 17 2. 行业数据 ............................................................................................................................. 17 2.1 电影 ............................................................................................................................ 17 3. 上周行业政策回顾 ............................................................................................................. 18 4. 上周行业要闻回顾 ............................................................................................................. 18 4.1 互联网 ........................................................................................................................ 18 4.2 游戏 ............................................................................................................................ 19 5. 重点公司动态及点评 ......................................................................................................... 19 5.1 互联网 ........................................................................................................................ 19 5.2 游戏 ............................................................................................................................ 19 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：过去六年互联网传媒行业营收利润同比增速 ............................................................... 5 图2：2018年行业内上市公司营收同比增速分布 .................................................................. 6 图3：2018年行业内上市公司利润同比增速分布 .................................................................. 6 图4：2017年至今互联网传媒细分行业PE估值变化情况 .................................................... 7 图5：2019年5月13日-2019年5月19日内地票房TOP10（万次） .............................. 17 表1：传媒细分板块估值水平 ................................................................................................... 7 表2：传媒细分板块2019年一季报、2018年年报及2017年年报营收利润同比增速 ...... 8 表3：互联网传媒行业2018年年报概览 ................................................................................. 8 表4：互联网传媒行业2019年一季报概览 ........