电子行业5月跟踪：短期等待估值回落，长期关注技术升级

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 [Table_IndustryName] 行业点评报告 电子 [Table_Main] 电子 短期等待估值回落，长期关注技术升级 —电子行业5月跟踪 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-06-06 评级： 谨慎推荐 上次评级： 谨慎推荐 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 电子(申万) 8.14 21.87 -34.15 上证综指 0.72 2.09 -41.59 财富证券研究发展中心 何晨 研究助理：彭志明 0731-84779574 0731-88954710 hechen@cfzq.com pengzm@cfzq.com S0530513080001 S0530115090007 相关研究报告： 行业研究*电子行业4月跟踪：16年一季报向好，关注结构性机会,2016-05-09 行业研究*经济转型促进消费电子行业加速发展（仅内部存档，定向发送给中小企业融资部邹植伊）,2016-04-18 行业研究*电子行业3月跟踪：继续看好OLED和芯片国产化,2016-04-01 重点股票 2016E 2017E 2018E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 深天马A 0.48 44.8 0.57 37.7 0.87 24.7 谨慎推荐 华映科技 0.57 27.1 0.75 20.6 0.93 16.6 谨慎推荐 大族激光 0.83 27.7 0.97 23.7 1.14 20.1 推荐 华天科技 0.44 34.0 0.52 28.8 0.65 23.0 推荐 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 投资要点  5月申万电子指数涨幅5.65%，估值63.3倍。2016年5月，SW电子指数涨幅5.65%，在SW28个子行业中排名第一。同期5月沪深300、中小板、创业板涨跌幅为0.53%、-0.43%和2.31%。截止到6月6日，SW电子最新估值（TTM）63.3倍，10年估值中位数46.5倍；相对沪深300估值5.5倍。SW电子中子行业估值最低的是被动元件（50.55倍），最高的是半导体材料（142.51），同时所有子行业最新估值均高于子行业的10年均值。  继OLED后，5月热点转向3D玻璃。OLED是确定性的技术变革，不过爆发时间最快也要到17年下半年之后。短期内OLED相关标的估值已经很高，市场开始寻找受益于OLED爆发的其他相对低估值、涨幅不大的标的，例如沉静已久的玻璃盖板。受三星S7、vivo x5等采用OLED屏幕的曲面手机热销刺激，短期内市场对OLED配套的3D玻璃盖板有较高预期，相关标的例如星星科技、凯盛科技的涨幅在30%以上。现阶段3D玻璃盖板的出货量占比不到5%，乐观估计，到18年3D玻璃盖板的出货量占比将达到30%，。不过这个结论的前提是OLED的出货量渗透率必须超过40%，我们认为达到这一标准有难度。  国外半导体数据好转，提振国内集成电路板块。 北美、日本的半导体BB值连续5个月处于荣枯线以上，显示半导体行业景气度正在逐步回升。从上游的材料来看，全球最大的半导体及面板设备厂商应用材料公司二季度业绩超预计，新增的增长动力主要来自NAND存储和OLED设备。受海外数据提振，国内相关集成电路标的例如七星电子、上海新阳等，在横盘近两个月后近期迎来20-30%涨幅。不过我们认为集成电路板块估值整体偏贵，短期市场更多是估值博弈。  行业给予“谨慎推荐”评级，相对估值接近股灾高位水平，行业给予“谨慎推荐”评级。方向上继续看好面板（技术变革+涨价逻辑）和集成电路，不过涨幅较高标的建议减仓，等待回调再介入。   电子行业5月跟踪：短期等待估值回落，长期关注技术升级 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 目 录 一、16年5月电子板块行情和估值 ...................................... - 3 - 1、5月电子指数涨幅5.65% ............................................ - 3 - 2、电子板块估值63.3倍 .............................................. - 4 - 二、电子行业数据跟踪 ................................................ - 5 - 1、半导体 ........................................................... - 5 - 2、消费终端 ......................................................... - 6 - 3、原材料价格 ....................................................... - 7 - 4、台湾电子企业月度营收数据 ......................................... - 8 - 三、行业资讯 ....................................................... - 11 - 1、iPhone明年改用OLED屏幕 设备供应商开始受益 ...................... - 11 - 2、东旭光电与蓝思科技签署战略合作 .................................. - 11 - 3、LCD电视面板5月逢甘霖，32寸、40寸价格同步回升 .................. - 12 - 4、下半年NAND Flash一定缺货，且会非常缺 ........................... - 12 - 5、格罗方德与重庆政府合资建300毫米晶圆厂，加快本土化............... - 12 - 四、投资策略 ....................................................... - 13 - 电子行业5月跟踪：短期等待估值回落，长期关注技术升级 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 一、16年5月电子板块行情和估值 1、5月电子指数涨幅5.65% 2016年5月1日-5月31，SW电子指数跌幅5.65%，同期沪深300、中小板、创业板涨跌幅为0.53%、-0.43%和2.31%。在SW28个行业中，SW电子指数跌幅排名第一。 图表1：2016年5月电子行业指数跌幅5.65% 图表2：16年5月电子行业指数涨幅排名第一 资料来源：财富证券、wind 资料来源：财富证券、wind 5月1日-5月31日，SW电子涨幅排名前五的个股是：彩虹股份（61.1%）、北京君正（37.6%）、扬杰科技（36.7%）、沪电股份（35.2%）、七星电子（32.2%。涉及的主题包括玻璃盖板（彩虹股份）、芯片国产化（北京君正、扬杰科技）、汽车电子（沪电股份）和半导体设备国产化（七星电子）。 同期，SW电子跌幅排名前五的个股是：共达电声（-17.0%）、天津磁卡（-15.1%）、福日电子（-14.3%）、深圳华发A（-14.3%）、好利来（-12.6%），下跌的逻辑主要是业绩下滑和估值中枢回归。 电子行业5月跟踪：短期等待估值回落，长期关注技术升级 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 4 - 图表3：5月个股涨跌幅排行 行业涨幅前五名 行业跌幅前五名 股票名称 涨跌幅（%） 主要逻辑 股票名称 涨跌幅（%） 主要逻辑 彩虹股份 61.1% 玻璃盖板 共达电声 -17.0% 估值回归 北京君正 37.6% 穿戴芯片 天津磁卡 -15.1% 估值回归 扬杰科技 36.7% IGBT+新能源 福日电子 -14.3% 估值回归 沪电股份 35.2% 汽车电子 深华发A -13.47% 业绩下滑 七星电子 32.2% 半导体设备国产化 好利来 -12.6% 业绩下滑 资料来源：财富证券 2、电子板块估值63.3倍 截止到6月6日，SW电子最新估值（TTM）为63.3倍，10年中位数为46.5倍；SW电子相对沪深300估值5.5倍，10年中位数为3.36倍。另外，截止到6月6日，全部A股和沪深300的估值为17.37和11.4倍。 图表4：电子行业绝对估值63.3 图表5：电子行业相对估值5.5 资料来源：财富证券、wind 资料来源：财富证券、wind 从细分子行业的估值来看（历史TTM，整体法，剔除负值），截止到6月6日，估值最高的为半导体材料（142.51），估值最低的为被动元件（50.55），所有子行业最新估值均高于10年均值。 电子行业5月跟踪：短期等待估值回落，长期关注技术升级 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 5 - 图表6：电子细分行业的估值水平 集成电路 分立器件 半导体材料 印制电路板 被动元件 显示器件III LED 光学元件 其他电子III 电子系统组装 电子零部件制造 最新 93.38 109.27 142.51 56.89 50.55 62.36 57.38 83.98 73.84 51.95 54.34 中位数 64.4 52.1 82.6 32.9 45.1 44.0 48.8 55.5 45.5 46.5 43.5 最高值 130.1 249.4 482.3 99.5 94.3 189.1 130.5 105.2 140.4 320.3 97.9 最低值 19.6 15.8 15.3 11.2 16.5 10.2 6.8 18.7 19.1 18.6 14.3 资料来源：财富证券 二、电子行业数据跟踪 1、半导体 2016年3月半导体销售26.09亿美元，同比减少5.8%，环比增长0.3% 图表7： 2016年3月全球半导体销售额 资料来源：Wind 2016年4月北美半导体订单额15.94亿美元，出货额14.55亿美元，BB值110，BB值连续5个月处于枯荣线上方；同期日本半导体设备订单额1361亿日元，出货额1174亿日元，BB值116，连续5个月处于荣枯线上方。 图表8： 2016年4月北美半导体设备BB值 图表9：2016年4月日本半导体设备BB值 电子行业5月跟踪：短期等待估值回落，长期关注技术升级 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 6 - 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2、消费终端 2016年一季度全球智能手机出货量3.35亿台，同比增长0.2%，2016年4月国内智能手机出货量3990.50万台，同比下降0.50%。 图表10：全球智能手机出货量 图表11：截止到16年4月国内智能手机月出货量和渗透率 资料来源：W