基础化工行业周报：丙烯腈、天胶供应偏紧持续走高，VE价格底部提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 丙烯腈、天胶供应偏紧持续走高，VE价格底部提升 ■安监整治力度升级，供给收缩超预期，重点关注一体化园区企业：根据盐城市政府网，当地决定关闭响水化工园区并支持建设“无化区”，4月底《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》正式出台，园区整治力度和事故发酵大超预期。目前供给收缩的预期尚在发酵，我们仍然建议重点关注一体化园区类公司。包括农药全板块（扬农化工等）、染料（浙江龙盛等）及弹性标的百傲化学，精细化工江苏产能占比高的非江苏上市公司（利安隆、石大胜华、卫星石化、金禾实业），各子行业龙头企业、独立一体化园区公司（万华化学、鲁西化工和广信股份）等。 我们持续重点关注供需格局好、景气可维持高位的品种，把握具备扩产放量、ROE向上逻辑的优质公司，包括工业杀菌剂龙头（百傲化学）、农药（广信股份、利尔化学）、呈味核苷酸二钠i+g行业、抗老化助剂（利安隆）、改性塑料（国恩股份）、电解液（石大胜华）等。 ■石化：O PEC+联合减产见效，全年供需取决于非O PEC产量和全球经济下行情况：OPEC及俄罗斯等重要产油国同意从1月开始减产120万桶/日，或超过全球消费量的1％，委内瑞拉政治局势进一步提升减产完成概率。减产协议带动油价向上，但需要警示加拿大重质油、巴西、中亚国家的增产。推荐（中国石化、中油工程），以及加快聚酯产业链一体化建设并进攻大炼化的（桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化）。 化工行业重点动态更新： ■原油稳中震荡上涨，中东形势紧张：美国取消所有国家和地区进口伊朗原油豁免权后，美国原油出口量骤增，而且继续动用石油战略储存。美国原油产量继续减少，但是原油库存增加。截止5月10日当周，美国原油库存量4.72035亿桶，比前一周增长543万桶；美国原油日均产量1210万桶，比前周日均产量减少10.0万桶。美国在线钻探油井数量连续两周减少，降至2018年3月以来的最低水平，截止5月17日的一周，美国在线钻探油井数量802座，比前周减少3座；比去年同期减少42座。沙特一条主要原油管道上的两个泵站日内遭到无人机袭击，该管道每天从沙特东部油田向红海延布输送70万桶原油，而如今沙特阿美不得不暂停这条管道的运营，这对原油市场的供应造成一定影响。在美国向波斯湾派出航母后，两艘沙特油轮遭到破坏，中东形势特别是波斯湾形势极为紧张。 ■丙烯腈保持高位，供应持续偏紧：周内国内主要丙烯腈主流成交均价在15700元/吨现款附近，供应量仍不充裕，停车装臵仍未恢复，丙烯腈工厂库存低位，但下游腈纶行业限产止损。本周丙烯腈工厂生产盈利空间在成本线之上稳健运行，盈利空间十分可观，理论生产利润在5739元/吨左右，较上周增加364元/吨。后市来看，国内外丙烯腈供应持续偏紧，且预计Table_Tit le 2019年05月19日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.52 -6.47 -10.57 绝对收益 -11.98 -0.39 -17.09 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%201 8-05201 8-09201 9-01基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 持续整个2季度，将支撑丙烯腈价格保持高位运行。 ■天胶供应压力较大，价格走高：沪胶大幅上涨，现货市场天胶报盘上涨。泰国将于下周起削减橡胶出口量12.62万吨，为期四个月，泰国和云南主产区高温干旱导致开割延迟，新胶产量入市数量较少，海关严查混合胶通关，国产胶和进口胶供应均可能出现减少，国内青岛保税区区内和区外，以及上海越南胶库存均有所下滑，推升市场供应压力减缓预期，预计沪胶仍有小幅上涨预期。 ■产品价格涨跌幅：本周价格涨幅前五分别为盐酸、VE、烟酸、氟化铝、氯乙烯VC M，跌幅前五分别为氯仿、液氯、己内酰胺、聚合MDI、环氧丙烷。 ■风险提示：产品价格下跌的风险、环保政策低于预期的风险等。 行业周报/基础化工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 化工行业动态..................................................................................................................... 4 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司.................................................................................. 5 3. 化工品价格价差变动排行榜................................................................................................ 5 4. 公司报告与行业评论 .......................................................................................................... 7 图表目录 表1：价格区间涨幅前20名化工品 ........................................................................................ 5 表2：价格区间跌幅前20名化工品 ........................................................................................ 6 表3：价差区间涨幅前20名化工品 ........................................................................................ 6 表4：价差区间跌幅前20名化工品 ........................................................................................ 7 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 化工行业动态 原油稳中震荡上涨，中东形势紧张：美国取消所有国家和地区进口伊朗原油豁免权后，美国原油出口量骤增，而且继续动用石油战略储存。美国原油产量继续减少，但是原油库存增加。截止5月10日当周，美国原油库存量4.72035亿桶，比前一周增长543万桶；美国原油日均产量1210万桶，比前周日均产量减少10.0万桶。美国在线钻探油井数量连续两周减少，降至2018年3月以来的最低水平，截止5月17日的一周，美国在线钻探油井数量802座，比前周减少3座；比去年同期减少42座。沙特一条主要原油管道上的两个泵站日内遭到无人机袭击，该管道每天从沙特东部油田向红海延布输送70万桶原油，而如今沙特阿美不得不暂停这条管道的运营，这对原油市场的供应造成一定影响。在美国向波斯湾派出航母后，两艘沙特油轮遭到破坏，中东形势特别是波斯湾形势极为紧张。（卓创资讯） 二氯甲烷高位稳定运行：本周山东地区当前主流成交在3500-3600元/吨，江浙地区主流报价在3500-3800元/吨。二氯甲烷市场平稳，当前价格涨至高位，下游市场多按需接货，厂家出货放缓，业者多持观望心态。生产企业方面装臵运行负荷偏低，山东主营预期下周恢复开车。（百川资讯） 丙烯腈保持高位，供应持续偏紧：周内国内主要丙烯腈主流成交均价在15700元/吨现款附近，供应量仍不充裕，停车装臵仍未恢复，丙烯腈工厂库存低位，但下游腈纶行业限产止损。本周丙烯腈工厂生产盈利空间在成本线之上稳健运行，盈利空间十分可观，理论生产利润在5739元/吨左右，较上周增加364元/吨。后市来看，国内外丙烯腈供应持续偏紧，且预计持续整个2季度，将支撑丙烯腈价格保持高位运行。（隆众石化） 天胶供应压力较大，价格走高：沪胶大幅上涨，现货市场天胶报盘上涨。泰国将于下周起削减橡胶出口量12.62万吨，为期四个月，泰国和云南主产区高温干旱导致开割延迟，新胶产量入市数量较少，海关严查混合胶通关，国产胶和进口胶供应均可能出现减少，国内青岛保税区区内和区外，以及上海越南胶库存均有所下滑，推升市场供应压力减缓预期，预计沪胶仍有小幅上涨预期。（百川资讯） 萤石供应面持续收窄，价格上涨：本周国内萤石粉市场坚挺运行，国内97 %湿粉价格指数2800元/吨附近，环比上涨1.23%；97%干粉价格指数3100元/吨，环比上涨2.21%。厂家开工率依旧偏低，内蒙古地区自“银漫”事件后，厂家复产计划一再推迟；而安徽、江西、河南、福建等地因安全环保督查停机整改企业较多。当前市场货源依旧偏紧。而近期缅北冲突再起，萤石粉自缅甸进口或受限制，短期萤石粉市场供应面将持续收窄。此外，下游氢氟酸和氟化铝因今年上半年行情弱势，原料萤石粉备货较少，当前存货量极低，多数企业表示萤石粉存量仅能维持1-2周的生产用量。供应面偏紧局面短期难以缓解，需求面基本平稳，因此预计短期内萤石粉市场价格坚挺。（百川资讯） 新和成提高维生素E报价，市场价格底部抬升：本周维生素E、烟酰胺价格走强；按市价计算，本周饲料中维生素使用成本比上周上涨1.5%。5月14日新和成提高维生素E报价至60元/kg，虽然下游用户和贸易商渠道仍有较多库存，但市场询价采购积极，下游用户希望在较低的价位能够做多库存。从市场供应格局来看，市场对能特科技和DSM合作项目高度关注，如果二者合作项目达成实施，后期供应集中度将提高，并且可能有停产改造等计划，因此对维生素E的长期价格走势看好。（博亚和讯） 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 化工行业周观点及重点关注上市公司 1）安监整治力度升级，供给收缩超预期，重点关注一体化园区企业 继4月初江苏省发布《化工行业整治提升方案》后，根据盐城市政府网，当地决定关闭响水化工园区并支持建设“无化区”，园区整治力度和事故发酵大超预期。目前供给收缩的预期尚在发酵，我们仍然建议继续加大化工板块配臵，并重点关注一体化园区类公司。 -响水化工园区以精细化工，染料，农药和医药中间体产能为主，关闭利好农药全板块（扬农化工等）、染料（浙江龙盛等）及弹性标的百傲化学。 -江苏安监力度提升，利好精细化工江苏产能占比高的非江苏上市公司，市场份额有望大幅提升。建议关注利安隆、石大胜华、卫星石化和金禾实业。 -与17年不同，本轮安监核查重点关注生产过程中的安全隐患，而后者并未在环保督察后解决，其对供给影响有望有望复制17年年中的环保督察，从而形成化工板块性机会，继续建议超配化工，关注各子行业龙头。 -重点关注独立一体化园区公司，配套能力强的企业受供给波动影响较小将长期受益，同时自有园区的价值有望重估，推荐万华化学、鲁西化工和广信股份。 我们持续重点关注供需格局好、景气可维持高位的品种，把握具备扩产放量、ROE向上逻辑的优质公司，包括工业杀菌剂龙头（百傲化学）、农药（广信股份、利尔化学）、呈味核苷酸二钠i+g行业、合成樟脑（青松股份）、抗老化助剂（利安隆）、改性塑料（国恩股份